信達證券：A股震蕩時間或拉長關(guān)稅沖擊影響有限(2)

小大

用微信掃描二維碼
分享至好友和朋友圈

關(guān)鍵詞：

2025-04-07 11:00:42 智通財經(jīng)

中期來看，出口影響小于國內(nèi)經(jīng)濟周期的力量。2018-2019年，股市調(diào)整主要出現(xiàn)在2018年（貿(mào)易摩擦前期），2018年底至2019年出口數(shù)據(jù)真正下滑時，對股市影響已較小。同時，觀察國內(nèi)去杠桿過程，2018年社融大幅下降，股市熊市，2019年社融企穩(wěn)回升，股市走牛，再次證明國內(nèi)經(jīng)濟周期力量比出口更重要。鑒于之前三年地產(chǎn)下降周期逐步進入尾聲，預(yù)計2025年國內(nèi)穩(wěn)增長持續(xù)發(fā)力，國內(nèi)經(jīng)濟力量逐漸增強，這對牛熊市的影響比出口更重要。

長期來看，技術(shù)、勞動力和資本的最優(yōu)組合才是經(jīng)濟增長的核心，自由貿(mào)易或貿(mào)易保護只是實現(xiàn)最優(yōu)組合的一種方式。改革開放以來，中國經(jīng)濟通過融入全球化成功進入經(jīng)濟發(fā)展的快車道。回顧工業(yè)革命以來歐美各國經(jīng)濟發(fā)展，有些國家并不是通過傳統(tǒng)自由貿(mào)易崛起，而是通過移民、海外殖民地擴張等方式發(fā)展起來。不管通過什么方式，只要能完成技術(shù)、勞動力和資本的更好組合，都能促進經(jīng)濟發(fā)展。鑒于中國經(jīng)濟制造業(yè)的優(yōu)勢明顯，已經(jīng)度過完全依賴出口啟動經(jīng)濟的階段，在當前環(huán)境下大概率可以做到進退有度。

短期A股策略觀點認為，關(guān)稅沖擊會延長震蕩時間，但大概率不會改變牛市趨勢。A股牛市是股市政策和估值周期、房地產(chǎn)去杠桿周期及各行業(yè)去產(chǎn)能周期共同作用的結(jié)果。出口的影響可能沒有想象中那么大。關(guān)稅沖擊會延長始于去年10月以來的震蕩時間，但大概率不會直接終結(jié)牛市。例如2013年錢荒和2020年初的新冠疫情，雖然沖擊大，但由于股市政策和估值周期已經(jīng)反轉(zhuǎn)，股市并未跌回熊市，只是調(diào)整到震蕩區(qū)間下沿后繼續(xù)上行。

2024年10月以來的震蕩期，市場風格偏向小盤低價策略，這種現(xiàn)象的一種解釋是流動性充裕但盈利較弱，投資者偏向博弈性風格。歷次牛市（如2005-2007、2014-2015、2019-2021）中，無論是否由盈利驅(qū)動，低價策略在指數(shù)大幅上漲后期至震蕩初期都有較強超額收益。一旦市場進入震蕩后期，低價策略大多失效，指數(shù)新一輪中樞回升通常不是由低價策略帶動。

對于大小盤風格，牛市期間每次震蕩大概率是大小盤風格轉(zhuǎn)變的拐點。震蕩結(jié)束后，新的上漲波段大概率與之前的風格不同。例如2020年7-9月震蕩期前的4-7月，市場風格偏小盤，但2020年8月至2021年初風格轉(zhuǎn)向大盤。2014年至2015年1月震蕩期間的2014年9-12月，市場風格偏大盤，之后2015年1-6月風格轉(zhuǎn)向小盤。當前來看，市場震蕩末期，在新一輪上漲之前，大概率會提前觀察到風格轉(zhuǎn)向大盤。建議成長內(nèi)部轉(zhuǎn)配港股互聯(lián)網(wǎng)，價值內(nèi)部關(guān)注指數(shù)權(quán)重（銀行）和破凈類價值股（鋼鐵）。

首頁上一頁 12共 2 頁

(責任編輯：盧其龍 CN070)

關(guān)閉

信達證券：A股震蕩時間或拉長 關(guān)稅沖擊影響有限(2)

相關(guān)新聞

今日熱點

頻道熱點

信達證券：A股震蕩時間或拉長關(guān)稅沖擊影響有限(2)