在增量資金尚無明顯入場信號的背景下，市場人士認(rèn)為，A股后市掘金的方向?qū)⒑艽蟪潭壬先Q于板塊輪動的影響，存量資金在板塊間的流向料成為后市觀察的重點(diǎn)。

從資金方面看，節(jié)前在盤面上反映出的市場悲觀情緒似乎越發(fā)明顯。一方面，節(jié)前兩市主力資金流入(出)方面的情況“不容樂觀”。截至節(jié)前最后一個交易日9月29日，自8月29日以來兩市主力資金已連續(xù)1月呈現(xiàn)出凈流出的狀態(tài)，近幾個交易日資金流出也一直處于較高水平，表明資金流出的情況并未得到緩解。另一方面，伴隨著兩市主力資金流出加劇的是兩融余額自9月20日攀上階段高位9976.62億元后出現(xiàn)的轉(zhuǎn)折。分析人士表示，雖然當(dāng)前兩市盤局依然難撼，但對待后市仍不必悲觀。從歷史經(jīng)驗(yàn)來看，節(jié)后市場的走勢仍然比較樂觀，此時選擇積極布局是一個不錯的選擇。

資金撤離 “賺錢效應(yīng)”趨弱

節(jié)前最后一個交易日盤面上“漲多跌少”，熱點(diǎn)方面則是“異彩紛呈”，市場謹(jǐn)慎情緒似乎因這一市況而“煙消云散”。但把時間軸拉長，此前的回調(diào)在市場中所形成的觀望謹(jǐn)慎情緒卻依然濃厚。節(jié)前，不僅滬指震蕩的態(tài)勢仍在延續(xù)，振幅僅為0.73%，滬指全周甚至還錄得0.11%的跌幅。至此，9月以來從周線看，滬指回調(diào)的趨勢并未出現(xiàn)明顯扭轉(zhuǎn)。此外，從不斷下滑的兩市成交量來看，縮量震蕩的態(tài)勢也越發(fā)明顯。雖然兩市回調(diào)的趨勢并未發(fā)生扭轉(zhuǎn)，但從節(jié)前兩市的走勢來看，深市走勢仍稍強(qiáng)于滬市。由于資金在熱點(diǎn)方面的頻繁進(jìn)出，盤面熱點(diǎn)的切換速度仍然令人“應(yīng)接不暇”。特別值得注意的是主力資金和兩融余額雙雙撤離的情況，這似乎預(yù)示著資金在當(dāng)前點(diǎn)位上已逐漸達(dá)成了回調(diào)的一致。

從節(jié)前兩市主力資金的流向來看，節(jié)前一周主力資金全周均呈現(xiàn)凈流出態(tài)勢，截至9月29日，兩市主力資金自8月29日出現(xiàn)凈流出以來，已連續(xù)1月呈現(xiàn)凈流出的態(tài)勢。值得注意的是，相較9月25日時兩市逾300億元的主力凈流出額，9月29日137.83億元的凈流出規(guī)模雖是“小巫見大巫”，但從連續(xù)多日仍維持高位的兩市主力凈流出金額看，資金對后市看淡情緒仍在延續(xù)。

此前與主力資金連日撤退形成鮮明“反差”的是，兩融余額的迭創(chuàng)新高，直逼萬億“大關(guān)”。但從9月20日兩融余額攀上距萬億“大關(guān)”僅一步之遙的9976.62億元后，兩融余額便出現(xiàn)了接連收縮的趨勢。從最新數(shù)據(jù)來看，截至9月28日，兩融余額報9848.34億元，較高點(diǎn)回落明顯。而兩融余額連續(xù)回落特別是融資余額的回落也進(jìn)一步反映出資金對后市的看淡情緒逐漸升溫。

從上述兩組數(shù)據(jù)中傳達(dá)出的“一致”信息中，存量博弈的市況已得到充分展現(xiàn)。這一情況也再度從側(cè)面反映出此前資金在3400點(diǎn)關(guān)口前未達(dá)成一致無奈折返后指數(shù)方面運(yùn)行重心不斷下移的實(shí)際情況。而由于主力資金以及兩融資金在撤離上的日趨“一致”，也勢必將進(jìn)一步弱化指數(shù)上行的動力。

