中國車企經(jīng)營狀況幾何高負(fù)債背后的研發(fā)投入

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2025-05-30 08:42:36 經(jīng)濟(jì)觀察報

近日，“車圈恒大”這一話題在輿論界引起廣泛關(guān)注，資本市場因此出現(xiàn)連續(xù)震蕩，汽車股集體下跌。恒大的問題主要在于其“高負(fù)債、高周轉(zhuǎn)、高風(fēng)險”的擴(kuò)張模式，最終導(dǎo)致資金鏈斷裂。汽車行業(yè)是否存在類似現(xiàn)象？這種論調(diào)能否作為行業(yè)洞察？

從可收集到的上市整車公司公開財務(wù)數(shù)據(jù)來看，可以一窺當(dāng)前中國主流車企的運營狀況。

資產(chǎn)負(fù)債率是衡量上市公司運營健康狀況的常用指標(biāo)之一。根據(jù)2024年和2025年一季度財報，高負(fù)債是汽車產(chǎn)業(yè)的典型特征。這是否說明汽車行業(yè)已經(jīng)存在較大風(fēng)險？

業(yè)內(nèi)專家指出，汽車制造行業(yè)屬于重資產(chǎn)行業(yè)，需要巨額資金投入。建廠、購置設(shè)備、研發(fā)新技術(shù)，尤其是在加速向電動化和智能化轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵時期，企業(yè)所需的投資更是天文數(shù)字。

以大眾集團(tuán)為例，近幾年其在轉(zhuǎn)型方面持續(xù)投入巨額資金。今年3月，大眾推出了2025-2029年的1700億歐元新計劃，主要用于推動新產(chǎn)品研發(fā)、加強(qiáng)電池業(yè)務(wù)和完善純電動車型平臺等。福特汽車的高負(fù)債也被認(rèn)為是其為電氣化轉(zhuǎn)型付出的昂貴學(xué)費。

同樣地，國內(nèi)車企也在加大研發(fā)投入。數(shù)據(jù)顯示，2025年一季度比亞迪研發(fā)費用為142.2億元，同比增長34%；吉利控股研發(fā)費用65.6億元，同比增長12%。企業(yè)在研發(fā)上的高投入是負(fù)債率走高的原因之一。但當(dāng)企業(yè)渡過高強(qiáng)度研發(fā)周期，前期研發(fā)的技術(shù)進(jìn)入規(guī)?；瘧?yīng)用階段，研發(fā)就會轉(zhuǎn)化為收入和利潤，進(jìn)而降低負(fù)債率。

從多年的財報數(shù)據(jù)變化看，國內(nèi)車企已經(jīng)進(jìn)入了“研發(fā)高、發(fā)展優(yōu)”的良性循環(huán)，資產(chǎn)負(fù)債率普遍呈現(xiàn)下降趨勢。在2025年一季度公布了資產(chǎn)負(fù)債率的六家車企中，資產(chǎn)負(fù)債率均顯示下降，其中賽力斯一季度降幅超過10%，比亞迪近半年下降7%。

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