今年前9個月，豆神教育股價一直在3元以下徘徊，10月出現(xiàn)小幅上漲，也只是回暖到5元左右，但從10月28日開始，豆神教育連續(xù)4個交易日20%漲停，此后開始漲停與跌停交錯波動。截至11月20日午盤，豆神教育股價已站上11元。

股價暴漲與“智譜AI”概念直接相關。10月24日，豆神教育公告稱與智譜華章簽署戰(zhàn)略合作框架協(xié)議，成立專注于AI教育產(chǎn)品的合資公司。第二天，智譜華章推出自主智能體AutoGLM，在資本市場引爆“智譜AI”概念熱。

豆神教育幾天后發(fā)布了教育大模型產(chǎn)品，但它與智譜華章AutoGLM背后的AI Agent技術有何關聯(lián)？

耐人尋味的是，股價突然暴漲之后，豆神教育11月6日發(fā)布公告稱，已完成破產(chǎn)重整。北京市第一中級人民法院第二天發(fā)布的消息稱，部分普通債權人表示，豆神教育重整結束后，公司股價比重整計劃中確定的以股抵債價格將近翻了一番。

而此輪股價暴漲，更是發(fā)生在重整財務投資人限售期即將截止之時，其股票價值已經(jīng)盈余超7倍。這種皆大歡喜的結局真的只是巧合？新入場的投資者會不會成為接盤者？

完成破產(chǎn)重整后，豆神教育亦進行了業(yè)務轉(zhuǎn)型，AI將是今后重要的業(yè)務方向。但豆神教育公告稱，目前與智譜華章的合資公司尚未產(chǎn)生營業(yè)收入，2024年前三季度，公司AI教育產(chǎn)品產(chǎn)生的相關收入占營業(yè)收入不超過4%。

豆神教育的業(yè)務將向何處去，能否支撐當前的股價和市值？

“剛剛好”的破產(chǎn)重整節(jié)點

豆神教育的前身是2009年上市的立思辰，十幾年來，這家上市公司的主業(yè)幾經(jīng)變化，從辦公信息化到信息安全再到教育。

2018年，立思辰收購豆神大語文。2020年7月，立思辰定增13億元，豆神大語文創(chuàng)始人竇昕成為上市公司第二大股東，上市公司也更名為豆神教育，逐漸剝離非教育業(yè)務。

豆神教育的這次轉(zhuǎn)型可謂艱難。據(jù)報道，豆神大語文被上市公司收購時，承諾2019—2021年凈利潤分別不低于1.3億、1.69億和2.1億元。

但2020年疫情暴發(fā)，公司主營業(yè)務陷入停滯。2021年“雙減”政策落地，學科類培訓業(yè)務被關停。

2020—2022年，豆神教育凈虧損分別為25.67億、5.92億、6.87億元。2023年雖然扭虧為盈，實現(xiàn)凈利潤3159萬元，但這年，法院受理了豆神教育債權人要求破產(chǎn)重整的申請。豆神教育跌入谷底，命運系于一線之間。

彼時，豆神教育負債逾26億元，債權人上百家，2022年末公司資產(chǎn)負債率高達129.7%。

但破產(chǎn)重整的過程較為順利。北京市第一中級人民法院11月7日發(fā)布的消息稱，豆神教育重整案采取“預重整+重整”模式，自案件受理到完成重整計劃執(zhí)行僅用時一月余，大幅縮短重整時間，提高拯救效率。

根據(jù)重整計劃，以豆神教育原有總股本為基數(shù)，按每10股轉(zhuǎn)增13.8股的比例實施資本公積轉(zhuǎn)增股份，共計轉(zhuǎn)增11.98億股股份。轉(zhuǎn)增后，豆神教育的總股本由8.68億股增加至20.67億股。資本公積轉(zhuǎn)增的11.98億股股份不向原股東分配，其中的9億股由重整投資人有條件受讓。重整投資人需提供投資款11億元并履行相應限售義務。

豆神教育的重整投資人包括產(chǎn)業(yè)投資人與財務投資人，其中，產(chǎn)業(yè)投資人為竇昕及一致行動人，財務投資人為浙文互聯(lián)（SH:600986）、北京福石重整管理咨詢有限公司、上海玖仲睿合企業(yè)管理合伙企業(yè)（有限合伙）。

竇昕及其一致行動人以0.8元/股出資2.9億元，三家財務投資人以1.5元/股出資8.1億元。目前，竇昕及其一致行動人張國慶持股比例為20.71%，成為上市公司控股股東及實際控制人。

11月初的股價暴漲，讓破產(chǎn)重整有了一個愉快的結尾。

豆神教育11月6日公告稱，根據(jù)重整計劃，此前司法扣劃條件尚未成就的部分債權，公司申請司法扣劃條件已經(jīng)成就。公司于近日向法院申請通過司法扣劃方式，向相應債權人分配3955萬股股份以抵償債務。向債權人分配的股票均為無限售條件流通股。