此前天風(fēng)證券就曾表示，兩融作為場內(nèi)加杠桿行為，很大程度上反映了市場情緒和參與主體對大盤走勢的預(yù)期。從歷史數(shù)據(jù)來看，兩融規(guī)模同上證綜指走勢的擬合度還是相當(dāng)高。而今年以來兩波像樣的漲幅，也都伴隨著兩融余額的持續(xù)上升。從融資買入額的角度看更加直觀，每一次指數(shù)上行，同時都能看到融資買入額走出更陡峭的斜率。節(jié)前主力資金以及杠桿資金的離場行為反映的是在“賺錢效應(yīng)”趨弱的市況中，投資者情緒出現(xiàn)回落的實(shí)情，其中以兩融為代表的杠桿資金的撤離則更應(yīng)值得投資者重視。

存量資金流向引關(guān)注

總的來看，節(jié)前兩周市場參與意愿趨弱的情況從兩市數(shù)周成交量下滑的實(shí)情中得到了直觀反映。但從兩市各自的成交量來看，深市成交量大于滬市，這一情況也與盤面的再次分化較為一致，表明當(dāng)前由于缺乏具有持續(xù)性的領(lǐng)漲板塊，盤面的主要驅(qū)動力仍主要來自資金對熱點(diǎn)板塊間的追逐。

從資金在行業(yè)方面的流入(出)情況上看，節(jié)前一周，28個申萬一級行業(yè)中，僅有食品飲料一個行業(yè)實(shí)現(xiàn)了凈流入，流入金額為13.47億元。而其余27個板塊均不同程度地呈現(xiàn)出資金凈流出態(tài)勢。從單日的情況來看，每日情況也有所差異。而從行業(yè)漲跌方面的情況上看，節(jié)前一周28個申萬一級行業(yè)中至收盤時有9個行業(yè)實(shí)現(xiàn)上漲，其中漲幅超過2%的行業(yè)有通信和國防軍工，通信行業(yè)的漲幅達(dá)4.13%。下跌的板塊則有19個，其中跌幅居前的是權(quán)重板塊銀行以及此前受到“熱捧”的房地產(chǎn)行業(yè)。一方面，反映了當(dāng)前令人“應(yīng)接不暇”的熱點(diǎn)切換背后仍是資金“挪騰”的結(jié)果。另一方面，也反映出當(dāng)前熱點(diǎn)間漲勢缺乏持續(xù)性的背后多因當(dāng)前資金仍對后市缺乏共識所致。

從節(jié)前資金凈流入情況看，最受資金“青睞”的行業(yè)非食品飲料行業(yè)莫屬了。針對節(jié)前市場中“吃藥喝酒”行情再現(xiàn)的情況，中投證券表示，繼續(xù)看好白酒板塊。由于中秋國慶雙節(jié)，白酒板塊上演了旺季行情。從半年報來看，白酒行業(yè)景氣度較好，企業(yè)開始陸續(xù)提價，行情也演繹至二、三線白酒。該機(jī)構(gòu)認(rèn)為隨著酒企紛紛漲價，消費(fèi)市場上二三線白酒將更具性價比，普遍受到消費(fèi)者歡迎。而在白酒上行周期中，行業(yè)復(fù)蘇節(jié)奏與進(jìn)程正在自上而下傳導(dǎo)，行情演繹也仍有望持續(xù)擴(kuò)散。

從漲幅來看，節(jié)前一周通信板塊以4.13%的漲幅成為毫無爭議的最大“贏家”。在節(jié)前“吃藥喝酒”行情中，最受資金青睞的莫過于食品飲料行業(yè)了。而概念方面數(shù)據(jù)中打板概念在節(jié)前最后一個交易日4.31%的漲幅也“賺足了投資者的眼球”。因此，分析人士表示，在場內(nèi)資金活躍度持續(xù)下降的當(dāng)下，“大盤搭臺、小盤唱戲”的市場格局或有望延續(xù)，次新股、白酒醫(yī)藥、通信板塊以及新能源或仍將是市場中的主角。在增量資金尚無明顯入場信號的背景下，后市掘金方向也將很大程度上取決于板塊輪動的影響。因此后期存量資金在板塊間的流向料將成為對后市觀察的重點(diǎn)。