結(jié)果，激勵(lì)計(jì)劃變成了“普發(fā)獎(jiǎng)金”，激發(fā)不了狼性，反而引發(fā)了市場(chǎng)對(duì)利潤(rùn)水分和估值壓力的擔(dān)憂。順豐2025年上半年?duì)I收1469億元，同比增長(zhǎng)9.26%；凈利潤(rùn)57.38億元，同比增長(zhǎng)19.37%。乍一看，成績(jī)亮眼。但細(xì)看數(shù)據(jù)，主要增長(zhǎng)動(dòng)力來(lái)自于二季度，尤其是“外賣(mài)大戰(zhàn)”期間的同城配送業(yè)務(wù)。順豐同城收入同比暴增43.1%，其中餐飲配送收入翻倍，非餐品類(lèi)也普遍兩位數(shù)增長(zhǎng)。這說(shuō)明順豐當(dāng)期利潤(rùn)的一大部分，是靠臨時(shí)性市場(chǎng)環(huán)境推動(dòng)的。

相比之下，作為公司支柱的“速運(yùn)及大件”板塊營(yíng)收增長(zhǎng)僅為8.21%，單票價(jià)格卻下滑了12.2%，單位毛利下降。換句話說(shuō)，主業(yè)在“拼命干”，但越干越低價(jià)，越忙越不賺錢(qián)。當(dāng)同城配送紅利退潮，主業(yè)又承壓時(shí)，順豐未來(lái)的利潤(rùn)質(zhì)量和成長(zhǎng)空間自然成為市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。

就在10月17日，一紙股東質(zhì)押公告再次攪動(dòng)資本市場(chǎng)神經(jīng)。明德控股質(zhì)押了4200萬(wàn)股順豐股份，占其持股的1.71%，用途為“融資”。表面看這只是常規(guī)的股東流動(dòng)性安排，但在順豐股價(jià)持續(xù)下跌、激勵(lì)爭(zhēng)議尚未平息的背景下，這一操作很容易被解讀為——“老板是不是也有資金焦慮？”這無(wú)疑加劇了市場(chǎng)對(duì)順豐未來(lái)預(yù)期的謹(jǐn)慎，甚至引發(fā)了對(duì)“是否會(huì)減持”的臆測(cè)。

一邊送股激勵(lì)員工，一邊質(zhì)押融資抽血股權(quán)，放在資本市場(chǎng)的望遠(yuǎn)鏡下，這不就是“表里不一”嗎？如果王衛(wèi)真想提振信心，市場(chǎng)更希望看到的是公司出錢(qián)回購(gòu)，而不是老板出股送人?；刭?gòu)是真金白銀砸市場(chǎng)，會(huì)抬股價(jià)；送股雖看似慷慨，卻通過(guò)股份支付反而“吃掉”公司利潤(rùn)——從二級(jí)市場(chǎng)的邏輯來(lái)說(shuō)，這更像是“套現(xiàn)式激勵(lì)”。

但問(wèn)題在于，王衛(wèi)不僅是控股股東，更是“順豐文化”的締造者。他送股是為了傳遞價(jià)值認(rèn)同，真正想實(shí)現(xiàn)“員工與企業(yè)共命運(yùn)”。這份情懷本身沒(méi)有問(wèn)題，問(wèn)題在于——資本市場(chǎng)不信情懷，只信報(bào)表。順豐的“共同成長(zhǎng)”計(jì)劃是一份帶有深厚企業(yè)文化色彩的激勵(lì)方案，但資本市場(chǎng)不聽(tīng)故事，它只關(guān)心激勵(lì)是否能創(chuàng)造價(jià)值、是否成本透明、是否考核合理。一份百億激勵(lì)，不能只靠“大方”贏得掌聲，還需要靠“精算”贏得信任。王衛(wèi)講的是“共同成長(zhǎng)”的故事，市場(chǎng)聽(tīng)到的卻是“共同攤銷(xiāo)”的現(xiàn)實(shí)。