宗馥莉行的基本盤(pán)，還都是父親布的局 繼承與爭(zhēng)議。宗慶后去世后，娃哈哈集團(tuán)在宗馥莉的領(lǐng)導(dǎo)下風(fēng)波不斷。最近，隨著宗氏家族百億遺產(chǎn)爭(zhēng)奪愈演愈烈，公眾對(duì)宗馥莉治理娃哈哈的方式提出了質(zhì)疑。主要質(zhì)疑點(diǎn)在于，宗家是否通過(guò)設(shè)立大量私人公司與娃哈哈集團(tuán)進(jìn)行關(guān)聯(lián)交易，將本屬于娃哈哈的利益和資產(chǎn)轉(zhuǎn)移出去。

虎嗅ESG組分析發(fā)現(xiàn)，娃哈哈的“體外循環(huán)”路徑早在宗慶后時(shí)代就已經(jīng)開(kāi)始，宗馥莉更多是繼承其父的意志。要判斷宗馥莉是否“掏空”了娃哈哈，關(guān)鍵在于厘清娃哈哈的主要利潤(rùn)來(lái)源由誰(shuí)控制。目前，“娃哈哈系”大部分子公司的控制權(quán)基本在宗馥莉手上，而娃哈哈主集團(tuán)對(duì)于基于“娃哈哈”品牌生長(zhǎng)出的商業(yè)帝國(guó)話(huà)語(yǔ)權(quán)十分有限。

經(jīng)濟(jì)參考報(bào)曾分析境內(nèi)“娃哈哈系”與娃哈哈集團(tuán)的資產(chǎn)及利潤(rùn)對(duì)比：截至2022年底，境內(nèi)“娃哈哈系”總資產(chǎn)為370.47億元，營(yíng)業(yè)收入為512.02億元，凈利潤(rùn)為47.67億元；而娃哈哈集團(tuán)資產(chǎn)總額僅為58.07億元，營(yíng)業(yè)收入為14.03億元，凈利潤(rùn)為1871.28萬(wàn)元?？梢?jiàn)，以娃哈哈品牌為主體的商業(yè)帝國(guó)利潤(rùn)基本被“娃哈哈系”下的“影子公司”吃掉，留給主集團(tuán)的很少。

娃哈哈集團(tuán)的股權(quán)結(jié)構(gòu)清晰：杭州上城區(qū)文商旅投資控股集團(tuán)有限公司（國(guó)資）持股46%，宗馥莉繼承宗慶后股份持股29.4%，娃哈哈集團(tuán)職工持股會(huì)持股24.6%。據(jù)中誠(chéng)信國(guó)際評(píng)級(jí)報(bào)告，持股46%的杭州上城區(qū)文商旅投資控股集團(tuán)有限公司在2021年-2023年對(duì)娃哈哈集團(tuán)的投資收益為零，賬面價(jià)值也只有2.42億元。相比之下，“娃哈哈系”供應(yīng)鏈盈利能力強(qiáng)大，宗慶后家族財(cái)富攀升。

復(fù)雜的股權(quán)結(jié)構(gòu)體現(xiàn)在“娃哈哈系”子公司縱橫交錯(cuò)的股權(quán)關(guān)系。例如，紅安娃哈哈飲料有限公司始建于1997年12月，年產(chǎn)40萬(wàn)噸飲料，主要生產(chǎn)營(yíng)養(yǎng)快線(xiàn)、AD鈣奶等拳頭產(chǎn)品。該公司年銷(xiāo)售收入達(dá)14億元，但其股權(quán)由一家英屬維爾京群島成立的公司Bountiful Gold Trading Limited持股50%，另外50%由麗水宏博飲料有限公司持股。麗水宏博飲料有限公司的董事及受益所有人為宗馥莉，她也在Bountiful Gold Trading Limited擔(dān)任董事。

