近日，海優(yōu)新材和晶澳科技相繼發(fā)布公告，提議向下修正可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股價格。2025年一季度以來，光伏行業(yè)掀起了一輪可轉(zhuǎn)債“下修潮”，多家企業(yè)如隆基綠能、天合光能、雙良節(jié)能、福斯特等已完成向下修正可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股價格的審議程序，并發(fā)布了調(diào)整后的轉(zhuǎn)股價格，調(diào)整幅度較大。

在當前供需錯配的市場環(huán)境下，部分光伏企業(yè)面臨業(yè)績虧損和償債壓力，股價處于低位。為了促進轉(zhuǎn)股，避免回售風險，減輕還債壓力，這些企業(yè)選擇下修可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股價格。通常情況下，在可轉(zhuǎn)債發(fā)行時的募集說明書中會明確規(guī)定觸發(fā)下修的條款，如連續(xù)30個交易日內(nèi)至少15個交易日的公司股票收盤價低于當期轉(zhuǎn)股價格的85%。

過去兩年里，光伏市場環(huán)境發(fā)生了劇烈變化。自2023年四季度以來，由于供需失衡，產(chǎn)品價格下跌，部分公司的盈利能力受到嚴峻挑戰(zhàn)，股價也大幅下跌。中國光伏行業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)顯示，2024年前三季度，光伏制造端產(chǎn)值下降超過44.7%，光伏指數(shù)跌幅超過48%。

2025年一季度，多家光伏企業(yè)開始向下修正可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股價格。例如，天合光能將“天23轉(zhuǎn)債”轉(zhuǎn)股價格從68.42元/股下調(diào)至25元/股；隆基綠能將“隆22轉(zhuǎn)債”轉(zhuǎn)股價格從58.28元/股下調(diào)至17.5元/股。此外，雙良節(jié)能和福斯特也分別下調(diào)了“雙良轉(zhuǎn)債”和“福22轉(zhuǎn)債”的轉(zhuǎn)股價格。晶澳科技和海優(yōu)新材董事會也提議向下修正“晶澳轉(zhuǎn)債”和“海優(yōu)轉(zhuǎn)債”的轉(zhuǎn)股價格。

從下修幅度來看，“天23轉(zhuǎn)債” “隆22轉(zhuǎn)債” “福22轉(zhuǎn)債”轉(zhuǎn)股價格下修調(diào)整幅度分別為63.46%、69.97%和54.46%，已經(jīng)接近腰斬。海優(yōu)新材和雙良節(jié)能此前已多次下調(diào)可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股價格。

平安證券在點評隆基綠能下修可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股價格時表示，這一舉動反映了董事會對未來經(jīng)營形勢仍將面臨較大挑戰(zhàn)的判斷。盤古智庫高級研究員江瀚指出，當前光伏行業(yè)深陷“產(chǎn)能戰(zhàn)”“價格戰(zhàn)”“專利戰(zhàn)”的內(nèi)卷境地，導致全產(chǎn)業(yè)鏈陷入虧損困境。下修可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股價可以降低轉(zhuǎn)股門檻，增加轉(zhuǎn)股的可能性，減輕公司的財務負擔，避免可轉(zhuǎn)債到期兌付帶來的資金壓力。

資深投行人士王驥躍表示，上市公司發(fā)行可轉(zhuǎn)債是為了融資，下修換股價是為了促進轉(zhuǎn)股，將債務關(guān)系變成股權(quán)關(guān)系，避免回售風險，減輕還債壓力。身處“寒冬”的光伏上市公司面臨龐大債務規(guī)模和現(xiàn)金流壓力。截至2024年9月末，121家光伏企業(yè)總負債規(guī)模合計達2萬億元，整體資產(chǎn)負債率為61.64%。

為了應對資金壓力，許多光伏企業(yè)開啟了融資儲備并減少資本支出。例如，晶澳科技和天合光能在2024年上半年新增銀行借款和非銀行借款累計分別為244.94億元和184.18億元。2025年2月，晶澳科技宣布赴港上市，進一步拓寬融資渠道。

江瀚表示，下修可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股價格可以緩解公司的財務壓力，改善資本結(jié)構(gòu)，但可能會稀釋原有股東的權(quán)益，導致每股收益下降。對于持有債券的投資者來說，下修轉(zhuǎn)股價意味著他們以較低的價格就可以將債券轉(zhuǎn)換為股票，但是否轉(zhuǎn)股取決于市場情況和收益預期。

截至2025年一季度，已有部分可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)換為相應公司的股票，但轉(zhuǎn)股比例相對較低。光伏上市公司可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股剩余期限仍相對充足，如“隆22轉(zhuǎn)債”“天23轉(zhuǎn)債”等轉(zhuǎn)股期限分別至2028年和2029年。