最新消息！業(yè)內(nèi)解析A股本輪階段性調(diào)整(2)

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2024-11-25 09:42:30 今日頭條

從歷史經(jīng)驗來看，資產(chǎn)之間的背離通常難以長期維持，最終會通過部分資產(chǎn)的修復或調(diào)整實現(xiàn)再平衡。我們構(gòu)建了A股與匯率、港股、商品的背離指數(shù)以及A股大小盤風格輪動指數(shù)，指標顯示，至11月中旬各類資產(chǎn)的背離程度達到了較為極致的水平，近日A股與人民幣匯率及商品的背離指數(shù)已經(jīng)開始觸頂回落，大小盤風格逐步趨于均衡。A股對于其他資產(chǎn)背離的修復，正是本輪市場調(diào)整的核心原因，近期紅利/順周期大盤風格相對占優(yōu)也印證了這一趨勢。

第二，當前處在政策預期空窗期，主線未明

當前正處于年底中央經(jīng)濟工作會議前的政策預期空窗期，市場情緒較政策密集出臺階段有所回落。一方面，此前發(fā)布的財政政策整體力度雖略超預期，但主要集中于化解地方債務(wù)風險，政策落地效果仍待觀察。另一方面，特別國債支持消費、注資銀行等相關(guān)政策尚未落地。在短期政策真空期內(nèi)，增量催化不足，市場主線尚未清晰，指數(shù)較難形成上攻合力。

第三，外部擾動加劇，市場風險偏好回落

近期市場受外部因素擾動影響較大。一是，外資對于明年國內(nèi)經(jīng)濟和市場的看法較為謹慎。二是，美國經(jīng)濟政策不確定性仍較強。特朗普提名的內(nèi)閣成員，如沃爾茲、盧比奧等，對華立場偏鷹，增加了市場對未來經(jīng)濟形勢的擔憂；同時鮑威爾鷹派發(fā)言，強調(diào)“不急于降息”，短期再次加劇強美元預期。三是，地緣政治方面俄烏沖突升級、朝鮮半島局勢惡化，進一步壓制了市場的風險偏好。

年末看好大盤股，中長期成長股有望占優(yōu)

年底，大盤順周期風格有望迎來階段性配置機會

正如我們在此前報告《年末估值切換行情值得期待》中強調(diào)，歷次經(jīng)濟周期拐點前后，由于投資者對政策的關(guān)注度明顯提升，年末市場交易會趨向圍繞政策預期展開。當前類比2012、2014、2022年，歲末年初宏觀靴子有望逐步落地，疊加我們構(gòu)建的大小盤風格輪動指數(shù)已經(jīng)觸頂回落，市場風格可能階段性向大盤順周期切換。

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