關(guān)稅“攪動” 美債收益率加劇分化長短期利率背離

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2025-05-12 07:51:17 華爾街見聞

關(guān)稅“攪動” 美債收益率加劇分化長短期利率背離！盡管美國股市在特朗普關(guān)稅聲明引發(fā)的初期動蕩后已現(xiàn)反彈，但債券市場深處依然面臨問題。美債市場的核心問題是長短期收益率走勢的顯著背離。短期國債收益率因市場對美聯(lián)儲降息的預(yù)期而有所下行，然而作為經(jīng)濟融資成本關(guān)鍵基準的長期國債收益率卻不降反升。

自4月2日以來，基準10年期美國國債收益率已攀升至約4.38%，而短期美國國債收益率正在下降。這種罕見的收益率分化不僅直接推高了消費者和企業(yè)的借貸成本，還對美聯(lián)儲期望通過降息來刺激經(jīng)濟增長的傳統(tǒng)政策路徑構(gòu)成嚴峻挑戰(zhàn)。

這一分化的主要原因是對通脹的不確定性。雖然投資者認為未來幾年通脹和利率將會下降，但特朗普反復(fù)無常的貿(mào)易政策使這些預(yù)測的確定性降低。因此，投資者要求更高的收益率來補償持有長期國債的風險——這種額外補償被稱為“期限溢價”。Capital Group固定收益投資組合經(jīng)理Tim Ng表示，債券市場反映了“對經(jīng)濟走向的不確定性以及對政策前景的持續(xù)疑慮”。

投資者對購買長期國債的猶豫還源于擔憂不斷增長的聯(lián)邦預(yù)算赤字融資需求將損害債券價格。分析師指出，眾議院和參議院的共和黨人已經(jīng)籌備數(shù)月的重大減稅立法，這些法案可能包含或不包含顯著的支出削減。

大多數(shù)投資者和分析師認為，如果美國今年陷入衰退且美聯(lián)儲大幅降息，長期收益率理論上應(yīng)該下降。但擔憂在于，它們可能不會下降太多，導致按揭貸款和其他類型債務(wù)的利率在央行希望鼓勵借貸時仍保持高位。根據(jù)房利美數(shù)據(jù)，上周30年期固定按揭貸款的平均利率為6.8%，較一個月前略有上升。

期限溢價只能被估算，但按照多種衡量標準，它在特朗普4月關(guān)稅宣布前就已上升。大多數(shù)模型顯示，2021年高通脹突然重現(xiàn)時，期限溢價出現(xiàn)上升。去年11月特朗普當選后又出現(xiàn)一次跳升，投資者押注他的政策可能推高通脹和赤字。關(guān)稅政策公布引發(fā)了包括國債在內(nèi)的市場廣泛拋售。雖然在特朗普政府采取措施軟化部分政策后收益率有所下降，但各種模型中的期限溢價仍處于高位。

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