新一輪超級周期將至了嗎礦業(yè)股強(qiáng)勢回歸

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2026-01-25 16:09:29 央廣網(wǎng)

分析人士指出，在金屬需求飆升和關(guān)鍵礦產(chǎn)供應(yīng)趨緊的背景下，全球礦業(yè)股已成為基金經(jīng)理“必配清單”中的重要部分，預(yù)示著該板塊或?qū)⒂瓉硇乱惠喅壷芷凇Ｗ?025年初以來，MSCI金屬與礦業(yè)指數(shù)累計(jì)上漲近90%，大幅跑贏半導(dǎo)體、全球銀行以及美股七巨頭。隨著機(jī)器人、電動(dòng)汽車及人工智能數(shù)據(jù)中心的快速發(fā)展不斷將金屬價(jià)格推向新高，這波行情沒有停歇跡象。

這種強(qiáng)勢表現(xiàn)與此前幾年形成鮮明反差。此前礦業(yè)板塊一度不受青睞，受制于大宗商品價(jià)格劇烈波動(dòng)等因素，但如今，曾大量配置科技和金融股的基金經(jīng)理重新對礦業(yè)板塊獲得信心。Pepperstone Group Ltd.研究策略師Dilin Wu表示，礦業(yè)股正從一個(gè)乏味的防御型配置轉(zhuǎn)變?yōu)橥顿Y組合中的核心支柱，這是少數(shù)幾個(gè)既能受益于貨幣政策變化又能應(yīng)對日益動(dòng)蕩地緣政治環(huán)境的板塊之一。

這一轉(zhuǎn)變的關(guān)鍵驅(qū)動(dòng)力在于銅、鋁等大宗商品與經(jīng)濟(jì)周期的相關(guān)性正在下降。它們過去被視為短周期交易品，價(jià)格取決于全球經(jīng)濟(jì)增速快慢，如今卻逐步演變?yōu)榻Y(jié)構(gòu)性投資資產(chǎn)。這些金屬也受益于“轉(zhuǎn)型型投資策略”，即投資者通過配置金屬資產(chǎn)來間接參與AI主題。每當(dāng)疲弱的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)打壓礦業(yè)股時(shí)，市場往往迅速出現(xiàn)“逢低買入”的資金。根據(jù)美國銀行的月度調(diào)查，歐洲基金經(jīng)理目前對礦業(yè)板塊的凈超配比例達(dá)到26%，為四年來最高水平，但仍低于2008年的38%。

即便如此，礦業(yè)板塊整體估值依然偏低。Stoxx 600基礎(chǔ)資源指數(shù)的遠(yuǎn)期市凈率約為0.47，相對于MSCI全球指數(shù)存在明顯折價(jià)。這一水平不僅比長期均值0.59低約20%，也遠(yuǎn)低于此前周期高點(diǎn)的0.7以上。摩根士丹利分析師Alain Gabriel指出，即便自然資源的戰(zhàn)略重要性已顯著上升，這一估值差距仍然存在。Gabriel還提到，礦業(yè)公司越來越傾向于“收購而非自建”。當(dāng)前行業(yè)內(nèi)并購活動(dòng)頻繁，典型案例包括英美資源集團(tuán)收購泰克資源，以及力拓與嘉能可潛在的合并可能性。摩根士丹利認(rèn)為，除了礦業(yè)本身資本密集的特性外，這一趨勢也反映出礦企追求規(guī)模擴(kuò)張與資產(chǎn)組合優(yōu)化的意愿，尤其是在銅領(lǐng)域。在供應(yīng)存在缺口的背景下，這種環(huán)境有望支撐更高的商品價(jià)格和估值倍數(shù)。

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