信達證券：A股震蕩時間或拉長關稅沖擊影響有限

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2025-04-07 11:00:42 智通財經(jīng)

信達證券：A股震蕩時間或拉長關稅沖擊影響有限。信達證券發(fā)布研究報告指出，美國的對等關稅政策對全球經(jīng)濟政治格局影響較大，但對A股指數(shù)可能只會是一次性沖擊。A股牛市是股市政策和估值周期、房地產(chǎn)去杠桿周期以及各行業(yè)去產(chǎn)能周期共同作用的結(jié)果。出口的影響可能沒有想象中那么大，關稅沖擊可能會延長始于去年10月以來的震蕩時間，但大概率不會直接終結(jié)牛市。例如2013年錢荒和2020年初的新冠疫情，雖然沖擊大，但由于股市政策和估值周期已經(jīng)反轉(zhuǎn)，股市并沒有跌回熊市，只是調(diào)整到震蕩區(qū)間下沿后繼續(xù)上行。

主要證據(jù)顯示，2020年初新冠疫情沖擊期間，大部分行業(yè)都處于較好的產(chǎn)能格局位置，盡管對居民生活和全球政治經(jīng)濟格局影響較大，但從上市公司整體盈利和A股指數(shù)的角度來看，時間較短。2018-2019年中美貿(mào)易沖突期間，熊市出現(xiàn)在2018年，而2019年出口數(shù)據(jù)真正下滑時，對股市的影響已經(jīng)很小。這是因為2018年國內(nèi)去杠桿導致社融明顯下降，2019年去杠桿結(jié)束，社融企穩(wěn)回升，股市走牛，說明國內(nèi)經(jīng)濟周期的力量比出口更重要。

短期來看，關稅對全球經(jīng)濟政治格局影響較大，但對A股的影響可能有限。上一次影響全球的宏觀事件是新冠疫情，對全球所有國家和行業(yè)產(chǎn)生了較大沖擊，但期間美股跌幅遠大于A股。從股市層面看，2015-2018年間移動互聯(lián)網(wǎng)泡沫破滅、金融去杠桿等事件使國內(nèi)股市大部分行業(yè)經(jīng)歷了去泡沫、去產(chǎn)能和去杠桿的周期，股市整體估值較低。2020年初新冠疫情沖擊期間，大部分行業(yè)處于較好產(chǎn)能格局位置，盡管對居民生活和全球政治經(jīng)濟格局影響較大，但從上市公司整體盈利和A股指數(shù)角度看，時間較短。這表明，如果國內(nèi)各行業(yè)本身產(chǎn)能周期和A股牛熊周期處于較好位置，黑天鵝式利空沖擊往往較為短暫。

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