5000億元！央行買斷式逆回購(gòu)首次落地，對(duì)市場(chǎng)影響幾何？

中國(guó)央行在宣布啟用買斷式逆回購(gòu)操作工具三天后，于10月31日晚間發(fā)布了首個(gè)買斷式逆回購(gòu)交易公告。為維護(hù)銀行體系流動(dòng)性合理充裕，2024年10月，人民銀行以固定數(shù)量、利率招標(biāo)、多重價(jià)位中標(biāo)方式開展了5000億元買斷式逆回購(gòu)操作，期限為6個(gè)月。這是該工具啟用后的首次使用情況披露。

本周一，中國(guó)央行啟用了公開市場(chǎng)買斷式逆回購(gòu)操作，操作對(duì)象為公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)一級(jí)交易商，原則上每月開展一次操作，期限不超過(guò)1年。廣發(fā)證券認(rèn)為，長(zhǎng)期來(lái)看，買斷式逆回購(gòu)可能會(huì)逐步替代中期借貸便利（MLF），成為央行投放中長(zhǎng)期流動(dòng)性的重要方式。

同一天，央行還宣布10月進(jìn)行了公開市場(chǎng)國(guó)債買賣操作，全月凈買入債券面值為2000億元。盡管10月MLF在11月縮量890億元，但綜合多種貨幣政策工具來(lái)看，央行10月凈投放中長(zhǎng)期流動(dòng)性超過(guò)6000億元，保持了較大的凈投放力度。

此次操作期限6個(gè)月，可完整跨過(guò)春節(jié)因素對(duì)流動(dòng)性的影響。央行此前公告顯示，買斷式逆回購(gòu)操作期限不超過(guò)1年，填補(bǔ)了現(xiàn)有7天期逆回購(gòu)和1年期MLF之間的工具空白。業(yè)內(nèi)專家分析，春節(jié)前現(xiàn)金投放、繳稅等規(guī)模都較大，歷來(lái)有較大的流動(dòng)性缺口。如果選擇3個(gè)月品種，將在1月春節(jié)前到期，進(jìn)一步加大流動(dòng)性補(bǔ)缺壓力。而此次央行開展的6個(gè)月期操作將于明年4月下旬到期，可完整跨過(guò)春節(jié)因素對(duì)流動(dòng)性的影響。

渣打銀行中國(guó)宏觀戰(zhàn)略主管Becky Liu表示，中國(guó)央行打算提供更多流動(dòng)性，抵消各銀行在MLF操作下的凈還款額。她指出，這一新工具在確保經(jīng)濟(jì)中有足夠的資金方面將發(fā)揮更大作用，并緩解中央行資產(chǎn)負(fù)債表因MLF償付而縮水的問題，未來(lái)還將促進(jìn)央行擴(kuò)表、注入基礎(chǔ)貨幣。

央行在聲明中沒有披露本次買斷式逆回購(gòu)操作的利率。瑞穗證券分析師周曉玲認(rèn)為，5000億元的注資規(guī)模相當(dāng)于銀行存款準(zhǔn)備金率下調(diào)25個(gè)基點(diǎn)的效果，從而釋放出更多現(xiàn)金用于放貸。不過(guò)，她表示，這些資金的成本將高于降準(zhǔn)釋放的資金。

采用固定數(shù)量、利率招標(biāo)、多重價(jià)位中標(biāo)機(jī)制，可以更真實(shí)反映機(jī)構(gòu)對(duì)資金的需求程度，有效減少機(jī)構(gòu)在利率招標(biāo)時(shí)的“搭便車”行為。同時(shí)，沒有增加新的貨幣政策工具中標(biāo)利率，強(qiáng)化了7天期逆回購(gòu)操作利率作為主要政策利率的作用。

買斷式逆回購(gòu)實(shí)現(xiàn)債券押品的過(guò)戶，有助于提升銀行間市場(chǎng)的流動(dòng)性、安全性和國(guó)際化水平。與此前的質(zhì)押式逆回購(gòu)最大區(qū)別在于，作為押品的債券不再凍結(jié)在資金融入方的債券賬戶，而是劃轉(zhuǎn)到資金融出方的債券賬戶。此舉可盤活大量債券資產(chǎn)，保障極端情況下的央行資金安全，并帶動(dòng)全市場(chǎng)買斷式回購(gòu)業(yè)務(wù)發(fā)展。此外，債券過(guò)戶但不出表，本質(zhì)上仍是資金業(yè)務(wù)。5000億元！央行買斷式逆回購(gòu)首次落地，對(duì)市場(chǎng)影響幾何？！