2026銅鋁價(jià)格或?qū)⒏呶徽鹗?供需缺口推高預(yù)期！賀利氏貴金屬全球交易負(fù)責(zé)人亨里克·馬克思觀察著屏幕上的貴金屬走勢(shì)圖，解釋說(shuō)：“經(jīng)歷如此幅度的價(jià)格上漲后，貴金屬價(jià)格很可能需要重新定位和盤(pán)整。”他的目光不時(shí)飄向另一塊屏幕上持續(xù)走強(qiáng)的銅價(jià)走勢(shì)。

賀利氏在最新報(bào)告中指出，2026年上半年貴金屬價(jià)格很可能呈現(xiàn)下行趨勢(shì)。這與國(guó)金證券的年度策略形成鮮明對(duì)比，后者認(rèn)為2026年全球銅供需缺口保守預(yù)計(jì)約83萬(wàn)噸，價(jià)格中樞有望顯著上移。

金銀與銅鋁價(jià)格走勢(shì)的分化，根源在于它們各自核心驅(qū)動(dòng)力的根本差異。黃金、白銀價(jià)格主要受到投資需求和貨幣屬性的驅(qū)動(dòng)。賀利氏指出，經(jīng)歷2025年的急劇上漲后，2026年初金價(jià)很可能進(jìn)入盤(pán)整階段。盡管持續(xù)的央行購(gòu)金和較低的實(shí)際利率仍為金價(jià)提供支撐，但高企的價(jià)格已開(kāi)始抑制首飾需求。

相比之下，銅鋁等工業(yè)金屬的價(jià)格則直接與實(shí)體經(jīng)濟(jì)需求掛鉤。國(guó)金證券在2026年年度策略報(bào)告中指出，銅供給端中長(zhǎng)期資本開(kāi)支不足，新增項(xiàng)目?jī)冬F(xiàn)難度較高。而在需求端，AI算力擴(kuò)張通過(guò)電力系統(tǒng)放大用銅需求，同時(shí)美國(guó)電網(wǎng)投資加速推進(jìn)，導(dǎo)致供需錯(cuò)配持續(xù)擴(kuò)大。

市場(chǎng)分析顯示，銅鋁供應(yīng)面臨明顯約束，而金銀的供應(yīng)相對(duì)穩(wěn)定。J.P. Morgan的2026-2027年金屬市場(chǎng)展望顯示，銅因供應(yīng)中斷和庫(kù)存錯(cuò)位，2026年上半年價(jià)格可能突破11000美元/噸，2027年甚至可能達(dá)到14000美元/噸。J.P. Morgan同時(shí)指出，精煉銅市場(chǎng)的收緊主要源于嚴(yán)重的供應(yīng)中斷，預(yù)計(jì)2026年礦山供應(yīng)增長(zhǎng)僅為1.4%。

以下是主要金屬品種的供需預(yù)測(cè)比較：

- 黃金：價(jià)格可能在2026年上半年進(jìn)入盤(pán)整；供給端相對(duì)穩(wěn)定；需求端由央行購(gòu)金支撐，但高價(jià)格抑制首飾需求。 - 白銀：價(jià)格在2026年上半年面臨下行壓力；供給端整體保持平穩(wěn)；需求端光伏政策調(diào)整可能使需求增速放緩。 - 銅：價(jià)格在2026年上半年或升至12500美元/噸；供給端嚴(yán)重中斷，庫(kù)存錯(cuò)位；需求端由AI、電網(wǎng)投資拉動(dòng)需求增長(zhǎng)。 - 鋁：價(jià)格在2026年上半年可能被推高至3000美元/噸；供給端中國(guó)產(chǎn)能逼近天花板；需求端多元需求有望超預(yù)期。

鋁市場(chǎng)也面臨類似局面。國(guó)金證券分析認(rèn)為，2026年預(yù)計(jì)成本下降紅利將延續(xù)，中國(guó)產(chǎn)能天花板將至，加上電力制約帶來(lái)供應(yīng)端緊約束。中國(guó)八部門聯(lián)合印發(fā)的《有色金屬行業(yè)穩(wěn)增長(zhǎng)工作方案(2025—2026年)》強(qiáng)調(diào)了提高資源保障水平的重要性，暗示了供應(yīng)端的壓力。

市場(chǎng)對(duì)金屬價(jià)格走勢(shì)的看法呈現(xiàn)明顯分歧，反映了對(duì)未來(lái)宏觀經(jīng)濟(jì)走向的不同預(yù)期。賀利氏的悲觀預(yù)期主要源于對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩的擔(dān)憂，他們認(rèn)為2026年全球市場(chǎng)可能面臨經(jīng)濟(jì)與地緣政治挑戰(zhàn)并存的局面。這種環(huán)境有利于貴金屬的投資需求，但會(huì)壓制工業(yè)需求。