類(lèi)似紅安娃哈哈飲料有限公司，麗水宏博飲料同樣是娃哈哈拳頭產(chǎn)品的“一條大腿”，投資了多家“娃哈哈系”分公司，持股比例大多在70%以上。這些子公司也基本都在生產(chǎn)AD鈣奶、營(yíng)養(yǎng)快線(xiàn)、純凈水等娃哈哈主要產(chǎn)品。

此外，宗馥莉控制的“宏勝系”公司多達(dá)58家，業(yè)務(wù)涵蓋純凈水、含乳飲料、茶飲料等，承接了娃哈哈集團(tuán)多項(xiàng)產(chǎn)品代加工業(yè)務(wù)，并延伸至高端裝備制造、印刷包裝等全產(chǎn)業(yè)鏈。宏勝飲料集團(tuán)有限公司由恒楓貿(mào)易有限公司100%持股，后者同樣為英屬維爾京群島成立的公司，還投資了多家“娃哈哈系”子公司。

通過(guò)梳理資料發(fā)現(xiàn)，這個(gè)“隱秘商業(yè)帝國(guó)”的建立可能始于20多年前。Bountiful Gold Trading Limited成立于1996年，是宗慶后執(zhí)掌娃哈哈時(shí)代的產(chǎn)物。宗馥莉大學(xué)畢業(yè)時(shí)，這些子公司已經(jīng)存在，她通過(guò)繼承父親的股份獲得控制權(quán)。因此，宗馥莉的“收權(quán)”行為實(shí)際上是繼承自宗慶后的布局。

回顧宗馥莉掌權(quán)以來(lái)，她不僅通過(guò)一系列運(yùn)作調(diào)整了員工持股制度，還在不斷擴(kuò)大由自身完全控制的“宏勝系”公司版圖，嘗試拿回娃哈哈商標(biāo)等品牌資產(chǎn)，試圖將娃哈哈牢牢把握在自己手里。不過(guò)，“國(guó)有資產(chǎn)流失”之類(lèi)的論調(diào)目前缺乏直接證據(jù)，需等待杭州市上城區(qū)財(cái)政局調(diào)查結(jié)果來(lái)判定。

宗馥莉想要全盤(pán)控制娃哈哈，除了前文提到的“集權(quán)”外，更大的可能是推動(dòng)娃哈哈上市。此前宗慶后一直對(duì)外宣稱(chēng)“不差錢(qián)/不上市”，但在2018年的采訪(fǎng)中，他口風(fēng)有所松動(dòng)。背景是娃哈哈集團(tuán)自2013年?duì)I收達(dá)到782.8億元的高峰后連續(xù)下滑，2016年跌至455.9億元。按照證監(jiān)會(huì)規(guī)定，上市前持股職工人數(shù)超過(guò)200人的公司不準(zhǔn)上市，除非上市前予以徹底清理。

相比宗慶后時(shí)代更偏向于“人治”的管理手段，宗馥莉強(qiáng)調(diào)現(xiàn)代化的企業(yè)制度才是“正途”。她在接受媒體采訪(fǎng)時(shí)直言：“我和我爸所處的時(shí)代不一樣……我爸為什么市場(chǎng)做得好？他是靠直覺(jué)……直覺(jué)是重要的，我爸的市場(chǎng)感覺(jué)也確實(shí)是很好的。但是市場(chǎng)也在變，尤其是年輕一代消費(fèi)者成長(zhǎng)起來(lái)了。至于我個(gè)人，我是不太喜歡通過(guò)直覺(jué)去做判斷的，我希望做到的是制度化的管理?！?/p>

宗馥莉的目標(biāo)是進(jìn)行組織改革，但若沒(méi)有足夠的權(quán)力，這一步便進(jìn)行不下去。新茶飲的崛起疊加品牌老化、既得利益者的反抗、消費(fèi)渠道的變革，宗馥莉面臨的改革難度超越其父宗慶后。市場(chǎng)留給娃哈哈再次騰飛的時(shí)間已然不多，但她還得應(yīng)對(duì)內(nèi)部和外部關(guān)于娃哈哈歸屬的問(wèn)題。