廣發(fā)銀行近期因350億元二級資本債項(xiàng)目的“超低價(jià)”中標(biāo)引發(fā)市場高度關(guān)注。主承銷商報(bào)價(jià)低至千元，承銷總費(fèi)用不足6.4萬元。7月21日，中國銀行間市場交易商協(xié)會發(fā)布公告稱，在調(diào)查過程中發(fā)現(xiàn)發(fā)行人廣發(fā)銀行涉嫌存在引導(dǎo)報(bào)價(jià)行為，協(xié)會正進(jìn)一步查實(shí)，并將對存在問題的發(fā)行人依法懲處。此前，交易商協(xié)會已對六家主承銷商啟動自律調(diào)查。

債券發(fā)行人被指“引導(dǎo)報(bào)價(jià)”的情形并不多見，這釋放出新的監(jiān)管信號。業(yè)內(nèi)呼吁加快構(gòu)建承銷業(yè)務(wù)合理定價(jià)機(jī)制，推動市場從“拼價(jià)格”向“拼服務(wù)”轉(zhuǎn)型。

此前，廣發(fā)銀行發(fā)布“2025—2026年度二級資本債券發(fā)行服務(wù)機(jī)構(gòu)（主承銷商）選聘采購項(xiàng)目”中標(biāo)公告，中信證券、中信建投、中國銀河、廣發(fā)證券、國泰海通與興業(yè)銀行六家機(jī)構(gòu)成功中選。項(xiàng)目規(guī)模達(dá)350億元，采購采用競爭性磋商方式，原公告中列示了各家報(bào)價(jià)明細(xì)。然而，中標(biāo)公告披露的承銷服務(wù)費(fèi)總額僅為63448元（含6%增值稅），平均每家機(jī)構(gòu)費(fèi)用不足1萬元，遠(yuǎn)低于市場常規(guī)水平，引發(fā)市場嘩然。

在中選結(jié)果引發(fā)廣泛質(zhì)疑后，廣發(fā)銀行對公告內(nèi)容進(jìn)行了修改，將報(bào)價(jià)明細(xì)替換為“承銷服務(wù)總額”。調(diào)整后顯示，六家主承銷機(jī)構(gòu)的合計(jì)承銷費(fèi)用仍為63448元（含6%增值稅），平均每家不足1萬元。據(jù)知情人士透露，此次中標(biāo)報(bào)價(jià)中甚至出現(xiàn)低至700元、1050元的極端低價(jià)，個(gè)別報(bào)價(jià)對應(yīng)的承銷費(fèi)率僅為0.000002%。

類似的“零利潤”“低價(jià)攬活”早在2023年前后就曾多次被監(jiān)管點(diǎn)名，并在2024年一度得到遏制。然而本次事件也反映出，“價(jià)格戰(zhàn)”現(xiàn)象仍在債券承銷市場中頑固存在。廣發(fā)銀行此番低價(jià)招標(biāo)引發(fā)的風(fēng)波，表面是企業(yè)在控制成本、優(yōu)化采購，本質(zhì)卻暴露出當(dāng)前市場化招標(biāo)機(jī)制中的多重隱憂。

業(yè)內(nèi)人士分析稱，一是發(fā)行人主導(dǎo)地位過強(qiáng)，議價(jià)權(quán)失衡。部分銀行及大型國企主導(dǎo)招標(biāo)，壓價(jià)現(xiàn)象普遍，承銷機(jī)構(gòu)為爭搶業(yè)務(wù)資源被迫接受低價(jià)，形成“中標(biāo)即虧損”的惡性循環(huán)。二是執(zhí)業(yè)能力評估機(jī)制缺失，承銷服務(wù)被“價(jià)格標(biāo)簽化”。當(dāng)前多以價(jià)格為唯一中標(biāo)標(biāo)準(zhǔn)，忽視承銷機(jī)構(gòu)在發(fā)行定價(jià)、投資者組織、風(fēng)險(xiǎn)揭示等環(huán)節(jié)的專業(yè)能力與歷史業(yè)績，導(dǎo)致高質(zhì)量服務(wù)機(jī)構(gòu)被劣質(zhì)機(jī)構(gòu)擠出。三是監(jiān)管處罰機(jī)制不夠剛性，缺乏震懾力。低價(jià)競爭行為雖已多次被點(diǎn)名，但對發(fā)行人責(zé)任追溯不足，處罰尺度偏輕，導(dǎo)致投行機(jī)構(gòu)心存僥幸，甚至形成“集體沉默”。

債券承銷業(yè)務(wù)本質(zhì)是為實(shí)體融資提供定價(jià)、分銷與風(fēng)險(xiǎn)控制等專業(yè)服務(wù)，應(yīng)體現(xiàn)“技術(shù)含量”和“價(jià)值創(chuàng)造”。如果承銷服務(wù)變成“通道業(yè)務(wù)”，不僅損害市場生態(tài)，也不利于中小投資者利益保護(hù)。為遏制惡性競爭，推動行業(yè)回歸良性發(fā)展軌道，多位投行從業(yè)者建議，要壓實(shí)發(fā)行人責(zé)任，對引導(dǎo)價(jià)格行為的發(fā)行人依法追責(zé)，推動建立“發(fā)行人負(fù)面清單”，并在評級、審計(jì)、資本補(bǔ)充等方面實(shí)施約束，形成長效震懾。同時(shí)鼓勵投行機(jī)構(gòu)加強(qiáng)內(nèi)控、完善報(bào)價(jià)模型、提升投研能力，將承銷從“成本中心”轉(zhuǎn)向“價(jià)值中心”，推動投行業(yè)務(wù)健康發(fā)展。