2026年最大的資產(chǎn)增值機(jī)會(huì)在哪里把握資本風(fēng)口(2)

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2025-12-31 21:56:03 經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)

這并不意味著宏觀風(fēng)險(xiǎn)消失，而是提示資產(chǎn)價(jià)格可能不再按傳統(tǒng)線性周期運(yùn)行，更像是用“風(fēng)險(xiǎn)預(yù)算、流動(dòng)性閥門與結(jié)構(gòu)集中”的框架定價(jià)。2025年的行情可以由五大變量解釋：美元信用與制度風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)重新定價(jià)、真實(shí)資產(chǎn)的“無(wú)主權(quán)溢價(jià)”抬升、能源需求與供給定價(jià)對(duì)撞、全球流動(dòng)性的“成本×波動(dòng)率”機(jī)制以及AI成為資金尋找確定性盈利想象的出口。

2026年的資產(chǎn)定價(jià)邏輯從“解釋世界”轉(zhuǎn)向“定價(jià)貼現(xiàn)率”。資本風(fēng)口圍繞推理基礎(chǔ)設(shè)施2.0展開(kāi)，即算力從“買圖形處理器（GPU）”升級(jí)為“建可持續(xù)的算力工廠”。過(guò)去兩年市場(chǎng)關(guān)注的是“訓(xùn)練競(jìng)賽”，進(jìn)入2026年，資本更可能追逐“推理經(jīng)濟(jì)學(xué)”，即單位推理成本能否持續(xù)下降、企業(yè)在線業(yè)務(wù)能否穩(wěn)定低延遲、供給側(cè)能否按期交付。

劉陳杰認(rèn)為，“算力工廠化”能否從主題交易走向趨勢(shì)行情，取決于金融條件、回報(bào)可見(jiàn)性、供給側(cè)可工程化和監(jiān)管確定性。其他風(fēng)口則決定貼現(xiàn)率、風(fēng)險(xiǎn)偏好與輪動(dòng)節(jié)奏。預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)將在2026年再降息4次，每次25個(gè)基點(diǎn)，美債收益率曲線或進(jìn)一步陡峭。黃金可能繼續(xù)體現(xiàn)“制度溢價(jià)”，油價(jià)或呈現(xiàn)“低位更久、尖峰更尖”。

人民幣資產(chǎn)提供“風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)下調(diào)”的潛在路徑，加密資產(chǎn)也將回歸“流動(dòng)性溫度計(jì)”的本質(zhì)。貫穿所有主題的共同變量是波動(dòng)率的“白天鵝化”。當(dāng)事件頻發(fā)但總體可控時(shí)，市場(chǎng)更習(xí)慣“持倉(cāng)+買保險(xiǎn)”，交易的未必是方向，而是結(jié)構(gòu)本身。

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