穩(wěn)健醫(yī)療IPO募投項(xiàng)目 　　資料來(lái)自：穩(wěn)健醫(yī)療首次公開發(fā)行股票招股說(shuō)明書

9月28日，是頗受市場(chǎng)關(guān)注的穩(wěn)健醫(yī)療用品股份有限公司（簡(jiǎn)稱：穩(wěn)健醫(yī)療）的上會(huì)日，若其成功過(guò)會(huì)，則將成為又一家回歸A股的中概股。《金融投資報(bào)》記者注意到2005年12月起，公司實(shí)際控制人李建全控制的 WinnerMedicalGroupInc.在美國(guó)上市，但2012年7月美國(guó)上市公司開始私有化并退市。而今回歸A股，公司再一次來(lái)到資本市場(chǎng)門前。然而，快速發(fā)展并二度IPO的穩(wěn)健醫(yī)療光鮮之下也有隱憂，除了飽受詬病的環(huán)境污染問(wèn)題之外，市占率持續(xù)下降，募投項(xiàng)目的產(chǎn)能消化也明顯存疑。

■記者 蘇啟桃

A

出口市占率呈持續(xù)下滑態(tài)勢(shì)

公開資料顯示，穩(wěn)健醫(yī)療是一家研發(fā)、生產(chǎn)和銷售以棉花為主要原材料的醫(yī)用敷料和日用消費(fèi)品的自主創(chuàng)新企業(yè)，且在敷料行業(yè)名列前茅，在國(guó)內(nèi)和亞洲等發(fā)展中國(guó)家經(jīng)營(yíng)自主的 winner品牌，在歐洲、日本和美國(guó)等發(fā)達(dá)國(guó)家經(jīng)營(yíng)OEM貼牌。

根據(jù)中國(guó)醫(yī)保商會(huì)統(tǒng)計(jì)的數(shù)據(jù)，公司已連續(xù)多年為中國(guó)醫(yī)用敷料出口前三名。但從市場(chǎng)占有率來(lái)看，近年來(lái)公司出口市占率卻在持續(xù)下降，2014-2016年公司醫(yī)用敷料市場(chǎng)占有率分別為5.03%、4.90%、4.75%。

另外，在醫(yī)用敷料行業(yè)前5強(qiáng)中，公司一直排名第二，但就在2014-2016年，市占率持續(xù)下降的同時(shí)，排名第一的奧美醫(yī)療以及排在公司之后的紹興振德、江蘇省健爾康在2015年市占率下滑之后2016年均實(shí)現(xiàn)同比回升；而排名第五的安徽華文最近三年的市占率還在持續(xù)增長(zhǎng)。

值得注意的是，除了市占率第一的奧美醫(yī)療之外，公司與身后的三強(qiáng)之間的市占率實(shí)際差距并不大，且差距還在逐步縮小。2014年醫(yī)用敷料行業(yè)出口前五強(qiáng)奧美醫(yī)療、穩(wěn)健醫(yī)療、紹興振德、江蘇省健爾康、安徽華文的市占率分別為8.27%、5.03%、4.60%、3.03%、2.43%，五強(qiáng)之間的差距還比較明顯。但到了2016年，市占率已經(jīng)變?yōu)?.36%、4.75%、4.64%、3.45%和2.07%，穩(wěn)健醫(yī)療相較于對(duì)手的優(yōu)勢(shì)已經(jīng)大大縮減。

除了輔料產(chǎn)品的出口市占率持續(xù)下滑之外，公司水刺非織造布行業(yè)的占比也明顯較小。2015年國(guó)內(nèi)水刺織造布產(chǎn)量為49.8萬(wàn)噸，而公司當(dāng)年全棉水刺非織造布產(chǎn)量為12364.52萬(wàn)噸，占比僅為1.81%。

B

一項(xiàng)目產(chǎn)銷率低 擬擴(kuò)能3倍

穩(wěn)健醫(yī)療此次擬募資18.03億元用于營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)及主營(yíng)擴(kuò)能等4大項(xiàng)目，其中包括全棉水刺無(wú)紡布制品生產(chǎn)項(xiàng)目，即棉柔巾和衛(wèi)生巾。

據(jù)披露信息，公司2014-2016年衛(wèi)生巾產(chǎn)能利用率為44.57%、92.66%、82.27%，產(chǎn)銷率對(duì)應(yīng)為60.59%、79.67%、66.33%。很明顯，衛(wèi)生巾產(chǎn)能利用率波動(dòng)較大，且產(chǎn)銷率在70%左右，并不十分理想。但在此背景下，該項(xiàng)目建成后將在目前25039.87萬(wàn)片的基礎(chǔ)上擴(kuò)產(chǎn)至102435.84萬(wàn)片，產(chǎn)能一下暴增逾3倍。另外，公司對(duì)該項(xiàng)目的效益預(yù)計(jì)為，“項(xiàng)目建設(shè)期兩年，達(dá)產(chǎn)期兩年，達(dá)產(chǎn)后項(xiàng)目預(yù)計(jì)年均營(yíng)業(yè)收入17.70億元，年均凈利潤(rùn)2.99億元。”也即意味著新增的棉柔巾和衛(wèi)生巾新增的8424萬(wàn)包和102435.84萬(wàn)片產(chǎn)能將實(shí)現(xiàn)年?duì)I收17.70億元?！督鹑谕顿Y報(bào)》記者根據(jù)招股書披露計(jì)算，2016年公司棉柔巾銷售額為36460.59萬(wàn)元，2016年棉柔巾單價(jià)為7.69元/包。若按照2016年的單價(jià)計(jì)算，新增的棉柔巾收入=7.69元/包乘以8424萬(wàn)包=64780.56萬(wàn)元。同時(shí)，根據(jù)招股書披露的2016年衛(wèi)生巾單價(jià)0.8006元/片計(jì)算，新增的衛(wèi)生巾收入為82010.13萬(wàn)元。若以2016年的單價(jià)計(jì)算，該項(xiàng)目新增棉柔巾和衛(wèi)生巾產(chǎn)能將實(shí)現(xiàn)的收入為146790.69萬(wàn)元，這與公司預(yù)計(jì)的該項(xiàng)目將實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入17.70億元相去甚遠(yuǎn)，公司募投項(xiàng)目效益預(yù)計(jì)計(jì)算方法并未披露?！督鹑谕顿Y報(bào)》記者將上述相關(guān)問(wèn)題發(fā)至公司，但截至記者發(fā)稿時(shí)仍未獲回復(fù)。穩(wěn)健醫(yī)療回歸A股究竟命運(yùn)如何，《金融投資報(bào)》將持續(xù)關(guān)注。