中信證券：黃金短期存在投資風(fēng)險關(guān)稅與地緣政治影響顯著(2)

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2025-02-26 21:24:04 貝果財經(jīng)

通脹預(yù)期升溫與實際利率下行也推動了金價上行。市場對特朗普政府可能對黃金加征關(guān)稅的擔(dān)憂，以及已實施的對多個經(jīng)濟(jì)體的關(guān)稅措施，導(dǎo)致美元實際利率下降和通脹預(yù)期小幅抬升。此外，美國十年期國債實際利率的變化也印證了這一點。今年年初，實際利率約為2.3%，而近期已降至2%左右。實際利率的下降對黃金價格形成了直接支撐。

特朗普政府政策的反復(fù)無常加劇了市場對政策不確定性的擔(dān)憂。這種不確定性直接反映在黃金價格中，推高了市場的避險情緒，進(jìn)而推動了金價上漲。此外，紐約期貨市場與倫敦現(xiàn)貨市場之間的價差持續(xù)擴(kuò)大，引發(fā)了市場對黃金市場可能分裂的擔(dān)憂。如果美國對黃金加征關(guān)稅，兩大交易所之間的黃金流動可能受到影響，導(dǎo)致市場進(jìn)一步分化。

全球央行持續(xù)購金的動力也支撐了黃金價格上漲。未來黃金價格上漲的主要支撐之一是全球央行的持續(xù)購金行為。這一行為的背后有多重原因：對美債擴(kuò)張的擔(dān)憂、地緣政治風(fēng)險與美元體系的裂痕等。歷史上也曾出現(xiàn)過類似的情況，例如20世紀(jì)60年代中后期，以法國為首的歐洲國家通過增持黃金、拋售美元推動了去美元化進(jìn)程，直接促成了布雷頓森林體系的瓦解。

逆全球化、地緣政治風(fēng)險上升、去美元化與黃金再貨幣化趨勢環(huán)環(huán)相扣，形成了一個緊密相連的邏輯鏈條。因此，從國際地緣政治和大國博弈的視角來看，黃金具備長期上漲的邏輯基礎(chǔ)。

大量資金涌入，當(dāng)前黃金市場是否存在投機泡沫主要取決于美國的關(guān)稅政策和地緣政治局勢。如果即將進(jìn)行的關(guān)稅談判進(jìn)展順利，市場對黃金的過高預(yù)期可能會被修正，導(dǎo)致金價轉(zhuǎn)入震蕩甚至調(diào)整。然而，如果關(guān)稅政策繼續(xù)實施，談判未能取得進(jìn)展，黃金價格繼續(xù)上漲的概率仍然較高。雖然短期視角下的黃金市場投機和泡沫的風(fēng)險確實存在，但黃金的核心趨勢和邏輯并未發(fā)生根本性改變。

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