這一波債市調整的猛烈程度顯然超出了多數(shù)投資者的預期。10月30日，10年國債收益率最高沖到3.94%，4.0%的整數(shù)關口已近在咫尺；10年期債盤中最大跌幅超過1.2%，并創(chuàng)上市以來新低。

“怕什么，就偏偏來什么！我們此前擔心10年國債突破3.7%之后會有止損盤出現(xiàn)導致多殺多，近兩周不幸出現(xiàn)?！笔袌鋈耸繜o奈地表示。

市場人士分析稱，9月底以來，國債收益率持續(xù)上行，固然有來自基本面、政策面、流動性和海外市場擾動等利空因素，但近期債市“遇利好而不漲，遇利空而快速下跌”，反映了市場情緒的脆弱和投資者信心的缺失。多數(shù)機構依然認為，中期而言，債市收益率并不具備系統(tǒng)性向上的動力，隨著市場情緒修復，債券配置價值逐漸顯現(xiàn)，后續(xù)機會也在孕育之中。

跌跌不休超預期

“按照這個利率上行的速度，我覺得我們可能根本不用擔心人工智能機器人會取代我們，大概率不久就要轉行了……”10月30日，面對10年期國債收益率再創(chuàng)本輪調整新高，業(yè)內悲觀情緒蔓延。

30日，債市期現(xiàn)貨加速下跌，10年國債收益率盤中最高升至3.94%，離4.0%整數(shù)關口僅一步之遙；10年期債主力合約T1712盤中最低觸及92.23元，創(chuàng)10年期品種上市以來新低，且盤中最大跌幅達1.24%，刷新去年四季度以來單日跌幅紀錄。

至此，國慶假期后16個交易日，10年國債收益率接連突破3.7%、3.8%、3.9%關口，累計上行幅度已超過30BP.

從盤面上看，這一輪債市調整可細分為三波：一是節(jié)后首日(9日)，因資金面意外收緊、對定向降準政策解讀變化等，市場信心遭遇沖擊，10年國債收益率上行逾3BP至3.65%；二是12日、18日，隨著9月進出口、社融、信貸等數(shù)據(jù)公布，再度驗證了經(jīng)濟基本面穩(wěn)中向好，16日10年期國債收益率盤中一舉突破3.7%的心理關口，17日、18日，170018盤中均成交到3.75%，而19日三季度經(jīng)濟數(shù)據(jù)雖符合預期，但10年國債收益率僅回落2BP；25日至30日以來的調整則被視為第三波，26日10年期國債最高成交到3.82%，3.80%關口告破，市場悲觀情緒隨之蔓延，30日加速突破3.9%關口。

“歷史上，債市在四季度的波動率明顯高于前三個季度，但收益率出現(xiàn)如此之快的上行依然超出了絕大部分投資者的預期甚至是監(jiān)管機構的預期。”業(yè)內人士表示。

內外環(huán)境偏利空