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2024-11-25 09:42:30 今日頭條

接下來的重要觀察窗口是年底的中央經(jīng)濟工作會議以及明年的兩會，在此期間，增量政策有持續(xù)落地的可能，而政策預期難有證偽的風險，市場邏輯將沿著“預期政策拐點——預期斜率過高——預期斜率向下修復——預期斜率向上空間重新打開”的邏輯演繹，順周期風格有望迎來階段性的配置機會。

中長期市場交易主線仍在科技成長

從產(chǎn)業(yè)政策視角看，科技創(chuàng)新在全會《決定》的戰(zhàn)略位置明顯升級，科技創(chuàng)新的定位由“驅(qū)動發(fā)展新引擎”升級為“中國式現(xiàn)代化的基礎(chǔ)性和戰(zhàn)略性支撐”，科創(chuàng)由發(fā)展的輔助角色向核心角色轉(zhuǎn)變。在產(chǎn)業(yè)政策的密集催化下，科創(chuàng)板塊將乘風而上。

從科技周期視角看，電子等板塊自身供需及庫存周期處于上行區(qū)間，同時“大國安全”對國內(nèi)科技產(chǎn)業(yè)提出增量需求，疊加科技產(chǎn)業(yè)浪潮中我國往往在制造及應用端的展現(xiàn)出“后勁”，A股科技公司有望明顯受益。

從美元周期視角看，趨松的金融條件有利于全球制造業(yè)需求和生產(chǎn)補庫活動，我國制造業(yè)量價與盈利水平有望迎來改善。由于依托海外需求，中國成長型制造業(yè)行業(yè)估值的分母端應為美元利率，且成長股的盈利波動貢獻也更多來自于海外，受美元利率變化的影響較大，因此降息周期開啟后，成長風格或?qū)⒄純?yōu)。

具體板塊推薦

短期來看，順周期方面年底前建議關(guān)注四大方向：1）低PB：受益于市值管理政策預期、結(jié)構(gòu)型貨幣工具創(chuàng)新，低PB國央企存在估值修復空間（銀行、保險、建筑、以及以有色為代表的周期股等）；2）化債：隨著地方化債政策啟動落地，存在較多應收賬款的建筑、環(huán)保行業(yè)將有望改善資產(chǎn)質(zhì)量，估值有望提升；3）地產(chǎn)鏈：伴隨地產(chǎn)修復，地產(chǎn)強相關(guān)的板塊如建材、白酒有望受益；4）消費：美護、文旅、汽車、零食以及醫(yī)藥板塊中帶有消費屬性的家用醫(yī)療器械、中藥OTC等領(lǐng)域。此外，市場交易仍較活躍，部分產(chǎn)業(yè)趨勢交易可能產(chǎn)生跨年行情，但范圍或有所收窄，建議關(guān)注AI軟件（Agent/模型/應用），鴻蒙&信創(chuàng)，數(shù)據(jù)要素，可控核聚變，衛(wèi)星&商業(yè)航天，固態(tài)電池，自動駕駛。中長期仍看好成長科技，包括半導體產(chǎn)業(yè)鏈、國產(chǎn)軟件等自主可控方向。

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(責任編輯：盧其龍 CN070)

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