興業(yè)證券張憶東：全球動(dòng)蕩，如何抓住配置機(jī)遇？ 秩序重構(gòu)下的投資策略！當(dāng)前全球秩序正經(jīng)歷動(dòng)蕩，對(duì)等關(guān)稅的變局引發(fā)了一系列變化。新一輪科技革命，特別是AI浪潮，有望成為構(gòu)建平等、普惠、包容的新型全球經(jīng)濟(jì)秩序的關(guān)鍵。消費(fèi)趨勢(shì)也發(fā)生了變化，人們通過(guò)消費(fèi)行為尋找情感共鳴或構(gòu)建身份認(rèn)同，標(biāo)志著中國(guó)精神消費(fèi)時(shí)代的到來(lái)。

港股市場(chǎng)受益于國(guó)際秩序重構(gòu)，東方之珠再次煥發(fā)光彩，中國(guó)資產(chǎn)重估將推動(dòng)港股長(zhǎng)期走牛。無(wú)論是紅利投資還是成長(zhǎng)型投資，港股逐漸呈現(xiàn)出A股化的風(fēng)格。投資機(jī)會(huì)應(yīng)著眼于攻守兼?zhèn)洌瑧?zhàn)略上保持樂觀態(tài)度。中國(guó)的亮點(diǎn)資產(chǎn)如軍工、科技和新消費(fèi)可作為進(jìn)攻方向，而紅利資產(chǎn)和黃金則作為防御手段。在節(jié)奏上要敬畏市場(chǎng)，穩(wěn)扎穩(wěn)打，避免盲目追高。

黃金和軍工是新秩序重構(gòu)時(shí)代的重要戰(zhàn)略性資產(chǎn)。張憶東指出，在國(guó)際秩序重構(gòu)的震蕩期內(nèi)，黃金等戰(zhàn)略性資產(chǎn)的價(jià)值得以重估。AI與機(jī)器人融合的物理智能時(shí)代或?qū)?lái)科技領(lǐng)域的創(chuàng)新機(jī)遇。中國(guó)資產(chǎn)有望在全球資本逃離美元資產(chǎn)的趨勢(shì)下成為避風(fēng)港，2025年下半年A股將呈現(xiàn)“指數(shù)穩(wěn)、結(jié)構(gòu)?！钡膽B(tài)勢(shì)，科技和新消費(fèi)成為本輪資產(chǎn)重估的核心。

寧德時(shí)代正式登陸港交所主板，市值超過(guò)1.39萬(wàn)億港元，體現(xiàn)了香港市場(chǎng)生態(tài)環(huán)境的變化。張憶東強(qiáng)調(diào)，外部沖擊的影響尚未結(jié)束，下半年仍需謹(jǐn)慎把握行情節(jié)奏，做到攻守兼?zhèn)洹?/p>

回顧歷史，上世紀(jì)70年代國(guó)際秩序動(dòng)蕩期，黃金出現(xiàn)超級(jí)大牛市，美國(guó)經(jīng)濟(jì)陷入滯脹。當(dāng)前國(guó)際秩序再次進(jìn)入動(dòng)蕩期，不確定性將成為常態(tài)。美國(guó)面臨財(cái)政赤字和債務(wù)問題，社會(huì)撕裂加劇，特朗普政府挑起的對(duì)等關(guān)稅戰(zhàn)將內(nèi)部矛盾外部化。未來(lái)數(shù)年，全球最大的確定性將是不確定性。

在這種背景下，三大配置機(jī)遇值得關(guān)注：一是黃金、軍工和數(shù)字資產(chǎn)，作為國(guó)際秩序動(dòng)蕩期的戰(zhàn)略性資產(chǎn)；二是科技創(chuàng)新相關(guān)的機(jī)遇，尤其是AI與機(jī)器人的結(jié)合；三是國(guó)別配置再平衡，中國(guó)資產(chǎn)迎來(lái)配置機(jī)遇期。下半年美國(guó)股市可能表現(xiàn)不佳，但未必利空中國(guó)。全球資金會(huì)流向與中國(guó)股市相關(guān)度較低的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，中國(guó)成為最大受益者。

下半年A股市場(chǎng)預(yù)計(jì)指數(shù)穩(wěn)定，結(jié)構(gòu)性牛市顯現(xiàn)。中國(guó)政治經(jīng)濟(jì)相對(duì)穩(wěn)定，成為世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的穩(wěn)定錨。政策支持高質(zhì)量發(fā)展，提振國(guó)內(nèi)外投資者信心。隨著人均GDP提升，消費(fèi)觀念發(fā)生變化，服務(wù)消費(fèi)和精神消費(fèi)成為新的增長(zhǎng)點(diǎn)?？萍纪黄铺嵘藝?guó)民信心，中國(guó)科技企業(yè)如雨后春筍般涌現(xiàn)。

港股新時(shí)代受益于國(guó)際秩序重構(gòu)，深層邏輯發(fā)生變化。香港市場(chǎng)逐步成為中國(guó)重要的國(guó)際金融中心，中央堅(jiān)定支持其地位。香港資本市場(chǎng)加快結(jié)合科技和新消費(fèi)，推動(dòng)中國(guó)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展。優(yōu)質(zhì)企業(yè)上市潮吸引了海內(nèi)外增量資金，港股市場(chǎng)迎來(lái)加速發(fā)展階段。下半年港股將呈現(xiàn)震蕩向上趨勢(shì)，分兩個(gè)階段，第一階段為底部抬升的大箱體震蕩，第二階段將迎來(lái)基本面和風(fēng)險(xiǎn)偏好的雙重改善。

投資策略上，應(yīng)戰(zhàn)略性做多中國(guó)資產(chǎn)，擁抱港股新時(shí)代。戰(zhàn)術(shù)上穩(wěn)扎穩(wěn)打，關(guān)注中國(guó)經(jīng)濟(jì)政策落地時(shí)機(jī)及影響。下半年有三大關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)：關(guān)稅戰(zhàn)進(jìn)展、美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)弱及美聯(lián)儲(chǔ)政策變化、中國(guó)增量政策落地。投資風(fēng)格方面，內(nèi)資逐步成為香港股市中流砥柱，活躍資金偏好主題性和成長(zhǎng)型投資。總體來(lái)說(shuō)，保持樂觀態(tài)度，關(guān)注軍工、科技和新消費(fèi)領(lǐng)域的機(jī)會(huì)，同時(shí)重視自由現(xiàn)金流和成長(zhǎng)趨勢(shì)。