過(guò)七夕的錢(qián)已經(jīng)到手 感謝大A！“是不是牛市了？”今天中午12：30，杭州一家證券公司的投資顧問(wèn)老劉正在忙碌地接聽(tīng)客戶(hù)的咨詢(xún)電話，而詢(xún)問(wèn)最多的問(wèn)題就是“A股牛市是不是又回來(lái)了？”

老劉說(shuō)，“去年‘9.24行情’以來(lái)，已經(jīng)好久沒(méi)有碰到這么多客戶(hù)主動(dòng)打電話過(guò)來(lái)詢(xún)問(wèn)行情了。上周三（8月13日），上證指數(shù)突破3674點(diǎn)的前高，市場(chǎng)成交量重回2萬(wàn)億，一些老客戶(hù)一下子變得著急起來(lái)。除了詢(xún)問(wèn)后市上漲空間外，大家比較關(guān)心的一個(gè)問(wèn)題是現(xiàn)在應(yīng)不應(yīng)該加倉(cāng)?！?/p>

截至收盤(pán)，滬指漲0.85%，創(chuàng)出2015年8月以來(lái)的十年新高。深證成指漲1.73%，創(chuàng)業(yè)板指漲2.84%。滬深兩市成交額超2.7萬(wàn)億，較上一交易日大幅放量逾5000億。

00后大膽入市老股民舉棋不定

“感謝大A，七夕送女朋友的花錢(qián)和項(xiàng)鏈錢(qián)都由大A買(mǎi)單?！苯袢丈衔纾瑴杆⑿陆?0年新高，創(chuàng)業(yè)板指更是大漲3.5%，同樣創(chuàng)出去年“9.24行情”以來(lái)的新高。

面對(duì)不斷升溫的A股市場(chǎng)，杭州00后股民小鄭全倉(cāng)“殺入”牛市旗手同花順，一個(gè)上午便獲利10余個(gè)點(diǎn)，用小鄭的話來(lái)說(shuō)，“下周過(guò)七夕的錢(qián)已經(jīng)到手了，今天上午清空購(gòu)物車(chē)的時(shí)候一點(diǎn)壓力都沒(méi)有。行情好就是要敢于出手，干就完了?！?/p>

上交所官網(wǎng)披露，7月A股新開(kāi)戶(hù)數(shù)為196.36萬(wàn)戶(hù)，與去年同期相比增長(zhǎng)近71%，環(huán)比增長(zhǎng)超19%。其中，個(gè)人投資者開(kāi)戶(hù)195.4萬(wàn)戶(hù)，機(jī)構(gòu)投資者開(kāi)戶(hù)0.96萬(wàn)戶(hù)。截至7月末，今年以來(lái)累計(jì)新開(kāi)戶(hù)數(shù)達(dá)1456.13萬(wàn)戶(hù)，同比增長(zhǎng)36.88%。這在一定程度上反映了類(lèi)似小鄭一樣年輕股民的投資偏好。

“當(dāng)前市場(chǎng)情緒火熱?！眹?guó)金證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家宋雪濤表示，7月“小單”資金凈流入環(huán)比大增39%，顯示出個(gè)人投資者對(duì)市場(chǎng)的強(qiáng)烈參與意愿。在這一過(guò)程中，市場(chǎng)賺錢(qián)效應(yīng)仍是影響新開(kāi)戶(hù)數(shù)的關(guān)鍵因素。從主要指數(shù)來(lái)看，7月份A股主要指數(shù)普遍上漲，上證指數(shù)收盤(pán)價(jià)為3573.21點(diǎn)，月漲幅達(dá)到了3.74%（8月至今則繼續(xù)上漲超過(guò)4.6%），深證成指7月實(shí)現(xiàn)了5.2%的漲幅，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)月漲幅高達(dá)8.14%。