按照當天收盤價11.2元計算，這部分股份價值4.43億元，比10天前增長了68%。

北京市第一中級人民法院發(fā)布的消息中稱，部分普通債權人表示，豆神教育重整結束后10個月，公司股價比重整計劃中確定的以股抵債價格將近翻了一番。債權不僅實現(xiàn)全額清償，還溢價近一倍。

受益更多的是重整投資人。按照11月15日收盤價12.96元計算，竇昕及其一致行動人受讓轉(zhuǎn)增的股價上漲了16.2倍，但竇昕的限售期為3年；三家財務投資人受讓轉(zhuǎn)增的股價上漲了8.6倍，限售期僅為1年，到12月26日截止。

可以說，豆神教育的股價暴漲來得“剛剛好”。

AI教育的故事

是什么原因讓豆神教育股價起飛？一個答案是近期在A股市場屢試不爽的“AI概念”。

10月24日，豆神教育公告稱與智譜華章簽署戰(zhàn)略合作框架協(xié)議，成立專注于AI教育產(chǎn)品的合資公司。10月25日，智譜華章推出自主智能體AutoGLM，在資本市場引爆“智譜AI”概念熱。在接下來的第一個交易日10月28日，豆神教育開啟連續(xù)20%漲停。

10月30日，豆神教育發(fā)布大模型技術及一款名為豆神AI的學科答疑APP。截至11月16日，已陸續(xù)上線了私教問答、寫作參謀、作文批改、教材精講等功能。

教育大模型顯示出了通用大模型所不具備的能力。比如，當提問“如何賞析‘我的窗前有兩棵樹，一棵是棗樹，另一棵也是棗樹’？”時，由于輸入的并非魯迅著作的原文，有的通用大模型并不能識別出這句“名言”，而教育大模型則能夠識別并糾正出這句原文，同時給出恰當?shù)馁p析。

個中原因在于，教育大模型增加了針對性語料訓練，并采用RAG等知識庫方法應對機器幻覺問題。

豆神教育相關人士告訴21世紀經(jīng)濟報道記者，豆神AI采用了業(yè)內(nèi)少有的圖譜多跳技術?！俺Ｒ姷乃阉魇窃谥R圖譜內(nèi)部搜索，而圖譜多跳技術允許節(jié)點往外跳。通過整合大語言模型的非編碼知識和知識圖譜的結構化知識，有助于解決大語言模型難以檢索精確及難以檢索與上下文相關信息的缺陷。”

“當然，不同的技術路線有各自的優(yōu)劣。圖譜多跳技術的優(yōu)點是推理的質(zhì)量更高，缺點是算力成本更高、模型的訓練過程更長?！彼f。

豆神教育的大模型產(chǎn)品立項是在2023年3月，此時正值豆神教育被申請破產(chǎn)重整。

但投資者的疑惑是，豆神教育是不是在蹭智譜華章的熱點，即豆神AI是不是一個AI Agent？畢竟，智譜華章AutoGLM的爆點在于，用戶只需對手機發(fā)起指令，就可完成自動化辦公、智能導航、個性化推薦等跨APP操作。這顯然是豆神AI不具備的功能。

“AutoGLM能夠進行跨APP操作，其實只需獲得APP的調(diào)用權限，其作為AI Agent的本質(zhì)特征是具有自主規(guī)劃能力和實時推理能力。從這方面來說，豆神AI正是應用了AI Agent技術。”上述人士說。

學科答疑產(chǎn)品的Agent屬性，體現(xiàn)在自主規(guī)劃出答疑、教學路徑，并在學生的問答互動中實時進行推理和內(nèi)容生成。比如，當用戶提問“借喻和借代的區(qū)別”后，大模型會根據(jù)“題目考察了什么、借喻的定義和特點、借代的定義和特點、借喻和借代的區(qū)別、具體例子對比”的路徑進行答疑，就像是老師。

也就是說，教育Agent想要達成的終極形態(tài)并不只是批改或回答一個問題，而是成為一個虛擬老師，陪伴式、體系化、個性化地指導學生學習。

包括豆神AI在內(nèi)的教育大模型產(chǎn)品的成長，還需要邁過兩道坎：第一，需要不斷增加用戶和使用次數(shù)，進而讓模型在使用中得到進一步訓練；第二，需要盡快商業(yè)化變現(xiàn)，進而實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展。

雖然教育大模型產(chǎn)品的用戶規(guī)模與通用大模型不可同日而語，但獲得的用戶數(shù)據(jù)更為精準。更重要的是，教育大模型的商業(yè)化路徑更順滑，目前已經(jīng)有教育公司試水會員訂閱制收費。

據(jù)介紹，豆神AI亦在探索商業(yè)化。利用自研大模型在語文閱讀理解方面的優(yōu)勢，豆神AI推出了智能伴學系統(tǒng)。此外，豆神AI與教輔等資源以產(chǎn)品組合形式提供專項訓練，還被嵌套進課程產(chǎn)品用來提升付費課程轉(zhuǎn)化率。

不過，大模型商業(yè)化還處于初期。11月15日，豆神教育再次發(fā)布股票交易異常波動公告，重申“2024年前三季度，公司AI教育產(chǎn)品產(chǎn)生的相關收入占營業(yè)收入不超過4%”。

（作者：王峰編輯：陳潔）