追買恒大垃圾債的人

“花一塊錢就有機(jī)會成為億萬富翁？”近期，恒大1.2億債券1元起拍事件鬧得沸沸揚(yáng)揚(yáng)。至此次競拍于12月25日撤回前，圍觀競拍人數(shù)達(dá)到13.67萬次，報名競拍人數(shù)762人，有375次出價，撤回前競拍價格達(dá)到1055.6萬。

我們訪談了一些參與競拍的人。他們有的是為了搏一搏運(yùn)氣，有人想拍下來做財務(wù)優(yōu)化，也有人以湊熱鬧心態(tài)隨便玩一玩。不過，寄托在恒大垃圾債身上的發(fā)財夢，可能是黃粱一夢。

#01

什么樣的人，在追恒大垃圾債

12月22日上午，浙江生意人

莊宇

（化名）報名了即將在阿里拍賣平臺上開啟的“恒大1.2億債權(quán)競拍活動”，他把報名成功的截圖發(fā)到短視頻平臺，然后在視頻中間配上幾個紅色大字，“能否一夜暴負(fù)（注：發(fā)布者疑似一語雙關(guān)），就看這一次了?！?/p>

圖|來自莊宇的截圖

恒大已經(jīng)暴雷，面臨巨額負(fù)債，財務(wù)狀況堪憂，但市場上并不乏企圖在相關(guān)不良資產(chǎn)中尋找賺錢或者其他機(jī)會的投資者。

12月25日上午10點(diǎn)多，隨著阿里拍賣平臺上競價不斷上漲，莊宇也緊跟著出了幾次價。

第一次

出了1008001元，系統(tǒng)顯示“出價成功”，他成為第134次出價的競拍者。不過很快，競拍價格以2000元/每次的幅度繼續(xù)快速增長。

過了一會兒莊宇

第二次加價

，以1036001元成為第141次出價的人。但剛出價成功，系統(tǒng)價格繼續(xù)被其他競拍人拉高。

莊宇

第三次出價

，以1106001元成為第145次出價......莊宇把自己三次出價過程錄屏上傳到短視頻平臺，并配了一句話，“有幸參與了一個小項(xiàng)目?！?/p>

評論區(qū)有人好奇，“就不怕突然你出價了后面沒人跟了嗎”，另外一個人先回復(fù)了這個問題，“保證金就6000而已”，莊宇沒有對第一個詢問做解釋，只是云淡風(fēng)輕地回復(fù)第二位網(wǎng)友說，“v我50看看實(shí)力?！?/p>

在

河北開鋼板廠的談楊

（化名）也參與了競拍，他在競拍價達(dá)到20-30萬區(qū)間時，連續(xù)出了四五次價，想著如果能用這個價格拍下1.2億的債權(quán)，完全可以搏一搏。

恒大曾在談楊的鋼板廠采購過一些零件，費(fèi)用有一二十萬?；叵肫疬@次拍賣，談楊覺得荒謬，

一家這么大的上市企業(yè)，1個多億的債權(quán)，被1塊錢起拍，他覺得本身就不可思議

，后面突然又被撤回，讓事情變得更滑稽。

他以前并沒有玩過這類債權(quán)交易，也不懂后續(xù)的處理流程，只是在網(wǎng)上看到競拍項(xiàng)目于是來參與。

雖然也知道這筆債權(quán)的處境，不過他的想法比較樸素：恒大這么大的企業(yè)，雖然暴雷了但最后“國家不可能不管”，起碼會有兜底方案。

“哪怕最后1.2億元債權(quán)能要回1%，也有100多萬，實(shí)在要不回來，也就浪費(fèi)二三十萬，就當(dāng)玩了?！?/strong>

這是他的心態(tài)。

不過在他出價幾次后，競拍價格上漲之迅猛還是超出想象，下午再看時，已經(jīng)漲到800多萬，且還在繼續(xù)加碼，看著跳動的數(shù)字，他咬咬牙又出了一次890多萬的價格，

