美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)于降息為何扭扭捏捏預(yù)防式降息的考量

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2025-09-08 12:12:20 毓美

美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)于降息為何扭扭捏捏預(yù)防式降息的考量！美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣政策具有逆周期調(diào)控的特點(diǎn)。當(dāng)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)衰退跡象，比如失業(yè)率大幅上升、消費(fèi)和投資急劇萎縮時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)通過(guò)降息來(lái)托底經(jīng)濟(jì)、降低融資成本、刺激需求。因此，降息周期和衰退期在時(shí)間上高度重疊，降息是對(duì)衰退的確認(rèn)和反應(yīng)，并非導(dǎo)致衰退的原因。

另外一種情況是預(yù)防式或保險(xiǎn)式降息。當(dāng)前市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)9月降息的主流預(yù)期即屬于此類(lèi)。在這種情況下，雖然經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)如就業(yè)和通脹已開(kāi)始溫和降溫，但尚未陷入衰退。美聯(lián)儲(chǔ)為了防患于未然，提前小幅降息，目的是延長(zhǎng)經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張周期，避免未來(lái)需要更大幅度的補(bǔ)救式降息。1995年和1998年的降息就是經(jīng)典的保險(xiǎn)式降息，成功實(shí)現(xiàn)了經(jīng)濟(jì)軟著陸。

降息與擴(kuò)表不同。降息是價(jià)格型工具，它通過(guò)影響整個(gè)經(jīng)濟(jì)的利率水平來(lái)調(diào)節(jié)需求，但不直接向市場(chǎng)注入新的基礎(chǔ)貨幣。而擴(kuò)表是數(shù)量型工具，美聯(lián)儲(chǔ)通過(guò)購(gòu)買(mǎi)債券等資產(chǎn)直接向銀行體系注入大量準(zhǔn)備金，憑空創(chuàng)造新的貨幣，這才是真正意義上的放水。2008年金融危機(jī)和2020年新冠危機(jī)后，美聯(lián)儲(chǔ)采取了降息至零并疊加大規(guī)模擴(kuò)表的組合拳，這是真正的洪水漫灌。而目前預(yù)期的降息是在高利率水平上的微調(diào)，同時(shí)還在進(jìn)行縮表，從貨幣創(chuàng)造的角度看，遠(yuǎn)不能稱(chēng)之為放水，最多只是放松了一絲水龍頭。

我國(guó)面臨結(jié)構(gòu)性挑戰(zhàn)，如地方政府債務(wù)、房地產(chǎn)泡沫、人口結(jié)構(gòu)變化、通縮壓力等。在這些深層次問(wèn)題下，單純的降息無(wú)法有效激發(fā)企業(yè)和居民的借貸和投資需求，資金難以流入實(shí)體經(jīng)濟(jì)，形成了流動(dòng)性陷阱，降息效果大打折扣。

相比之下，美國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)相對(duì)健康，企業(yè)和居民部門(mén)的資產(chǎn)負(fù)債表依然良好，就業(yè)市場(chǎng)雖有降溫但仍屬穩(wěn)健。在這種環(huán)境下，小幅降息可能更有效地傳遞到實(shí)體經(jīng)濟(jì)，刺激需求。因此，市場(chǎng)將此視為利好。

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