硅谷萬億AI投資：繁榮表象下泡沫隱憂資本狂歡背后的隱憂(3)

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2025-10-18 11:03:21 中國經(jīng)營報(bào)

努曼陀羅商業(yè)戰(zhàn)略咨詢創(chuàng)始人霍虹屹認(rèn)為，當(dāng)前這一輪是“重資產(chǎn)+強(qiáng)供給約束”的增長：訓(xùn)練與推理需要真金白銀的電力、機(jī)架、散熱和芯片，交付不靠廣告點(diǎn)擊而靠可計(jì)量的算力時長與吞吐。只要交付是剛性的，訂單是“到期要履約”的，資金閉環(huán)就不等同于“擊鼓傳花”。然而，風(fēng)險(xiǎn)在于成本曲線和需求曲線。如果模型效率提升、芯片迭代、軟件優(yōu)化持續(xù)壓低單位算力成本，價(jià)格下行速度若快過需求擴(kuò)張，就會擠壓回本；如果應(yīng)用層沒有足夠多“愿意長期付費(fèi)”的場景，設(shè)備利用率就會掉隊(duì)，閉環(huán)就成了“套娃”。

英特爾前CEO帕特·基辛格在接受采訪時也表示，我們正處于AI泡沫中，整個系統(tǒng)投入了巨大的杠桿。實(shí)際上，對于人工智能領(lǐng)域的泡沫現(xiàn)象，山姆·奧特曼也是認(rèn)同的。他認(rèn)為，盡管背后確實(shí)存在實(shí)質(zhì)性的進(jìn)展，但人們的反應(yīng)過于熱烈。目前，投資者對人工智能技術(shù)過分熱衷，但人工智能確實(shí)是長期以來最重要的發(fā)展之一。

天使投資人郭濤認(rèn)為，本輪AI基建以GPU/ASIC等硬科技為核心資產(chǎn)，具有明確物理損耗周期和技術(shù)迭代風(fēng)險(xiǎn)，不同于互聯(lián)網(wǎng)泡沫期虛擬的流量資產(chǎn)。需求端由大模型訓(xùn)練推理的真實(shí)負(fù)載驅(qū)動，全球呈現(xiàn)主權(quán)國家、科技巨頭、金融機(jī)構(gòu)的多元競爭格局，需求剛性更強(qiáng)。雖存在“投資換訂單”的資金閉環(huán)，但底層資產(chǎn)具備技術(shù)變現(xiàn)潛力。真正風(fēng)險(xiǎn)在于部分環(huán)節(jié)可能出現(xiàn)過度前置的財(cái)務(wù)騰挪，而非整體模式重蹈互聯(lián)網(wǎng)泡沫覆轍。郭濤認(rèn)為，當(dāng)前AI行業(yè)估值包含30%—40%的“技術(shù)革命預(yù)期溢價(jià)”，這一溢價(jià)水平尚未達(dá)到全面泡沫化的程度，但需高度警惕二級市場對“算力軍備競賽”敘事的過度線性外推。

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(責(zé)任編輯：zhangxiaohua)

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