這次完全是游戲心態(tài)。

萬一真拍下來，他也沒想著會去成交，就當(dāng)6000元保證金打水漂了。

但一分鐘不到這個價格又被超了，當(dāng)日下午5點(diǎn)多，價格已經(jīng)被推到1000多萬，談楊徹底放棄了，他覺得恒大這筆1.2億的債權(quán)無論如何也不可能回收10%，自己也沒那么多錢，不能陷進(jìn)去，后面就只當(dāng)看熱鬧了。不過沒多久，他就注意到競拍被撤回了。

實(shí)際上，他也報名了恒大另一筆5000多萬的債權(quán)競拍，他原計(jì)劃用30-40萬的價格拿下。相比較于1.2億債權(quán)的熱度，這筆5000萬債權(quán)的關(guān)注人數(shù)少，本金也小一些，他的信心還比較大，但是最后這筆債權(quán)標(biāo)的也被一起撤回了。

競拍人的目的多種多樣，除了上述“暴負(fù)”心態(tài)的人之外，

還有人競拍是為了優(yōu)化財務(wù)數(shù)據(jù)，

雜糅著游戲心態(tài)，想搏一搏運(yùn)氣，

“玩玩嘛。如果成功了就當(dāng)拍給我自己的公司做賬務(wù)優(yōu)化了?！庇幸晃槐е@樣心態(tài)的人士參與競拍，但沒拍上。但另一人提到，其工地老板11月已拍到一份恒大債權(quán)，用于美化公司財務(wù)數(shù)據(jù)。

也有人屬于純湊熱鬧型。貴州一位女士表示，設(shè)置這次拍賣提醒

“完全是為了看熱鬧

”。有人經(jīng)歷短暫“驚魂”，“我也拍了一下，以為要拿下了，嚇?biāo)牢伊诉€好撤回了?！?/p>

圖|純湊熱鬧一族

還有一些注意到此次拍賣但沒參與的人，“雖然1元起拍，但是腦子過一下就知道

肯定有他們自己人參與的，就算是垃圾，人家也不可能讓你舒舒服服拍到的。

”

本次1.2億債權(quán)標(biāo)的撤回前，圍觀此次競拍的人數(shù)達(dá)到13.67萬次。其中，8181人設(shè)置提醒，最終報名競拍人數(shù)762人，有375次出價，撤回前競拍價格達(dá)到1055.6萬。

#02

業(yè)內(nèi)人士識破荒誕：多數(shù)人是胡鬧心態(tài)

這不是恒大系公司債權(quán)的第一次競拍。

12月16日，阿里資產(chǎn)平臺上曾以7.8萬元價格拍出過對恒大長基（沈陽）置業(yè)有限公司6000萬元的債權(quán)，彼時有15人報名，出價記錄達(dá)40次。

12月20日，在阿里資產(chǎn)平臺上曾以3.75萬元價格拍出過對嵊州恒大置業(yè)有限公司（浙江紹興）等2戶3778.9萬元的債權(quán)，彼時有13人報名，出價共26次，最終成交價格為3.75萬元。

競拍為何突然被撤回，我們也詢問了接近事件的業(yè)內(nèi)人士。

負(fù)責(zé)此次拍賣的

宿遷德易拍賣有限公司

相關(guān)負(fù)責(zé)人表示不方便透露具體原因，后續(xù)該標(biāo)的上架情況也暫未可知。

另外一位接近此事的拍賣人士林華得到的消息是，阿里拍賣平臺方面聯(lián)系拍賣公司，

提到由于輿論影響太大，所以先讓撤回。

林華從專業(yè)角度分析稱，此次1.2億債權(quán)競拍出價最后高達(dá)1000多萬完全不合理，

“正常競價不可能出那么高”。

他解釋稱，如果一個標(biāo)的最終拍賣成交價達(dá)千萬級，一般背后都會有專業(yè)團(tuán)隊(duì)嚴(yán)格評估資產(chǎn)，但這次出價又不像專業(yè)機(jī)構(gòu)所為。

業(yè)內(nèi)一個認(rèn)識是，

恒大系公司最后的債權(quán)清償率大概在3%-5%。

“比如1億債權(quán)，等到恒大最后全部破產(chǎn)清算完，債權(quán)人最終最高只能拿到500萬，何況恒大系什么時候破產(chǎn)清算結(jié)束還未知?！?/p>

