美聯(lián)儲(chǔ)降息為何黃金股市跌美元沒(méi)跌市場(chǎng)預(yù)期錯(cuò)位引發(fā)波動(dòng)

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2025-09-19 21:14:33 宸愷說(shuō)

美聯(lián)儲(chǔ)于9月17日將聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間下調(diào)25個(gè)基點(diǎn)至4%-4.25%，這是自2024年12月以來(lái)的首次降息，旨在預(yù)防就業(yè)放緩與通脹回落的風(fēng)險(xiǎn)。然而，這一決定并未帶來(lái)股市和債市的普遍上漲，三大指數(shù)在鮑威爾記者會(huì)后轉(zhuǎn)跌，市場(chǎng)對(duì)“未來(lái)只剩兩次降息”的解讀引發(fā)了風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的擠水。

金價(jià)在聯(lián)儲(chǔ)聲明發(fā)布后出現(xiàn)劇烈波動(dòng)：先沖高、后快速回吐，再回升，令多空雙方都感到不安。降息本身并不意外，但路徑出乎意料。點(diǎn)陣圖與新聞發(fā)布會(huì)口徑釋放的是“年內(nèi)兩次、而非激進(jìn)寬松”的基調(diào)，疊加“對(duì)通脹黏性與就業(yè)邊際走弱并存”的描述，導(dǎo)致利率路徑與此前更寬松的市場(chǎng)預(yù)期錯(cuò)位，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)先漲后跌，美元與長(zhǎng)端收益率短線走強(qiáng)，壓制了金價(jià)的上攻持續(xù)性。

媒體與機(jī)構(gòu)的快訊均指出，聯(lián)儲(chǔ)首次降息落地，但未來(lái)降息次數(shù)被下修，這也是美股轉(zhuǎn)跌的直接原因。通常情況下，聯(lián)儲(chǔ)降息通過(guò)“更低的實(shí)際利率、更弱的美元”支撐金價(jià)，但當(dāng)晚盤面卻出現(xiàn)“漲—跌—再修復(fù)”的15分鐘級(jí)別波動(dòng)。主要原因有三點(diǎn)：指引偏保守，短線推高美債實(shí)際收益率；期權(quán)到期與CTA程式盤在消息落地后順勢(shì)加大減倉(cāng)，放大了波動(dòng)；流動(dòng)性在決議時(shí)段集中，盤口薄、價(jià)差放大，導(dǎo)致“掃單”式波動(dòng)。

基本面并未反向：9月上旬金價(jià)剛在3,600美元/盎司一線創(chuàng)出歷史新高，聯(lián)儲(chǔ)轉(zhuǎn)向的宏觀脈絡(luò)并未被顛覆。很多交易者把當(dāng)晚的急跌解讀為“現(xiàn)貨供給異?！?，但來(lái)自倫敦金庫(kù)的最新公開(kāi)數(shù)據(jù)并不支持這一說(shuō)法。LBMA披露，至8月末倫敦金庫(kù)黃金持有量為8,831噸，較上月僅小幅-0.38%，并非突發(fā)性的大規(guī)模流出；6月至8月總體趨勢(shì)是溫和走高后小幅回落，屬于存量微調(diào)。降息當(dāng)晚的劇烈波動(dòng)更多源于利率與交易層面的“預(yù)期差”和“技術(shù)面”。

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