順豐兩月跌沒(méi)400億股東質(zhì)押融資引發(fā)市場(chǎng)猜測(cè)

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2025-10-21 10:54:44 搜狐網(wǎng)

順豐兩月跌沒(méi)400億股東質(zhì)押融資引發(fā)市場(chǎng)猜測(cè)！2025年10月17日，順豐控股發(fā)布公告稱，控股股東明德控股將4200萬(wàn)股股份質(zhì)押融資，占公司總股本的0.83%，具體質(zhì)押金額未披露。兩個(gè)月前，順豐曾推出“共同成長(zhǎng)”持股計(jì)劃，由董事長(zhǎng)王衛(wèi)提議明德控股無(wú)償贈(zèng)與2億股股票，市值近百億元，覆蓋從高管到一線快遞員的全員激勵(lì)。

然而，這一計(jì)劃并未得到資本市場(chǎng)的認(rèn)可。自激勵(lì)計(jì)劃披露以來(lái)，順豐股價(jià)已累計(jì)下跌17%，市值蒸發(fā)約400億元。股東再次質(zhì)押股份融資，恰逢股價(jià)低位，市場(chǎng)開(kāi)始猜測(cè)此舉是否因流動(dòng)性緊張或?yàn)闇p持做準(zhǔn)備，投資者感到焦慮。

在資本市場(chǎng)看來(lái)，這場(chǎng)送股計(jì)劃看似慷慨，但最終需要上市公司承擔(dān)激勵(lì)成本。雖然股票由王衛(wèi)控制的明德控股無(wú)償贈(zèng)出，但按照會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，順豐必須將其視作激勵(lì)成本，在未來(lái)9年內(nèi)逐年攤銷至利潤(rùn)表。這意味著，盡管錢是老板出的，但利潤(rùn)減少卻由公司承擔(dān)，股價(jià)波動(dòng)則由股東承受。

按披露時(shí)股價(jià)估算，2億股虛擬激勵(lì)單元總值接近百億。媒體測(cè)算顯示，這項(xiàng)激勵(lì)計(jì)劃未來(lái)累計(jì)攤銷成本可能達(dá)84.7億元，相當(dāng)于每年利潤(rùn)要被切走近10億。因此，當(dāng)市場(chǎng)意識(shí)到這并不是一份“送股福利”，而是一個(gè)“利潤(rùn)炸彈”后，情緒自然由感動(dòng)轉(zhuǎn)向謹(jǐn)慎，進(jìn)而轉(zhuǎn)向拋售。王衛(wèi)原想送的是“成長(zhǎng)紅利”，市場(chǎng)看到的卻是“估值折價(jià)”。

此外，順豐的考核標(biāo)準(zhǔn)被認(rèn)為過(guò)于寬松。公司層面只需在授予年度凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)為正；個(gè)人層面績(jī)效評(píng)級(jí)為A或B即可獲得全部或一半激勵(lì)。這意味著只要公司不虧錢，員工不躺平，就能拿到虛擬股份。這種標(biāo)準(zhǔn)在高質(zhì)量增長(zhǎng)動(dòng)輒要求“雙指標(biāo)”（營(yíng)收+凈利）的資本市場(chǎng)中被視為“放水”。過(guò)去三年順豐凈利潤(rùn)連年增長(zhǎng)，2025年上半年同比增長(zhǎng)19.37%，意味著幾乎沒(méi)有挑戰(zhàn)的考核就能達(dá)標(biāo)。資本市場(chǎng)對(duì)此的反應(yīng)是：這不是“激勵(lì)”，而是“獎(jiǎng)勵(lì)慣性”。

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