摘要：騰訊和阿里巴巴是很多公募基金的重倉股，幫助他們斬獲了驕人的收益率。但如果資金配比接近10%，那么騰訊進(jìn)一步大漲將給他們帶來煩惱：中國監(jiān)管層不允許持倉比例超過10%。

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如果你是一位今年重倉騰訊的基金經(jīng)理，那么恭喜你。但需要提醒的是，請(qǐng)留意你的持倉比例，如果騰訊股價(jià)進(jìn)一步大漲，你可能就要被迫拋售一部分倉位了。

基金經(jīng)理被迫減倉的原因來自監(jiān)管：中國監(jiān)管層一直對(duì)基金有著“雙十”限制，即同一個(gè)基金管理人管理的全部基金持有一家上市公司的股票不得超過該股總股本的10%，一只基金持有的一家上市公司股票市值不得超過基金資產(chǎn)凈值的10%。

瑞銀資管駐香港基金經(jīng)理施斌就是這樣一位投資者。根據(jù)美國媒體提供的資料，騰訊是他所管理的瑞銀（盧森堡）中國精選股票基金的重倉股，截至7月底，占比達(dá)9.9%，幫助他的基金今年迄今斬獲了42%的回報(bào)率。但如果騰訊繼續(xù)大漲，他很有可能要被迫減持了。

截至7月底，該基金前十大持股還包括阿里巴巴、中國平安、百度、網(wǎng)易等。其中，阿里巴巴的持倉占比9.6%。這意味著，阿里巴巴也可能成為下一個(gè)“讓人頭疼的事”。

騰訊今年累計(jì)大漲70%左右，其在MSCI中國指數(shù)中的權(quán)重達(dá)16.3%。阿里巴巴今年股價(jià)接近翻倍。這兩家公司是推動(dòng)MSCI中國指數(shù)今年上漲39%的最大驅(qū)動(dòng)力。若剔除這兩只股票，很多股票漲幅遠(yuǎn)低于MSCI中國指數(shù)漲幅。

施斌上月中旬接受采訪時(shí)稱，長期依然看好騰訊、阿里巴巴等科技股。騰訊從基本面來講，漲幅不算小，預(yù)料下半年不會(huì)像上半年這樣大漲，股價(jià)在這個(gè)水平可能盤整；但如果市場(chǎng)覺得該股會(huì)成為全球領(lǐng)先的互聯(lián)網(wǎng)業(yè)者，說不定會(huì)給更高的估值。

他預(yù)計(jì)，MSCI中國指數(shù)年底前還能再漲10%，因目前估值不貴、且企業(yè)盈利增長優(yōu)于預(yù)期，而美股估值已相對(duì)偏高。

“雙十限制”

早在2014年8月8日，“雙十比例”的限制規(guī)定就開始實(shí)施了。

機(jī)構(gòu)大規(guī)模集中持股會(huì)面臨風(fēng)險(xiǎn)。第一財(cái)經(jīng)總結(jié)稱，2015 年上半年，市場(chǎng)對(duì)中小創(chuàng)趨之若鶩，基金公司高度控盤屢見不鮮，但隨著股市異常波動(dòng)，中小創(chuàng)個(gè)股被瘋狂拋售，面對(duì)巨大的贖回壓力，極端情況下又無法將股票賣出，流動(dòng)性危機(jī)凸顯。這種情況下，集中控盤的風(fēng)險(xiǎn)暴露無遺。尤其是偏股型開放式基金流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)表現(xiàn)最為突出，市場(chǎng)大幅調(diào)整期間，個(gè)別基金公司因集中持有中小市值股票而面臨較大流動(dòng)性管理壓力。

而機(jī)構(gòu)集中持股也可能對(duì)股價(jià)造成影響。第一財(cái)經(jīng)此前援引一家中型基金公司投資總監(jiān)稱：“有時(shí)集中持股并且數(shù)量很大的話，可能會(huì)影響到市場(chǎng)和股價(jià)的表現(xiàn)，有一個(gè)反作用力，不是說公司基本面很好就可以拿很多，因?yàn)槟玫奶嗌踔習(xí)绊懙焦镜幕久??！?/p>

當(dāng)基金經(jīng)理執(zhí)行監(jiān)管規(guī)定，機(jī)構(gòu)通過大規(guī)模拋售來降低持倉集中度，繼而引發(fā)的較大的資金流動(dòng)不排除會(huì)對(duì)個(gè)股股價(jià)產(chǎn)生較大影響。不過，也有基金經(jīng)理之前分析稱，只有投資于流通股占總股本的比例大于三分之二的上市公司股票才會(huì)受到影響。

為此，在原有基金“雙十比例”投資限制的基礎(chǔ)上，中國監(jiān)管層本月初發(fā)布《公開募集開放式證券投資基金流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理規(guī)定》，進(jìn)一步對(duì)同一管理人管理的全部開放式基金持有單一上市公司流通股的比例作出15%的上限要求；對(duì)同一管理人管理的全部投資組合持有一家上市公司流通股做出30%的上限規(guī)定。

周五早盤，騰訊控股漲1%，至323.8港元：