國際金價(jià)在短暫回調(diào)后再度創(chuàng)下歷史新高。美國總統(tǒng)特朗普的關(guān)稅計(jì)劃引發(fā)了避險(xiǎn)需求，全球最大黃金ETF持倉增加，推動(dòng)金價(jià)飆升至紀(jì)錄新高。2月24日，現(xiàn)貨金一度觸及2956.15美元/盎司，年內(nèi)第11次刷新紀(jì)錄。美國期金收高0.3%，報(bào)2963.20美元。2月25日，國際金價(jià)略有回落，在2940美元/盎司附近徘徊。

特朗普表示，將按計(jì)劃于3月4日對墨西哥和加拿大加征關(guān)稅，并稱美國受到許多貿(mào)易伙伴“非常惡劣的對待”。不過，黃金價(jià)格屢創(chuàng)新高并非僅因特朗普的政策，而是多重因素共同作用的結(jié)果。

當(dāng)前黃金受到多種驅(qū)動(dòng)因素的影響。特朗普關(guān)稅政策未穩(wěn)定，美國存在潛在的通脹和經(jīng)濟(jì)壓力，各國投資者和機(jī)構(gòu)資金流向黃金尋求保值。1月黃金ETF凈流入34噸，強(qiáng)勁的投資需求提振了金價(jià)。此外，美國政府可能對金銀進(jìn)口加征關(guān)稅，導(dǎo)致倫敦現(xiàn)貨金與COMEX黃金期貨價(jià)差擴(kuò)大，大量交易商將金銀庫存從倫敦向紐約轉(zhuǎn)移，使金價(jià)維持強(qiáng)勢。

東吳證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家蘆哲認(rèn)為，金價(jià)創(chuàng)歷史新高有三大核心驅(qū)動(dòng)因素：一是避險(xiǎn)需求激增，特朗普政府宣布對進(jìn)口鋼鐵和鋁制品加征關(guān)稅，加劇全球貿(mào)易不確定性，推動(dòng)投資者轉(zhuǎn)向黃金；二是央行購金與政策支持，2024年全球央行購金量連續(xù)三年超過1000噸，新興市場央行持續(xù)增持黃金；三是美元走弱與美債收益率下行，近期美元指數(shù)跌至兩個(gè)月低位，美債實(shí)際收益率下滑，降低了持有黃金的機(jī)會(huì)成本。

在美國疲軟經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)沖擊下，2月24日，2年期美債收益率跌至去年12月11日以來的最低水平，10年期美債收益率也跌至去年12月17日以來的最低水平，美元指數(shù)跌至逾兩個(gè)月低位。具體來看，24日尾盤2年期美債收益率跌1.91個(gè)基點(diǎn)至4.1725%，10年期美債收益率跌2.32個(gè)基點(diǎn)至4.3984%。

近期美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)整體不及預(yù)期，2月服務(wù)業(yè)PMI初值為49.7，消費(fèi)者5年通脹預(yù)期為3.5%。這些數(shù)據(jù)顯示美國經(jīng)濟(jì)階段性承壓，衰退擔(dān)憂令降息預(yù)期再度升溫，美債收益率和美元因此大幅回落。

盡管金價(jià)逼近3000美元/盎司，但投資者仍需警惕回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)。市場風(fēng)險(xiǎn)偏好降低，美股出現(xiàn)回調(diào)，流動(dòng)性影響下，黃金價(jià)格存在短時(shí)升至3000美元/盎司的可能。未來關(guān)稅等政策落地情況存在不確定性，俄烏沖突談判進(jìn)程反復(fù)變化，需謹(jǐn)防實(shí)物交割階段多頭離場形成階段性拋壓。

投資者還需關(guān)注美債收益率對黃金的影響。即將發(fā)布的美國1月PCE數(shù)據(jù)預(yù)計(jì)比CPI數(shù)據(jù)溫和，短期內(nèi)美債利率仍有小幅下行空間。預(yù)計(jì)移民、政府裁員將對非農(nóng)就業(yè)造成沖擊，2—4月通脹在基數(shù)影響下趨勢性下行，美聯(lián)儲(chǔ)降息仍有可能前置至5月，帶動(dòng)美債利率下行至4.2%附近。

整體而言，未來金價(jià)上漲的概率更大。Kitco Metals高級市場分析師Jim Wyckoff認(rèn)為，只要不確定性持續(xù)存在，黃金就有可能繼續(xù)上漲。瑞銀分析師Joni Teves表示，黃金被視為避險(xiǎn)資產(chǎn)，在高度不確定和波動(dòng)的宏觀環(huán)境下，今年晚些時(shí)候金價(jià)將攀升至3200美元，然后緩慢回落，到2025年底將穩(wěn)定在3000美元左右。

從中長期看，黃金價(jià)格在大漲后仍有很大增長空間。Royal London Asset Management跨資產(chǎn)主管Trevor Greetham表示，黃金可以充當(dāng)?shù)鼐壵?、通脹和美元的對沖工具，各國中央銀行和零售買盤也推動(dòng)了黃金價(jià)格的走高。全球央行持續(xù)將黃金作為儲(chǔ)備多元化工具，疊加機(jī)構(gòu)投資者將黃金納入對沖策略，長期需求基礎(chǔ)穩(wěn)固。盡管面臨一些風(fēng)險(xiǎn)，但金價(jià)“長牛”或仍可期待。