國泰君安發(fā)布研報稱，中國股市底部已經(jīng)出現(xiàn)，資本市場改革提升了股東回報。化解債務(wù)、推動改革與穩(wěn)定資產(chǎn)價格有望構(gòu)成中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的新“三支箭”，中國股市的轉(zhuǎn)型牛正在形成。行情的關(guān)鍵動力來自無風(fēng)險利率下降與風(fēng)險偏好提振，2025年下半年有望出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)預(yù)期上修；股市中線有望走出N型節(jié)奏。

經(jīng)歷長時間持續(xù)調(diào)整后，悲觀預(yù)期和微觀結(jié)構(gòu)出清，這是股市具有估值彈性的先決條件。決策層對扭轉(zhuǎn)經(jīng)濟(jì)形勢與支持資本市場的積極態(tài)度轉(zhuǎn)變，是構(gòu)成遠(yuǎn)期預(yù)期上修、擺脫熊市思維與股市底部抬高的重要基石。此外，央行互換便利與回購再貸款掃清了股市流動性改善的障礙。美國進(jìn)入降息周期與中國貨幣政策的支持性立場以及央行對通脹目標(biāo)的納入，使得無風(fēng)險利率出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性降低，有望推動增量資金入市，ETF將成為本輪行情的重要工具。房地產(chǎn)“止跌回穩(wěn)”的目標(biāo)、財政政策的擴(kuò)張與鼓勵創(chuàng)新包容，對于推動經(jīng)濟(jì)社會風(fēng)險評價的降低與改變投資人面對風(fēng)險的保守態(tài)度具有關(guān)鍵意義。展望中國股市，歲末年初有望走出一輪跨年行情；但在地緣沖突風(fēng)險升溫的情形下，2025年春季股指料將面臨階段性的逆風(fēng)與回擺；隨著市場對經(jīng)濟(jì)與政策預(yù)期的企穩(wěn)上修，2025年下半年股指有望再度走強(qiáng)。

迎接“轉(zhuǎn)型?！?，重點(diǎn)在成長。關(guān)注地產(chǎn)鏈價值修復(fù)，看好出海與悅己消費(fèi)。2025年的投資關(guān)鍵詞在于“科技創(chuàng)新”與“金融強(qiáng)國”?？春卯a(chǎn)能周期有望觸底的科技成長股，如半導(dǎo)體、新能源、計算機(jī)信創(chuàng)、機(jī)械、汽車，以及受益于財富管理與入市需求上升的非銀行業(yè)。地產(chǎn)困境反轉(zhuǎn)，在“止跌回穩(wěn)”目標(biāo)下，地產(chǎn)政策有望持續(xù)放松，利好地產(chǎn)、建筑、廚電、家具等行業(yè)。利率下降與地緣風(fēng)險下，高分紅仍有波段性的機(jī)會，例如電信運(yùn)營商、鐵路公路等。同時，看好具有產(chǎn)業(yè)趨勢與商業(yè)機(jī)會的制造業(yè)與文化出海以及悅己型消費(fèi)，港股互聯(lián)網(wǎng)也值得關(guān)注。

主題推薦方面，看好并購重組、自主可控、人形機(jī)器人、悅己消費(fèi)。跨界并購、收購未盈利資產(chǎn)的監(jiān)管寬容度提升，看好科技鏈主企業(yè)和受益行業(yè)格局優(yōu)化的傳統(tǒng)行業(yè)龍頭。全球科技供應(yīng)鏈重構(gòu)，看好先進(jìn)半導(dǎo)體和基礎(chǔ)軟件國產(chǎn)化率提升。人形機(jī)器人規(guī)?；慨a(chǎn)和應(yīng)用場景拓展加速，看好靈巧手、執(zhí)行器等關(guān)鍵零部件。人口結(jié)構(gòu)變遷催生新消費(fèi)形態(tài)，看好二次元和寵物消費(fèi)高增長。