硅谷萬億AI投資：繁榮表象下泡沫隱憂資本狂歡背后的隱憂(2)

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2025-10-18 11:03:21 中國經(jīng)營報(bào)

深度科技研究院院長張孝榮認(rèn)為，這種被包裝為“技術(shù)生態(tài)共建”的循環(huán)融資，本質(zhì)上是一場高風(fēng)險(xiǎn)、高杠桿的資本共謀。這種深度綁定的“投資換訂單”模式，構(gòu)建了一個(gè)封閉的卡特爾式聯(lián)盟，模糊了供應(yīng)商和股東的界限。未來，新興大型科技公司都可能要求供應(yīng)商以股權(quán)補(bǔ)貼來換取訂單，這將極大擠壓供應(yīng)商的利潤，并扭曲正常的定價(jià)機(jī)制和市場秩序。

在這場近萬億美元的合作中，除了巨大的資金規(guī)模，其運(yùn)作模式也引發(fā)了廣泛關(guān)注和質(zhì)疑。以英偉達(dá)與OpenAI的合作為例，表面上看是一場互利共贏的合作，但實(shí)際上卻存在著自我強(qiáng)化的估值敘事風(fēng)險(xiǎn)。類似的模式在其他公司的合作中也屢見不鮮。AMD與OpenAI的合作采用了“硬件+股權(quán)”的捆綁模式，一旦AMD的股價(jià)表現(xiàn)不佳，OpenAI的采購計(jì)劃可能會受到影響，雙方的合作也將面臨挑戰(zhàn)。

這些合作模式被部分業(yè)內(nèi)人士質(zhì)疑為“自我強(qiáng)化的估值敘事”，與2000年互聯(lián)網(wǎng)泡沫期的“燒錢換增長”模式有許多相似之處。當(dāng)時(shí)的思科、北電和朗訊等電信設(shè)備巨頭，通過巨額信貸或直接投資推高了營收和估值，最終導(dǎo)致一些設(shè)備制造商背負(fù)壞賬，而初創(chuàng)公司紛紛破產(chǎn)。

當(dāng)前的“投資換訂單”與互聯(lián)網(wǎng)泡沫的“燒錢換增長”在金融本質(zhì)上是同構(gòu)的。張孝榮認(rèn)為，不同之處在于OpenAI、英偉達(dá)、甲骨文等構(gòu)成三角聯(lián)盟，幾乎形成新的壟斷，阻撓挑戰(zhàn)者，擠壓創(chuàng)業(yè)空間。這個(gè)三角聯(lián)盟基礎(chǔ)是三角債，異常脆弱。一旦OpenAI的技術(shù)迭代速度放緩、商業(yè)化收入不及預(yù)期，或者全球宏觀經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)向，這個(gè)建立在龐大預(yù)期之上的資金鏈就可能斷裂，引發(fā)連鎖式的“雷曼時(shí)刻”。

高盛首席執(zhí)行官David Solomon也表達(dá)了對當(dāng)前形勢與互聯(lián)網(wǎng)泡沫存在相似之處的擔(dān)憂，稱AI基礎(chǔ)設(shè)施的巨額投資可能會導(dǎo)致一些企業(yè)蓬勃發(fā)展，而另一些則可能走向失敗的分化局面。

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