2025年三季度，居民存款增速有所回落，引發(fā)了關(guān)于銀行存款“流失”的討論。同年2月10日，中國(guó)人民銀行發(fā)布《2025年第四季度中國(guó)貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》，對(duì)這一現(xiàn)象進(jìn)行了回應(yīng)。

央行在報(bào)告中指出，過(guò)去一年資產(chǎn)管理類產(chǎn)品規(guī)模增長(zhǎng)較快。從資管產(chǎn)品與銀行存款合并的角度來(lái)看，可以更好地觀察金融體系的流動(dòng)性狀況。數(shù)據(jù)顯示，自2025年二季度起，金融機(jī)構(gòu)的資管產(chǎn)品規(guī)?？焖僭鲩L(zhǎng)。截至10月末，資管產(chǎn)品規(guī)模增速達(dá)到資管新規(guī)實(shí)施以來(lái)的最高水平。年末資管總資產(chǎn)余額合計(jì)120萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)13.1%，全年累計(jì)增加13.8萬(wàn)億元，同比多增2.2萬(wàn)億元。其中，銀行理財(cái)和公募基金市場(chǎng)份額較大，年末增速分別達(dá)到10.6%和14.3%。

央行表示，資管產(chǎn)品規(guī)模快速增長(zhǎng)是利率市場(chǎng)化條件下投資者權(quán)衡收益和風(fēng)險(xiǎn)的結(jié)果。近年來(lái)，資管產(chǎn)品和銀行表內(nèi)存款增速呈現(xiàn)“此消彼長(zhǎng)”的態(tài)勢(shì)。自2024年起，存款利率持續(xù)下行，一年期定期存款掛牌利率累計(jì)下降0.5個(gè)百分點(diǎn)，而現(xiàn)金管理類理財(cái)產(chǎn)品收益率仍整體高于銀行存款利率，其他資管產(chǎn)品收益率更高。在此背景下，住戶和企業(yè)資產(chǎn)配置更多轉(zhuǎn)向理財(cái)、基金等資管產(chǎn)品，導(dǎo)致從住戶和企業(yè)募集的資管資金增速上升。

央行還提到，新增資管產(chǎn)品的資產(chǎn)主要投向同業(yè)存款和存單。固定收益類資產(chǎn)是資管資產(chǎn)配置的主要部分。2025年末，80%以上的資管產(chǎn)品投向固定收益類資產(chǎn)，新增資產(chǎn)主要集中于同業(yè)存款和存單。年末資管產(chǎn)品配置同業(yè)存款和存單共計(jì)28.7萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)18.9%，全年累計(jì)增加4.6萬(wàn)億元，占各類新增底層資產(chǎn)的五成左右，比重較上年同期提升超過(guò)20個(gè)百分點(diǎn)。除存款和存單外，債券、股票及股權(quán)、非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)也是資管產(chǎn)品的重要投向。2025年以來(lái)，債券和非標(biāo)債權(quán)的增長(zhǎng)相對(duì)穩(wěn)定，股票資產(chǎn)隨市場(chǎng)情況會(huì)有變動(dòng)。

央行強(qiáng)調(diào)，如果居民將存款轉(zhuǎn)化為資管產(chǎn)品，這些資管產(chǎn)品投向同業(yè)存款和存單，會(huì)直接增加非銀機(jī)構(gòu)在銀行的存款。若投向其他底層資產(chǎn)，最終也會(huì)轉(zhuǎn)化為企業(yè)和相關(guān)機(jī)構(gòu)的存款，最終回流到銀行體系。隨著金融市場(chǎng)不斷深化，直接融資加快發(fā)展，融資渠道更加豐富，居民儲(chǔ)蓄資產(chǎn)在銀行存款與資管產(chǎn)品等金融資產(chǎn)之間的配置與選擇會(huì)更加多元，這更多會(huì)影響銀行負(fù)債端結(jié)構(gòu)，但不直接等價(jià)于整個(gè)金融體系和實(shí)體經(jīng)濟(jì)的流動(dòng)性狀況會(huì)發(fā)生類似較大的變化。當(dāng)前社會(huì)融資環(huán)境較為寬松，金融支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)力度穩(wěn)固，將形式更為多元化的資產(chǎn)、負(fù)債合并觀察，有利于全面評(píng)估實(shí)際貨幣金融條件。