不過(guò)，相比較去年“9.24行情”的開(kāi)戶(hù)潮，這一波行情上漲無(wú)論是從指數(shù)還是投資者參與度來(lái)說(shuō)都要溫和許多?！皼](méi)有出現(xiàn)開(kāi)戶(hù)潮，但是‘兩融客戶(hù)’（指融資融券）確實(shí)有提升?！毖影猜飞系囊患掖笮腿虪I(yíng)業(yè)部負(fù)責(zé)人稱(chēng)，“這波行情應(yīng)該還是存量客戶(hù)推動(dòng)的，只不過(guò)這會(huì)兒過(guò)了前高了，大家的關(guān)注度一下子又上來(lái)了?！?/p>

和00后股民小鄭形成鮮明對(duì)比的是，經(jīng)歷過(guò)去年“9.24行情”大起大落以及更遠(yuǎn)的2015年“水?！毙星榈睦瞎擅?，對(duì)于當(dāng)下已經(jīng)創(chuàng)出新高的A股行情則要謹(jǐn)慎得多。

杭州股民老周說(shuō)，“我在上一波（‘9.24’）行情中套了15%，現(xiàn)在還沒(méi)有回本，這會(huì)兒再去追高，心里確實(shí)有些犯怵?！崩现芊Q(chēng)，“一方面怕踏空后市行情，萬(wàn)一‘?！娴膩?lái)了，一方面也怕去年的‘劇本’再來(lái)一遍，一追高就高位站崗?！睘榇?，老周目前的倉(cāng)位始終沒(méi)有超過(guò)半倉(cāng)。

A股總市值突破100萬(wàn)億元增量資金來(lái)自哪里？

一面是00后大膽入市，一面是老股民舉棋不定，而A股市場(chǎng)卻在這樣一個(gè)“半信半疑”的環(huán)境中創(chuàng)出了新高。與指數(shù)上漲同步出現(xiàn)的是，今日A股市值總和突破100萬(wàn)億元，創(chuàng)出歷史新高，這也是A股歷史上首次突破100萬(wàn)億元大關(guān)。

很多投資者或許會(huì)問(wèn)，這一波行情驅(qū)動(dòng)市場(chǎng)迭創(chuàng)新高的“主力資金”究竟來(lái)自于哪里？

“股市的賺錢(qián)效應(yīng)正在驅(qū)動(dòng)一部分銀行存款轉(zhuǎn)向收益更高的股票市場(chǎng)。”杭州一家股份制銀行個(gè)金部負(fù)責(zé)人告訴記者，“存款搬家可能是近期市場(chǎng)不斷上漲的一個(gè)原因，現(xiàn)在普通理財(cái)?shù)氖找媛什坏?個(gè)點(diǎn)，而近期股票市場(chǎng)的收益率超過(guò)10個(gè)點(diǎn)，一進(jìn)一出，導(dǎo)致了許多資金開(kāi)始轉(zhuǎn)向收益率更高的權(quán)益類(lèi)資產(chǎn)?！?/p>

另外一家股份制銀行理財(cái)經(jīng)理透露，“從今年7月開(kāi)始，陸續(xù)一些超過(guò)300萬(wàn)元的大資金開(kāi)始贖回（理財(cái)產(chǎn)品），轉(zhuǎn)而去了股市?！?/p>

央行發(fā)布最新7月金融統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)報(bào)告顯示，前七個(gè)月人民幣存款增加18.44萬(wàn)億元。其中，住戶(hù)存款增加9.66萬(wàn)億元，非金融企業(yè)存款增加3109億元，財(cái)政性存款增加2.02萬(wàn)億元，非銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)存款（即非銀存款）增加4.69萬(wàn)億元。

除了個(gè)人投資者以外，以險(xiǎn)資為代表的長(zhǎng)線資金以及“耐心資本”也在加快A股的布局進(jìn)程。金融監(jiān)管總局最新發(fā)布的2025年二季度保險(xiǎn)公司資金運(yùn)用情況顯示，截至今年二季度末，保險(xiǎn)公司資金運(yùn)用余額突破36萬(wàn)億元，達(dá)到36.23萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)17.4%。人身險(xiǎn)公司和財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)公司股票投資余額和占比均持續(xù)提升。

