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新股王寒武紀主動降溫 理性回歸市場(2)

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2025-08-29 23:26:02  波士財經(jīng)

寒武紀2025年中報確實釋放出積極信號：營收28.81億元，同比增長4347%，首次實現(xiàn)半年度盈利；合同負債激增至15.3億元，顯示在手訂單充足；思元590芯片成功打入字節(jié)跳動、騰訊等大模型廠商供應鏈。但光鮮數(shù)據(jù)背后，三組數(shù)字令人警覺：存貨壓力、客戶集中度高、研發(fā)滯后。這些數(shù)據(jù)揭示出一個矛盾現(xiàn)實：寒武紀正在享受國產(chǎn)替代的紅利，但其商業(yè)模式仍停留在“項目制”階段，尚未形成英偉達式的平臺型生態(tài)。

對比寒武紀與英偉達的估值差異，更能看清市場定價邏輯的嬗變。在美國對華芯片禁運升級的背景下，寒武紀承擔著突破“算力卡脖子”的戰(zhàn)略使命。其每一步技術突破都被視為中國AI產(chǎn)業(yè)突圍的里程碑。但這種敘事型估值也使得公司極易受地緣政治、政策變動等外部因素沖擊。

寒武紀的主動降溫實為A股市場的一次壓力測試。對公司而言，通過公告劃定安全邊界，避免重演2021年“芯片泡沫”破裂的慘劇。管理層首次披露全年營收預測，引導市場從“概念炒作”轉向“業(yè)績驗證”，有助于篩選出真正基于基本面的投資者。寒武紀現(xiàn)象標志著A股估值范式從消費股的“品牌溢價”時代邁向科技股的“技術壁壘”時代。但這種轉型需要時間沉淀，短期陣痛不可避免。

寒武紀的風險公告提醒我們，在國產(chǎn)替代的宏大敘事下，科技股的估值必須建立在可驗證的技術突破與可持續(xù)的商業(yè)模式之上。當市場情緒退潮，真正能穿越周期的，是那些將愿景落地為真實收入、將市盈率轉化為真實盈利的企業(yè)。

(責任編輯：0882)
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