6月9日，上海黃金交易所發(fā)布通知，提醒投資者做好風(fēng)險(xiǎn)防范工作，合理控制倉位。當(dāng)天，黃金現(xiàn)貨和期貨價(jià)格均下跌約1%。

美國商品期貨交易委員會(huì)的最新持倉報(bào)告顯示，經(jīng)過5月份的調(diào)整后，黃金和白銀的凈多頭頭寸大幅增加。隨著中美代表團(tuán)在倫敦開展新一輪談判，市場(chǎng)的不確定性依然存在。

上金所在年內(nèi)已多次提示風(fēng)險(xiǎn)。今年以來，該交易所已經(jīng)發(fā)布了六次風(fēng)險(xiǎn)提示或加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)防控的通知，其中4月最為密集，一個(gè)月內(nèi)發(fā)布了三次提示。當(dāng)月，國際現(xiàn)貨黃金價(jià)格創(chuàng)下3500美元/盎司的歷史新高。

進(jìn)入5月，中美日內(nèi)瓦經(jīng)貿(mào)會(huì)談聯(lián)合聲明發(fā)布后，避險(xiǎn)需求有所下降，黃金價(jià)格圍繞3300美元/盎司波動(dòng)。世界黃金協(xié)會(huì)報(bào)告稱，全球黃金ETF在5月份出現(xiàn)19.1噸的資金流出，價(jià)值18.3億美元。亞洲的黃金ETF報(bào)告了4.8噸的凈流出，價(jià)值4.89億美元，這是自2024年11月以來的首次資金外流。

6月9日當(dāng)天，黃金期貨和現(xiàn)貨價(jià)格均下跌約1%，掛鉤黃金價(jià)格的主題ETF整體漲幅仍近25%。黃金股主題ETF當(dāng)日跌幅也超過1%，但年內(nèi)漲幅仍然超過34%。

中國人民銀行數(shù)據(jù)顯示，5月末中國央行黃金儲(chǔ)備7383萬盎司，環(huán)比增加6萬盎司，連續(xù)七個(gè)月增長，累計(jì)增持103萬盎司。

5月下旬以來，鉑金、白銀等其他貴金屬開始活躍。6月9日，現(xiàn)貨鉑金突破1200美元/盎司關(guān)口，年內(nèi)最大漲幅達(dá)到34%；現(xiàn)貨白銀站上36美元/盎司整數(shù)關(guān)口上方，創(chuàng)下13年來新高，年內(nèi)最大漲幅超25%。

美國市場(chǎng)交易所的白銀ETF基金出現(xiàn)了顯著資金流入，上周四持倉量單日增加220萬盎司。國內(nèi)唯一的商品型白銀主題LOF——國投白銀LOF（161226）6月至今上漲超10%，年內(nèi)漲幅近19%。

金信期貨在其研究報(bào)告中指出，全球70%的白銀為銅及鉛鋅礦副產(chǎn)品，受基礎(chǔ)金屬價(jià)格低迷抑制，全球銀產(chǎn)量近幾年出現(xiàn)下滑態(tài)勢(shì)。2024年，全球白銀產(chǎn)量2.5萬噸，同比下滑2%。供給端的收縮使得倫敦金銀市場(chǎng)協(xié)會(huì)白銀庫存過去三年下降45%至2.6萬噸，僅夠覆蓋五個(gè)月的工業(yè)需求。當(dāng)前，國內(nèi)“白銀/黃金”比價(jià)在11.2附近，屬于低估區(qū)，白銀需要大幅上漲才能讓金銀比價(jià)回歸均值。

浙商證券認(rèn)為，白銀本身具有高價(jià)格彈性，且整體持倉較為集中。當(dāng)前，央行行為仍以增購黃金為主，如果未來再次出現(xiàn)類似于俄羅斯央行將白銀納入儲(chǔ)備資產(chǎn)的事件催化，可能利多白銀。

上周，白銀暴漲或許只是個(gè)開始，歷史上這種資金流入模式往往預(yù)示著更大規(guī)模的趨勢(shì)性行情。當(dāng)避險(xiǎn)需求從黃金擴(kuò)散至白銀時(shí)，通常意味著投資者對(duì)傳統(tǒng)避險(xiǎn)資產(chǎn)的需求已達(dá)到臨界點(diǎn)，開始尋求更具彈性的替代品。

根據(jù)美國商品期貨交易委員會(huì)數(shù)據(jù)，伴隨國際黃金ETF資金流出，整個(gè)5月份黃金凈多頭寸每周增減在1000手左右，整體凈多頭規(guī)模處于一年來低點(diǎn)，白銀凈多頭寸則從5月下旬開始溫和增加。到6月3日當(dāng)周，局面大幅扭轉(zhuǎn)，黃金、白銀凈多頭寸均出現(xiàn)大幅增加，黃金凈多頭寸一周增加1.32萬手，達(dá)到13萬手，而白銀凈多頭寸單周增加1.19萬手，達(dá)到4.53萬手。

花旗集團(tuán)在其最新報(bào)告中指出，美國參議院正在審議的稅改法案可能會(huì)對(duì)財(cái)政赤字產(chǎn)生影響，眾議院版本的第899條也涉及對(duì)外國投資的潛在征稅。這些因素使得市場(chǎng)對(duì)美國資產(chǎn)存在擔(dān)憂，而黃金以及一些非美股票或許能為投資組合提供保護(hù)。

中金公司分析師郭朝輝認(rèn)為，美國關(guān)稅政策風(fēng)險(xiǎn)是今年年初以來金價(jià)高位突破的核心驅(qū)動(dòng)。不論是現(xiàn)貨市場(chǎng)的貿(mào)易異動(dòng)，還是避險(xiǎn)買需，本質(zhì)都是宏觀經(jīng)濟(jì)政策高度不確定性下的預(yù)期交易。一旦美國經(jīng)濟(jì)基本面、金融市場(chǎng)出現(xiàn)超預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)事件，抑或是地緣局勢(shì)惡化，金價(jià)就有可能突破前高。