林華說，對于不良資產(chǎn)，根據(jù)清償率計(jì)算出可能收回的額度后，

競拍人出價往往會是可能清償額度的1%-10%。

“純信用不良資產(chǎn)就是這么玩的?！绷秩A說，本次拍賣的幾筆恒大系資產(chǎn)都是屬于純信用的不良資產(chǎn)，標(biāo)的本身也并無法院判決，“在我看來就是爛賬。”

在林華以往債權(quán)拍賣經(jīng)歷中，

也從沒有過700多人報名的情況

，“一般幾十個人參與就頂天了?！眳⑴c競拍的一般既有基金公司，也有資產(chǎn)公司，還有自然人。

“但他們也絕不會出到千萬的價格。這次700多人中，

有20%的真正投資者就不錯了。

”根據(jù)多年的項(xiàng)目經(jīng)驗(yàn)，林華推斷稱，應(yīng)該是有一些不懂的個人湊熱鬧或者以游戲心態(tài)參與。

“可能有些人看到競拍保證金只有6000塊，就混進(jìn)去報個名，然后發(fā)個朋友圈顯擺炫耀下。這種不正常的情況我們作為拍賣公司一眼就能看出來。”

#03

恒大標(biāo)的，暗含諸多風(fēng)險

關(guān)于恒大系不良資產(chǎn)，

并非就是人畜無害的香餑餑，

無論是此前幾萬元成交的數(shù)千萬債權(quán)，還是此次1.2億元債權(quán)標(biāo)的，都充滿未知的風(fēng)險。

“恒大當(dāng)前債務(wù)極其復(fù)雜?！币晃环客度θ耸刻岬剑馁u標(biāo)的一般是各種原因難以收回，要讓競拍人自己評判價值，

而最終能收回多少“就看大家各顯神通了”。

以恒大地產(chǎn)為例，相關(guān)公告顯示，截至2023年11月末，恒大地產(chǎn)涉及未能清償?shù)牡狡趥鶆?wù)累計(jì)約3163.91億元，恒大地產(chǎn)逾期商票累計(jì)約2055.37億元。

有

財稅人士

分析稱，

盡管恒大負(fù)債累累，但其債權(quán)仍有一定市場價值。

“其擁有大量資產(chǎn)包括土地、在建項(xiàng)目、子公司股權(quán)等，即使在重組中面臨折價，但通過后續(xù)的資產(chǎn)處置、業(yè)務(wù)重組等方式，會實(shí)現(xiàn)部分甚至全部的回收?！?/p>

不過相比較而言，相關(guān)標(biāo)的價值不確定性更大一些。

北京中銀律師事務(wù)所高級合伙人

吳則濤

表示，1.2億債權(quán)雖顯示債務(wù)人是“恒大地產(chǎn)集團(tuán)有限責(zé)任公司”，但《裁定書》、《決定書》顯示的破產(chǎn)申請人是“上海早田教育信息科技有限公司”（下稱“

上海早田

”），破產(chǎn)被申請人則為“上海豐濤置業(yè)有限公司”（下稱“

豐濤置業(yè)

”），公布的記賬憑證金額合計(jì)也僅五六百萬元。

吳則濤表示，由于豐濤置業(yè)和恒大地產(chǎn)法律上的關(guān)系并未明確說清，

競拍人能否超出豐濤置業(yè)范圍去找恒大要錢存疑。

另外，債權(quán)對應(yīng)的交易基礎(chǔ)競拍公告都沒有告知（比如是否是借款、應(yīng)收賬款、合同之債、侵權(quán)之債、建設(shè)工程價款，是否享有抵押權(quán)等）。“風(fēng)險和瑕疵”則給予強(qiáng)調(diào)：

競買人完全知悉并接受競價標(biāo)的所有瑕疵和風(fēng)險。

吳則濤還提出了一系列存疑點(diǎn)：拍賣的債權(quán)有無經(jīng)過司法有效確認(rèn)？有無擔(dān)保措施？有無優(yōu)先受償權(quán)？又是什么樣的清償比例？”此外，債務(wù)人資產(chǎn)水平如何？管理人處置資產(chǎn)周期需要多久？

