中國創(chuàng)新藥走向全球“才剛開始” 質(zhì)量驅(qū)動(dòng)價(jià)值重估(2)

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2025-08-07 13:43:19 搜狐

分析師表示，海外公司為中國資產(chǎn)支付的價(jià)格往往高于全球平均水平。在腫瘤領(lǐng)域，中國資產(chǎn)的平均首付款達(dá)到2.13億美元，明顯超過全球平均的1.93億美元。在免疫學(xué)領(lǐng)域，這一差距更為顯著——中國資產(chǎn)平均首付款3.83億美元，全球平均僅1.77億美元。

中國對外授權(quán)交易首付款與開發(fā)階段呈現(xiàn)明顯正相關(guān)關(guān)系，III期臨床試驗(yàn)資產(chǎn)的平均首付款超過2億美元，遠(yuǎn)高于其他臨床開發(fā)階段，體現(xiàn)了資產(chǎn)質(zhì)量與估值的合理匹配。

雖然腫瘤學(xué)仍是中國對外授權(quán)的主要領(lǐng)域（占過去10年交易的約60%），但心血管代謝和自身免疫疾病正成為新的交易熱點(diǎn)。這一趨勢的推動(dòng)因素包括眾多自身免疫重磅藥物即將專利到期，以及GLP-1藥物類別持續(xù)強(qiáng)勁的全球銷售增長。

從跨國藥企的全球授權(quán)交易分析來看，腫瘤學(xué)、心血管代謝、自身免疫和中樞神經(jīng)系統(tǒng)是最受關(guān)注的四大領(lǐng)域。值得注意的是，在自身免疫和中樞神經(jīng)系統(tǒng)領(lǐng)域，跨國藥企從中國授權(quán)的交易仍相對較少，但這種情況正隨著研發(fā)投入的增加而逐步改變。

過去幾年中，中國對外授權(quán)交易出現(xiàn)了從傳統(tǒng)小分子向先進(jìn)藥物形式的明顯轉(zhuǎn)變，抗體藥物偶聯(lián)物（ADC）和雙特異性抗體（bsAb）成為主導(dǎo)類別。2025年至今，雙特異性抗體和ADC在中國對外授權(quán)交易中的數(shù)量占比分別達(dá)到20%和23%，顯著超過這兩類藥物在全球?qū)ν馐跈?quán)交易中8%的占比。

有趣的是，小分子藥物仍是全球?qū)ν馐跈?quán)交易中最大的藥物類別，占2025年至今總對外授權(quán)交易的38%?？紤]到中國公司傳統(tǒng)上具備扎實(shí)的小分子研發(fā)能力，且海外公司對授權(quán)小分子或化學(xué)藥物候選物持續(xù)表現(xiàn)出高度興趣，未來可能會(huì)看到更多來自中國的小分子對外授權(quán)交易。

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