銀行股行情結(jié)束了嗎配置盤仍在買入

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2025-09-03 14:43:57 第一財(cái)經(jīng)

隨著半年報(bào)陸續(xù)出爐，銀行業(yè)上半年的經(jīng)營情況逐漸明朗。整體來看，行業(yè)盈利下行壓力較去年同期有所緩解，主要壓力仍在于息差收窄以及個(gè)貸、房地產(chǎn)等領(lǐng)域的風(fēng)險(xiǎn)釋放。

資本市場上，銀行股熱度回升，中證銀行指數(shù)全天漲近2%，在各行業(yè)板塊中領(lǐng)漲。今年以來，作為高股息紅利股的代表，銀行股表現(xiàn)在二級市場上持續(xù)領(lǐng)先，但近期伴隨市場風(fēng)險(xiǎn)偏好回升漲幅回落?？萍紵岢痹倨?，成長股與藍(lán)籌股輪番“對決”，銀行股行情是否結(jié)束成為關(guān)注焦點(diǎn)。

資深投資人士陳嘉禾接受了采訪，并對這一問題給出了否定答案，分享了他看多和配置銀行股的邏輯。陳嘉禾曾在平安資管、信達(dá)證券負(fù)責(zé)投資研究等工作，現(xiàn)為九圜青泉科技首席投資官。他的投資組合自2023年開始大幅超配金融股，收益率良好。

今天的銀行股和10年前已大不相同，最大的變化是房地產(chǎn)行業(yè)的“雷”逐漸拆除，最危險(xiǎn)的階段已經(jīng)過去。陳嘉禾認(rèn)為，現(xiàn)在的銀行股比10年前更“靠譜”。2015年牛市之際，我國的房地產(chǎn)價(jià)格泡沫懸在高位，結(jié)合美國、日本等全球主要經(jīng)濟(jì)體的經(jīng)驗(yàn)，很多價(jià)值投資者在10年前對銀行股的主要擔(dān)憂來自房地產(chǎn)領(lǐng)域的不確定性。今天來看，這兩方面擔(dān)心都不存在了。

從2020年底房地產(chǎn)行業(yè)開始調(diào)整至今已有近5年時(shí)間，而企業(yè)貸款周期一般為1～3年，現(xiàn)在我國金融體系依然比較健康，說明銀行很好地承受住了地產(chǎn)沖擊。另一方面，相比上世紀(jì)90年代的日本，中國經(jīng)濟(jì)的底盤要強(qiáng)得多，而且人均GDP還比較低，因此對經(jīng)濟(jì)發(fā)展?jié)摿σ膊槐負(fù)?dān)心。此外，10年來我國信用體系建設(shè)不斷完善，也對降低銀行壞賬率起到了重要作用。

不過，過去的不確定性在減少，新的不確定性也在增加。陳嘉禾認(rèn)為，銀行股現(xiàn)在需要擔(dān)憂的主要問題是凈息差收窄。但他強(qiáng)調(diào)，這是一項(xiàng)整體可控的因素，而且凈息差已經(jīng)接近底部，到了“降無可降”的階段。

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