國際金價的決定因素與前景展望 (2)

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2025-09-26 17:35:03 新浪

當前被市場普遍認定的第三輪黃金大牛市自2022年啟動，其底層邏輯已從單純的貨幣政策寬松升級為美元信用體系的結(jié)構(gòu)性裂痕。與前兩輪不同，本輪牛市的核心驅(qū)動力是政治動蕩、財政困境與技術(shù)競爭等多維壓力的相互強化。全球央行連續(xù)三年購金量超過1000噸，遠超2010至2021年473噸的年均水平，這種官方部門的戰(zhàn)略配置行為，凸顯了黃金在貨幣體系重構(gòu)中的關(guān)鍵作用。

熊市階段的技術(shù)支撐與美元強勢

在兩輪主要熊市中，技術(shù)革命對美元資產(chǎn)的支撐作用尤為顯著。1980年至2000年間，美國在個人電腦（IBM）、互聯(lián)網(wǎng)（微軟、雅虎）領(lǐng)域的技術(shù)突破催生新經(jīng)濟繁榮，納斯達克指數(shù)從1980年的195點漲至2000年的5048點，吸引全球資本流入美元資產(chǎn)，國際金價則從850美元回落至251美元，經(jīng)歷20年調(diào)整周期。同樣，2011至2015年的熊市周期中，移動互聯(lián)網(wǎng)普及（智能手機滲透率從10%升至60%）與頁巖氣革命（美國原油(64.30,-0.10,-0.16%)產(chǎn)量從500萬桶/日增至1000萬桶/日）推動美國經(jīng)濟增速領(lǐng)先全球，美元指數(shù)從73升至100.3，國際金價從1920美元/盎司回調(diào)至1046美元/盎司。這兩個階段均展現(xiàn)出“技術(shù)創(chuàng)新—經(jīng)濟增長—美元強勢—金價承壓”的傳導(dǎo)鏈條，印證了技術(shù)優(yōu)勢對貨幣信用的基礎(chǔ)支撐作用。

技術(shù)霸權(quán)轉(zhuǎn)移：從美元支撐到金價推手

美國技術(shù)紅利的消退與增長困境

互聯(lián)網(wǎng)科技和智能手機革命曾為美國帶來長達20年的經(jīng)濟動能。90年代互聯(lián)網(wǎng)普及率從不足10%飆升至50%，帶動美國國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）年均增長3.8%；2010年代智能手機用戶占比從5%躍升至70%，支撐了蘋果、谷歌等科技巨頭的全球擴張。這些技術(shù)創(chuàng)新在轉(zhuǎn)化為生產(chǎn)力的過程中，高度依賴中國提供的高效供應(yīng)鏈和消費市場，這種互補模式在特定階段強化了美元資產(chǎn)的吸引力，成為抑制國際金價的隱性因素。

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