片仔癀的業(yè)績神話為何破了成本與定價(jià)雙重?cái)D壓(2)

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2025-10-22 15:28:02 百家號

多業(yè)務(wù)線同步下滑，使片仔癀整體經(jīng)營陷入全面承壓困境。業(yè)績下滑背后，是成本壓力與定價(jià)邏輯失靈的雙重?cái)D壓。從成本端來看，片仔癀作為國寶級中藥保護(hù)品種，其配方包含麝香、牛黃、蛇膽、三七四味名貴藥材，這四類藥材的成本占比超過90%，原材料成本對公司利潤的影響極為關(guān)鍵。天然牛黃的價(jià)格波動成為成本管控的重中之重。數(shù)據(jù)顯示，天然牛黃價(jià)格從2023年1月的65萬元/公斤，一路飆升至2024年的峰值165萬元/公斤，漲幅超過150%。盡管目前價(jià)格有所回落，降至145萬元/公斤，但仍較兩年前高出123%。

原材料價(jià)格的持續(xù)高位運(yùn)行，大幅推高了公司生產(chǎn)成本，以一片含天然牛黃0.1克的片仔癀錠劑計(jì)算，僅牛黃一項(xiàng)成本就較2023年增加近100元，直接壓縮了利潤空間，成為業(yè)績下滑的重要推手。過去二十余年，提價(jià)一直是片仔癀應(yīng)對成本壓力的核心策略。2023年5月，公司將片仔癀錠劑價(jià)格從590元上調(diào)至760元，當(dāng)年即實(shí)現(xiàn)營收達(dá)到100億元，同比增長15.69%。但這一策略在2024年后逐漸失效。面對終端滯銷，盡管公司維持760元/粒定價(jià)，電商平臺實(shí)際售價(jià)已降至590元左右，價(jià)差幅度超22%，部分臨期產(chǎn)品價(jià)格更低。

更深層次的問題在于，片仔癀長期依賴的消費(fèi)屬性，在宏觀經(jīng)濟(jì)承壓的大環(huán)境下遭遇了嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。與傳統(tǒng)治療性藥品不同，片仔癀因臨床價(jià)值尚未明確此前一度受到質(zhì)疑。盡管公司宣稱其具有“清熱解毒、涼血化瘀”等功效，但目前缺乏大規(guī)模、多中心的臨床研究數(shù)據(jù)支撐，其產(chǎn)品更多承載著禮品、社交屬性，在商務(wù)饋贈、節(jié)日送禮場景中需求旺盛，屬于非剛性消費(fèi)品類。當(dāng)前消費(fèi)者縮減非必要開支，這類非必需消費(fèi)品首當(dāng)其沖受到?jīng)_擊。不僅片仔癀出現(xiàn)終端滯銷，就連此前同樣被視為“社交硬通貨”的茅臺，也面臨終端去化壓力，側(cè)面反映出高端非剛性消費(fèi)市場的整體疲軟。

對于投資者而言，當(dāng)前最大擔(dān)憂在于，若片仔癀系列無法再續(xù)高增長神話，公司尚未找到明確的新增長引擎。從目前業(yè)務(wù)布局看，醫(yī)藥流通板塊毛利率僅8.64%，難以貢獻(xiàn)可觀利潤；化妝品業(yè)務(wù)雖毛利率達(dá)61.79%，但營收規(guī)模小且降幅顯著，短期內(nèi)難以接棒核心業(yè)務(wù)。能否打破只能漲不能降的定價(jià)困局，以及能否培育新的業(yè)績增長點(diǎn)，將成為片仔癀能否走出當(dāng)前困境的關(guān)鍵。

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