關(guān)稅“攪動” 美債收益率加劇分化長短期利率背離(2)

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2025-05-12 07:51:17 華爾街見聞

高盛分析師在最近的報告中寫道：“期限溢價的重置將很難逆轉(zhuǎn)...潛在的宏觀不確定性...可能不會僅僅因為言辭的轉(zhuǎn)變就能解決”。

長期國債投資者需求的波動性上升，意味著官員在制定貨幣和財政政策時需要謹(jǐn)慎行事。在上周的新聞發(fā)布會上，美聯(lián)儲主席鮑威爾反復(fù)表示央行不急于降息，理由是經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)依然穩(wěn)健，但也存在通脹可能再次上升的風(fēng)險。T. Rowe Price的證券化產(chǎn)品主管Chris Brown對此解讀稱，美聯(lián)儲此舉的核心目標(biāo)在于“竭力建立并堅定維護(hù)其來之不易的抗擊通脹的信譽(yù)”。

與此同時，美國財政部在制定政府債務(wù)發(fā)行策略時，也表現(xiàn)出對市場狀況日益增強(qiáng)的敏感性。例如在2023年，為滿足不斷增長的借貸需求，財政部曾一度增加長期債券的拍賣規(guī)模。但在觀察到此舉引發(fā)長期收益率大幅飆升后，他們迅速放緩了增發(fā)步伐，這一調(diào)整幫助了市場的逐步平靜。值得注意的是，現(xiàn)任財政部長斯科特·貝森特在總統(tǒng)競選期間曾公開批評財政部未能發(fā)行更多長期債務(wù)以鎖定低利率。然而，他上任后的表態(tài)則顯示，在可預(yù)見的未來并無調(diào)整現(xiàn)有拍賣規(guī)模的計劃，這從一個側(cè)面反映了當(dāng)前決策環(huán)境的復(fù)雜性。

回顧歷史，期限溢價持續(xù)走高對經(jīng)濟(jì)而言可能是可控的。從大多數(shù)指標(biāo)來看，在上世紀(jì)80年代和90年代，美國的期限溢價普遍高于當(dāng)前水平，而當(dāng)時投資者還沉浸在70年代通脹的記憶中，而經(jīng)濟(jì)增長在那個時期的大部分時間內(nèi)依然表現(xiàn)強(qiáng)勁。然而，與彼時不同的是，當(dāng)前投資者對長期美國國債的需求波動性顯著增加，這意味著政策制定者在調(diào)整政策時需要更加謹(jǐn)慎。長短期收益率的分化不僅提高了消費者的借貸成本，也限制了美聯(lián)儲通過降息刺激經(jīng)濟(jì)的能力。這種分化使得美聯(lián)儲在控制通脹和維持經(jīng)濟(jì)增長之間取得平衡的任務(wù)變得更加復(fù)雜，進(jìn)一步增加了實現(xiàn)經(jīng)濟(jì)軟著陸的難度。

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(責(zé)任編輯：0882)

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