“鑒于債務(wù)人已經(jīng)處于破產(chǎn)清算程序中，競拍人中標(biāo)后拿到手的債權(quán)只能在破產(chǎn)程序中解決，

或許你認(rèn)為的那些財產(chǎn)線索、處置手段和思路，在破產(chǎn)法規(guī)下根本就不成立

?！?/p>

拍賣行業(yè)人士林華透露的信息也在一定程度上支持了吳則濤的分析。

以對恒大地產(chǎn)集團(tuán)上海盛建置業(yè)有限公司（下稱“上海盛建”）5000萬元的債權(quán)（最終成交價6.76萬）為例，這筆債權(quán)并非看起來那么簡單。

材料顯示該債權(quán)背后有一筆糾紛，是上海盛建欠上海早田的工程款、保證金、補(bǔ)償款及利息。但該欠款和競拍的5000萬元債權(quán)并非一回事，標(biāo)的名稱容易讓人誤解。

按照林華的說法，這筆債權(quán)背后，首先是一家第三方企業(yè)欠了上海早田的款項(xiàng)，由于無法清償，上海早田向法院起訴申請第三方企業(yè)破產(chǎn)，破產(chǎn)管理人在審計(jì)第三方企業(yè)賬目時，發(fā)現(xiàn)和認(rèn)定第三方企業(yè)曾給上海盛建打了一筆5000萬元款項(xiàng)同時沒有收到相應(yīng)回報，也即該筆錢可能屬于債權(quán)或者應(yīng)收賬款。破產(chǎn)管理人于是把這筆賬款打包出來在市場上交易，一家資產(chǎn)機(jī)構(gòu)買到了這筆債權(quán)，之后在阿里拍賣平臺上拍賣，最后是被一個個人投資者買去。

換言之，拍賣平臺上的這筆債權(quán)標(biāo)的已經(jīng)是二次交易。林華強(qiáng)調(diào)稱，第三方企業(yè)和上海盛建的真實(shí)關(guān)系并不清楚，5000萬債權(quán)標(biāo)的背后情況是不透明的?！耙部赡苁呛愦笙灯髽I(yè)和第三方企業(yè)之間轉(zhuǎn)來轉(zhuǎn)去然后產(chǎn)生應(yīng)收賬款，誰也說不準(zhǔn)，可能最后這筆債權(quán)根本沒法兌現(xiàn)?！?/p>

對于一些人以游戲心態(tài)參與競拍，林華提醒稱，不懂行情亂出價的人并不了解個中風(fēng)險，如果成功競拍但最后又悔拍可能會有很大代價。此前最高法院曾裁判規(guī)定，

法拍買受人悔拍而再次拍賣，應(yīng)補(bǔ)交兩次拍賣差價款。

#04

玩不良資產(chǎn)，這需要強(qiáng)專業(yè)性

“不良資產(chǎn)玩法有很多，

外行是自我良好，盲人摸象，一通亂打，內(nèi)行則有深刻的法律邏輯、投資邏輯和變現(xiàn)邏輯

，業(yè)內(nèi)人士對于大標(biāo)的不良資產(chǎn)投資，一定是建立在專業(yè)律師全程服務(wù)基礎(chǔ)上的?！眳莿t濤總結(jié)說。

林華提到，在不良資產(chǎn)領(lǐng)域，如果做得好，是可以賺到錢的，但要注意防范各種風(fēng)險。

他說自己從來

只做帶有法院判決結(jié)果的不良資產(chǎn)投資

，否則風(fēng)險過高，尤其是一些應(yīng)收賬款之類的標(biāo)的?！靶枰ㄟ^各方面去評估債務(wù)人有沒有還款能力，覺得合適再買。等過個兩三年，可能債務(wù)人要解決這筆債，就會專門找你，然后雙方去談判幾折還清?！?/p>