多位基金經(jīng)理認(rèn)為，當(dāng)前資源板塊并非完全由短期情緒驅(qū)動(dòng)，而是處于“超級(jí)周期2.0”的進(jìn)程中。本輪有色金屬的驅(qū)動(dòng)力是去全球化、供應(yīng)擾動(dòng)，以及由AI和能源轉(zhuǎn)型引領(lǐng)的結(jié)構(gòu)性變革。中歐基金葉培培指出，當(dāng)前或處于過(guò)去60年以來(lái)的第三輪資源品周期，價(jià)格景氣周期遠(yuǎn)未終結(jié)。南方基金崔蕾則認(rèn)為，貴金屬、小金屬在安全邏輯與產(chǎn)業(yè)需求雙驅(qū)動(dòng)下確定性更強(qiáng)，而銅鋁等工業(yè)金屬需關(guān)注供需格局。

有色金屬的戰(zhàn)略價(jià)值在逆全球化背景下日益凸顯。多位基金經(jīng)理指出，在逆全球化、供應(yīng)鏈重構(gòu)及主要央行持續(xù)購(gòu)金的背景下，全球資金配置資源股的邏輯發(fā)生了根本性變化。長(zhǎng)城基金陳子揚(yáng)表示，本輪大宗商品周期不是簡(jiǎn)單的庫(kù)存周期，而是多因素共振的周期，持續(xù)時(shí)間長(zhǎng)、幅度大。中金公司分析師齊丁認(rèn)為，考慮到AI、電力、新能源、高端裝備制造等帶來(lái)的新興需求崛起，以及供應(yīng)側(cè)資本開(kāi)支不足和供應(yīng)擾動(dòng)增加，以銅、鋁、錫為代表的基本金屬有望在2026年展示亮眼表現(xiàn)。與此同時(shí)，AI技術(shù)的發(fā)展為傳統(tǒng)周期板塊帶來(lái)新需求。興全基金吳釗華指出，AI數(shù)據(jù)中心機(jī)柜、液冷管道拉動(dòng)對(duì)銅的需求，服務(wù)器和電源殼體拉動(dòng)對(duì)鋁的需求。

面對(duì)金銀與銅鋁的強(qiáng)弱轉(zhuǎn)換，投資者應(yīng)調(diào)整配置策略。賀利氏認(rèn)為，貴金屬價(jià)格可能在2026年上半年呈現(xiàn)下行趨勢(shì)，但“一旦盤(pán)整完成，將出現(xiàn)更明確的機(jī)會(huì)”。對(duì)黃金而言，盤(pán)整后行情有望再次啟動(dòng)，金價(jià)可能漲至3750美元/盎司至5000美元/盎司的區(qū)間。國(guó)金證券則對(duì)銅的前景更為樂(lè)觀，認(rèn)為在供需錯(cuò)配持續(xù)擴(kuò)大的背景下，2026年全球銅供需缺口保守預(yù)計(jì)約83萬(wàn)噸，銅價(jià)高點(diǎn)或?qū)⑼黄?.3萬(wàn)美元/噸。

多位基金經(jīng)理建議，后續(xù)更多機(jī)會(huì)可能將集中在板塊內(nèi)部的結(jié)構(gòu)性領(lǐng)域。隨著“反內(nèi)卷”政策的推進(jìn)，周期性行業(yè)的增長(zhǎng)邏輯正從無(wú)序擴(kuò)張轉(zhuǎn)向質(zhì)量提升，從價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)轉(zhuǎn)向價(jià)值創(chuàng)造。具備競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的龍頭企業(yè)有望從中受益。

隨著時(shí)間進(jìn)入2026年第一季度末，有色金屬市場(chǎng)已開(kāi)始顯現(xiàn)結(jié)構(gòu)分化。賀利氏對(duì)貴金屬的盤(pán)整預(yù)測(cè)逐步應(yīng)驗(yàn)，而國(guó)金證券、摩根大通對(duì)銅的樂(lè)觀預(yù)期也開(kāi)始獲得市場(chǎng)驗(yàn)證。J.P. Morgan預(yù)測(cè)的2027年銅價(jià)目標(biāo)——14000美元/噸——正成為越來(lái)越多投資者的共識(shí)。國(guó)金證券在報(bào)告中強(qiáng)調(diào)，2026年全球銅供需缺口可能高達(dá)83萬(wàn)噸，這一缺口需要通過(guò)價(jià)格上漲來(lái)抑制需求以維持市場(chǎng)平衡。市場(chǎng)觀察者已經(jīng)注意到，在倫敦金屬交易所，銅庫(kù)存量持續(xù)下降，而鋁庫(kù)存則隨著印尼新產(chǎn)能的逐步釋放開(kāi)始緩慢回升。這些微妙的庫(kù)存變化，預(yù)示著金屬市場(chǎng)強(qiáng)弱格局的根本性轉(zhuǎn)換已經(jīng)開(kāi)始。