此外，外資對(duì)于A股市場(chǎng)的關(guān)注度也在提升。近期，滬深交易所披露2025年二季度北向資金持倉(cāng)數(shù)據(jù)顯示，截至二季度末，北向資金共持有2907只個(gè)股，持股數(shù)量合計(jì)1232億股，持倉(cāng)市值合計(jì)約2.29萬(wàn)億元。相較2024年末，北向資金持倉(cāng)市值增加871億元。

這一輪的行情能夠持續(xù)多久？

“本輪慢牛行情始于6月23日，共有4個(gè)特征：結(jié)構(gòu)性景氣是當(dāng)下市場(chǎng)的主要推力；內(nèi)外部不確定性限制短期資金的快速涌入；市場(chǎng)做多方向明確但節(jié)奏穩(wěn)??；上半周強(qiáng)于下半周?！敝行沤ㄍ蹲C券分析指出，目前投資者情緒上升較快，注意市場(chǎng)后續(xù)過(guò)熱可能。中期市場(chǎng)慢牛行情后續(xù)2個(gè)演化的可能：一是市場(chǎng)回調(diào)整固，放慢上漲節(jié)奏，市場(chǎng)慢牛的格局有望延續(xù)；二是市場(chǎng)加速趕頂，可能因?yàn)榻灰走^(guò)熱或交易結(jié)構(gòu)惡化出現(xiàn)大幅回調(diào)，導(dǎo)致本輪慢牛行情結(jié)束。

在興業(yè)證券看來(lái)，當(dāng)前的A股市場(chǎng)可能正在歷經(jīng)一輪“健康?！?。該券商指出，首先，從資本市場(chǎng)的歷史使命看，當(dāng)前更需要一輪“慢?！?。也因此，年初以來(lái)指數(shù)穩(wěn)步向上，而波動(dòng)率持續(xù)下行，當(dāng)前更已逼近歷史底部。其次，即便指數(shù)創(chuàng)新高，但大多數(shù)行業(yè)擁擠度仍在中等區(qū)間，市場(chǎng)沒(méi)有整體性過(guò)熱，最多只是局部過(guò)熱，并且仍有一些板塊處在擁擠度較低的位置。這些低位板塊可在局部過(guò)熱的板塊冷卻時(shí)承接起市場(chǎng)的資金與熱度。進(jìn)而本輪行情呈現(xiàn)“多點(diǎn)開(kāi)花”，各行業(yè)、板塊、主題機(jī)會(huì)交替輪動(dòng)。此外，隨著市場(chǎng)持續(xù)回暖，本輪行情中機(jī)構(gòu)的優(yōu)勢(shì)也逐步顯現(xiàn)，進(jìn)一步與本輪“慢牛”“健康?！睂?shí)現(xiàn)共振和正向循環(huán)。

東方財(cái)富證券則認(rèn)為，一輪完整牛市往往可以分為三階段，階段一是無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率下行為主驅(qū)動(dòng)，階段二是風(fēng)險(xiǎn)偏好修復(fù)，階段三是盈利預(yù)期提升。第三階段往往最終也推動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)偏好達(dá)到較高水平。目前A股市場(chǎng)基本符合牛市第二階段，即風(fēng)險(xiǎn)偏好修復(fù)推動(dòng)估值性?xún)r(jià)比再平衡。

中期來(lái)看，在股債性?xún)r(jià)比修復(fù)后，市場(chǎng)需要等待第三階段的條件具備，即盈利改善。當(dāng)前，增量資金平緩流入與盈利預(yù)期逐步筑底下的震蕩慢牛繼續(xù)，市場(chǎng)若有回調(diào)則是布局機(jī)會(huì)。結(jié)構(gòu)上，景氣勝率+悲觀預(yù)期修復(fù)是兩條關(guān)鍵配置線索，該券商建議重點(diǎn)行業(yè)關(guān)注：AI、醫(yī)藥、非銀、半導(dǎo)體、有色、軍工、互聯(lián)網(wǎng)等。