涉及恒大的相關(guān)債權(quán)背后的情況則甚為復(fù)雜。目前恒大清償債務(wù)的進(jìn)度如下。

今年1月29日，

中國恒大清盤案在香港高等法院再提訊。法官表示，中國恒大債務(wù)重組方案欠缺進(jìn)展，公司資不抵債，

正式頒令恒大清盤。

安邁顧問有限公司的Edward Simon Middleton及黃詠詩，獲被委任為中國恒大的共同及各別清盤人。清盤人的主要工作包括保存公司資產(chǎn)、向債權(quán)人及其他持有者返還價值，以及調(diào)查導(dǎo)致公司清盤的原因。

今年8月5日

，中國恒大公告，從今年3月22日開始，中國恒大的清盤人以公司名義在香港特別行政區(qū)高等法院針對3名被告展開法律訴訟，

即許家印、公司前行政總裁夏海鈞以及公司前首席財務(wù)官潘大榮。

圖|夏海鈞。媒體報道，他薪酬換算成日薪77萬

后來，該訴訟逐步發(fā)展至加入其余4名被告，即許家印之配偶或前配偶

丁玉梅以及3家與許家印及丁玉梅有關(guān)聯(lián)的實(shí)體

，

共追索股息及酬金約60億美元。

而許家印早在去年9月28日因涉嫌違法犯罪，已被依法采取強(qiáng)制措施。

今年11月

，廣州市南沙區(qū)人民法院發(fā)出法院命令。根據(jù)該命令，由于中國恒大未能根據(jù)廣州法院發(fā)出的執(zhí)行通知書履行相關(guān)給付義務(wù)，廣州法院對中國恒大及許家印

采取限制消費(fèi)措施

，限制其在高消費(fèi)領(lǐng)域的非生活或工作必需消費(fèi)行為。

而據(jù)《香港經(jīng)濟(jì)日報》消息，12月11日，恒大清盤人安邁顧問有限公司已接管許家印名下持有私人飛機(jī)的離岸實(shí)體公司，并將飛機(jī)掛牌出售。該飛機(jī)的機(jī)齡14年，為空客A319型號，大小與商用客機(jī)相當(dāng)。

報道稱，飛機(jī)估值約2500萬至3000萬美元，較全新時的估值9000萬美元減少66.7%至72%。

不過，中國恒大的清盤聆訊日前已經(jīng)宣告延期：11月12日，中國恒大在港交所公告稱，法院指示取消原定于11月14日上午10時舉行之聆訊，并將申請押后，

聆訊日期很可能不會早于2025年2月20日。

此前恒大集團(tuán)執(zhí)行總裁肖恩曾對媒體強(qiáng)調(diào)稱，法院頒布的境外清盤令所涉主體是

在香港上市的中國恒大

。而恒大集團(tuán)及其他作為獨(dú)立法人主體的境內(nèi)外子公司管理運(yùn)營體系保持不變，集團(tuán)仍將努力盡一切可能保障境內(nèi)業(yè)務(wù)和經(jīng)營穩(wěn)定，全力保障平穩(wěn)推進(jìn)風(fēng)險化解和資產(chǎn)處置。

同策研究院研究總監(jiān)宋紅衛(wèi)向媒體表示，

清盤的主體是中國恒大這一香港上市主體，對于其在境內(nèi)業(yè)務(wù)的保交樓工作，從清償順序來看，購房者是依法擁有法定優(yōu)先權(quán)利的，優(yōu)先于其他債權(quán)受償，

所以對于保交樓影響有限，隨著董事會權(quán)力移交清盤人，根據(jù)清償順序，預(yù)計(jì)債權(quán)人將會有不同程度的損失。

拍賣行業(yè)人士林華反復(fù)強(qiáng)調(diào)，不建議普通人參與這類標(biāo)的競拍，

“這個東西必須有非常強(qiáng)的專業(yè)性。你如果手里有點(diǎn)閑錢，建議還是投資那種帶最終法院判決的標(biāo)的?！?/strong>

而至于恒大1.2億債權(quán)何時還會再次上架拍賣平臺，宿遷德易拍賣有限公司相關(guān)負(fù)責(zé)人表示“看以后吧”，關(guān)于具體日期，則表示“目前不是很清楚”，“后續(xù)上架你再拍就可以了?！?/p>