中共中央政治局12月9日召開會(huì)議，分析研究2025年經(jīng)濟(jì)工作。會(huì)上提出實(shí)施更加積極有為的宏觀政策、穩(wěn)住樓市股市、加強(qiáng)超常規(guī)逆周期調(diào)節(jié)、適度寬松的貨幣政策和更加積極的財(cái)政政策等措施，被視為傳遞出明顯積極信號(hào)。

受此影響，外盤中國(guó)資產(chǎn)大幅上漲，隔夜中國(guó)資產(chǎn)全線拉升。美股中概股集體大漲，納斯達(dá)克中國(guó)金龍指數(shù)收漲8.54%，3倍做多富時(shí)中國(guó)ETF漲近24%。12月10日，A股高開，截至收盤，滬指漲0.59%，收?qǐng)?bào)3422.66點(diǎn)；深證成指漲0.75%，創(chuàng)業(yè)板指漲0.69%，滬深兩市成交額達(dá)到22002億元，較昨日大幅放量5657億。

會(huì)議明確，做好明年經(jīng)濟(jì)工作要實(shí)施更加積極有為的宏觀政策。明年將實(shí)施更加積極的財(cái)政政策和適度寬松的貨幣政策，充實(shí)完善政策工具箱，加強(qiáng)超常規(guī)逆周期調(diào)節(jié)。從實(shí)踐看，自1993年以來(lái)，我國(guó)的貨幣政策基調(diào)由緊到松依次可劃分為“適度從緊”“穩(wěn)健”“從緊”“適度寬松”等區(qū)間。自2001年以來(lái)，央行只在2009年-2010年期間使用過(guò)“適度寬松”的貨幣政策。

川財(cái)證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家陳靂表示，2024年9月24日以來(lái)，我國(guó)宏觀政策進(jìn)入集中擴(kuò)圍期，降準(zhǔn)降息、穩(wěn)地產(chǎn)、逾10萬(wàn)億化債等增量政策接續(xù)發(fā)力。隨著逆周期調(diào)節(jié)政策加力提效，消費(fèi)、投資互促的良性循環(huán)逐步建立，10月我國(guó)社會(huì)消費(fèi)品零售總額當(dāng)月同比提速明顯；1-10月基礎(chǔ)設(shè)施投資增速、制造業(yè)投資累計(jì)同比增速較前值均有提高。

結(jié)合財(cái)政政策方面更加積極有效，我國(guó)經(jīng)濟(jì)有可能在2025年出現(xiàn)恢復(fù)性增長(zhǎng)，這無(wú)疑會(huì)提振資本市場(chǎng)的表現(xiàn)。我國(guó)貨幣政策的政策工具箱很豐富，未來(lái)還會(huì)推出更多支持經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的政策，落實(shí)中央政治局會(huì)議的具體要求。適度寬松的表述已經(jīng)很多年沒有提及，這次專門強(qiáng)調(diào)要適度寬松，說(shuō)明在貨幣政策方面的政策支持力度將進(jìn)一步加大。

國(guó)金證券策略分析師黃岑棟認(rèn)為，“加強(qiáng)超常規(guī)逆周期調(diào)節(jié)”是首次提出，表明政策對(duì)當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和外部不確定性的重視?！胺€(wěn)住樓市股市”是改善居民資產(chǎn)負(fù)債表和收入的重要手段之一。“全方位擴(kuò)大國(guó)內(nèi)需求”“大力提振消費(fèi)”或意味著財(cái)政將對(duì)更多的消費(fèi)品進(jìn)行補(bǔ)貼。

預(yù)計(jì)2024年12月至2025年一季度，存款準(zhǔn)備金率有進(jìn)一步下調(diào)的空間，“適度寬松”的新提法代表貨幣政策有新的方向。利率工具來(lái)看，2024年年內(nèi)累計(jì)調(diào)降1年期LPR 35BP、調(diào)降5年期LPR 60BP。展望2025年，降息加力穩(wěn)增長(zhǎng)的同時(shí)，匯率穩(wěn)定性也是重要考量，預(yù)計(jì)后續(xù)降息幅度將保持適度。

前海開源首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊德龍也表示，預(yù)計(jì)2025年央行可能還會(huì)繼續(xù)通過(guò)降息、降準(zhǔn)以及下調(diào)LPR和MLF利率來(lái)提振經(jīng)濟(jì)增速。這對(duì)于我國(guó)經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇是非常有利的。

