李斌大刀闊斧蔚來(lái)脫離ICU。網(wǎng)絡(luò)上一直有一個(gè)問(wèn)題在各大平臺(tái)流轉(zhuǎn)：為什么哪吒汽車虧損才200億出頭，資金鏈就斷了，而蔚來(lái)汽車?yán)塾?jì)虧損超過(guò)1300億，如今還能保持正常運(yùn)轉(zhuǎn)？答案是蔚來(lái)的虧損主要投向具有長(zhǎng)期價(jià)值的基礎(chǔ)設(shè)施和技術(shù)研發(fā)，而哪吒的虧損則更多消耗在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)和簡(jiǎn)單規(guī)模擴(kuò)張上。

9月11日，蔚來(lái)宣布完成10億美元股權(quán)增發(fā)融資。這是蔚來(lái)今年第二次公開(kāi)融資，早在3月27日，蔚來(lái)已通過(guò)“閃電”配售方式成功募集40.3億港元資金。即便到了2025年的秋天，蔚來(lái)依然能夠高效地年累計(jì)融資達(dá)到108億元人民幣。

兩家都虧損的車企中，哪吒倒下而蔚來(lái)還站著。資本持續(xù)為蔚來(lái)輸血，但對(duì)哪吒卻停止了支持。據(jù)哪吒招股書(shū)顯示，企業(yè)虧損集中于生產(chǎn)線擴(kuò)建與渠道建設(shè)。這些投資幾乎變成了“沉沒(méi)成本”，缺乏想象空間，讓資本失去了興趣。相比之下，蔚來(lái)的巨額虧損中有明確的方向：換電站投入達(dá)180億，每年?duì)I運(yùn)成本近20億；研發(fā)投入累計(jì)600億，每個(gè)季度以20億+的額度繼續(xù)進(jìn)行，以保持長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)力。此外，蔚來(lái)在全球布局了184家蔚來(lái)中心，462家蔚來(lái)空間，全國(guó)門店總數(shù)量620家，擁有388個(gè)售后服務(wù)網(wǎng)點(diǎn)和64個(gè)交付中心。蔚來(lái)中心單店投入超800萬(wàn)元，均位于城市地標(biāo)位置。

蔚來(lái)用600億元覆蓋了12個(gè)智能電動(dòng)汽車全棧技術(shù)領(lǐng)域，并開(kāi)始轉(zhuǎn)化為技術(shù)成果。自研的5nm智駕芯片“神璣NX9031”相比采購(gòu)英偉達(dá)方案，單車成本降低數(shù)萬(wàn)元；天樞SkyOS操作系統(tǒng)實(shí)現(xiàn)全車2000顆芯片的協(xié)同管理。蔚來(lái)還宣布ET9獲得工信部線控轉(zhuǎn)向技術(shù)量產(chǎn)許可，成為中國(guó)首款搭載該技術(shù)的車型。李斌承認(rèn)，公司向邁凱倫輸出了一些技術(shù)，這部分業(yè)務(wù)構(gòu)成了對(duì)外技術(shù)服務(wù)收入的主要來(lái)源。盡管蔚來(lái)單車研發(fā)費(fèi)用高達(dá)4.8萬(wàn)元，但至少蔚來(lái)做的是一家智能電動(dòng)汽車制造公司的“本職工作”。

關(guān)于換電模式，目前對(duì)蔚來(lái)的評(píng)價(jià)褒貶不一。負(fù)面評(píng)價(jià)認(rèn)為這是蔚來(lái)為自己挖的坑，正面評(píng)價(jià)則認(rèn)為如果能將這些換電站連通形成一條河，將成為蔚來(lái)的“護(hù)城河”。然而，目前只有20%的換電站達(dá)到了盈虧平衡的標(biāo)準(zhǔn)。因此，蔚來(lái)?yè)Q電看起來(lái)仍然是“負(fù)資產(chǎn)”。

今年第三季度，蔚來(lái)迎來(lái)了自己的爆款車型樂(lè)道L90和全新蔚來(lái)ES8。這兩款新車之所以受歡迎，核心在于售價(jià)誠(chéng)意足夠。特別是全新蔚來(lái)ES8，起售價(jià)為41.68萬(wàn)元，相比上一代100度電池版本價(jià)差達(dá)到13.92萬(wàn)元，并且在配置上進(jìn)行了全面升級(jí)。新ES8的強(qiáng)勁表現(xiàn)也在情理之中。然而，新ES8的低價(jià)背后另有隱情：它在蔚來(lái)產(chǎn)品矩陣中降級(jí)為了“次旗艦級(jí)”，為未來(lái)的新大哥騰出價(jià)格空間。此外，新ES8的便宜是縱向比較的結(jié)果，橫向比較并沒(méi)有明顯的價(jià)格優(yōu)勢(shì)。不過(guò)，BaaS方案使得新ES8起售價(jià)低至30.88萬(wàn)元，樂(lè)道L90則低至17.98萬(wàn)元，這對(duì)用戶非常有吸引力。

截至2025年8月，蔚來(lái)已在全國(guó)布局超過(guò)8100座充換電站，覆蓋超過(guò)1200個(gè)區(qū)縣。蔚來(lái)還建成了“9縱11橫16大城市群”高速換電網(wǎng)絡(luò)，高速公路換電站達(dá)1000座。蔚來(lái)利用BaaS方案獲客的技巧更加熟練，不僅簡(jiǎn)化了BaaS方案，還增加了靈活的買斷政策。2025年8月底，蔚來(lái)宣布全系車型標(biāo)配100度電池包，相當(dāng)于變相降價(jià)3.8萬(wàn)元。這使得蔚來(lái)在價(jià)格戰(zhàn)中更具競(jìng)爭(zhēng)力。李斌表示，換電站從長(zhǎng)期來(lái)看是一個(gè)保有量生意，一旦網(wǎng)絡(luò)建成、用戶保有量上來(lái)，換電站將變成一個(gè)盈利的生意。蔚來(lái)現(xiàn)在處于“以戰(zhàn)養(yǎng)戰(zhàn)”的狀態(tài)中，用BaaS方案增加獲客量，用不斷增加的用戶量?jī)冬F(xiàn)換電盈利。這筆錢燒得值不值，答案已經(jīng)寫在蔚來(lái)持續(xù)獲得的融資和日益增長(zhǎng)的交付量里。