本次會(huì)議明確要求“穩(wěn)住樓市股市”。針對(duì)房地產(chǎn)市場(chǎng)，我國(guó)出臺(tái)了一系列政策，包括降低存量房貸利率、取消房地產(chǎn)限購(gòu)、降低首付比例等措施來(lái)穩(wěn)定樓市，對(duì)推動(dòng)房地產(chǎn)市場(chǎng)止跌回穩(wěn)意義重大。房地產(chǎn)作為國(guó)民經(jīng)濟(jì)的支柱產(chǎn)業(yè)，穩(wěn)定房地產(chǎn)市場(chǎng)對(duì)上游六十多個(gè)行業(yè)都會(huì)起到較大的拉動(dòng)作用。通過(guò)穩(wěn)定房?jī)r(jià)產(chǎn)生財(cái)富效應(yīng)，促進(jìn)投資，拉動(dòng)消費(fèi)。預(yù)計(jì)2025年在房地產(chǎn)市場(chǎng)方面會(huì)出臺(tái)更多強(qiáng)有力的政策，有效化解房地產(chǎn)市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)有利。

實(shí)際上，自今年10月以來(lái)，監(jiān)管部門已經(jīng)落地多項(xiàng)支撐房地產(chǎn)市場(chǎng)的“組合拳”，在提振市場(chǎng)預(yù)期、改善市場(chǎng)活躍度方面效果明顯好于以往，房地產(chǎn)市場(chǎng)出現(xiàn)了階段性回穩(wěn)。

自9月24日起，我國(guó)出臺(tái)了“一攬子”穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的逆周期調(diào)節(jié)政策，極大提振了市場(chǎng)信心。投資者對(duì)明年經(jīng)濟(jì)發(fā)展的目標(biāo)較為關(guān)注。會(huì)議指出，實(shí)施更加積極的財(cái)政政策和適度寬松的貨幣政策，充實(shí)完善政策工具箱，加強(qiáng)超常規(guī)逆周期調(diào)節(jié)，打好政策“組合拳”。這對(duì)于當(dāng)前資本市場(chǎng)來(lái)說(shuō)意味著重大利好，提振了投資者信心，有利于推動(dòng)行情的深化。

從居民儲(chǔ)蓄轉(zhuǎn)移的角度來(lái)看，房地產(chǎn)市場(chǎng)投資的黃金期已過(guò)，未來(lái)房地產(chǎn)市場(chǎng)調(diào)控目標(biāo)主要是止跌回穩(wěn)。因此，居民儲(chǔ)蓄大轉(zhuǎn)移的方向有望從樓市逐步轉(zhuǎn)移到股市，對(duì)資本市場(chǎng)形成更大的支持。我國(guó)居民儲(chǔ)蓄高達(dá)170萬(wàn)億，未來(lái)即使只有20%逐步轉(zhuǎn)移到資本市場(chǎng)，也是巨量的資金，可能會(huì)推動(dòng)資本市場(chǎng)走出“慢牛、長(zhǎng)牛”的行情。

會(huì)議同時(shí)強(qiáng)調(diào)要以科技創(chuàng)新引領(lǐng)新質(zhì)生產(chǎn)力的發(fā)展，科技創(chuàng)新是經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要方面，通過(guò)推動(dòng)科技創(chuàng)新培育出更多在新經(jīng)濟(jì)方面的龍頭企業(yè)，包括芯片、半導(dǎo)體、人工智能、人形機(jī)器人、低空經(jīng)濟(jì)等，對(duì)推動(dòng)我國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)具有重大意義。

接下來(lái)，穩(wěn)定股市的政策有望如何進(jìn)一步展開？穩(wěn)定股市最為重要的是引導(dǎo)資金進(jìn)行長(zhǎng)期投資。近期，中長(zhǎng)期資金的進(jìn)場(chǎng)速度加快，A500ETF的規(guī)模在最近三個(gè)月擴(kuò)大到2000億以上，寬基類ETF基金發(fā)行量大增，有多家基金公司正在發(fā)行或籌備發(fā)行寬基類ETF。另外，央行準(zhǔn)備的3000億回購(gòu)專項(xiàng)貸款也在順利實(shí)施，周末中國(guó)建材申請(qǐng)以4.03的價(jià)格要約回購(gòu)34億港幣，比現(xiàn)價(jià)溢價(jià)接近15%，大概率未來(lái)低估值央企都會(huì)有類似的回購(gòu)或者增持行為。長(zhǎng)期資金陸續(xù)進(jìn)場(chǎng)，再加上近期市場(chǎng)活躍的科技主線，大A慢牛格局初現(xiàn)。