偏多氛圍支撐，價格維持漲勢

　　三季度以來，隨著滬膠主力合約的移倉換月，2016年的老膠倉單壓力消失，1801合約期價重心穩(wěn)步抬升，自15000元/噸一線攀升至9月初的17500元/噸?？紤]到“金九”消費旺季到來、輪胎行業(yè)掀起新一輪漲價潮，加之美元指數(shù)疲弱、環(huán)保因素刺激合成膠漲價，滬膠1801合約具有再上一個臺階的動力。

　　美元指數(shù)走勢疲弱

　　備受關(guān)注的Jackson Hole全球央行研討會于8月26日落下帷幕，然而會議結(jié)果出乎市場預(yù)料?？梢钥吹?，美聯(lián)儲主席耶倫在會議上對貨幣政策“避而不談”，更多強調(diào)應(yīng)溫和調(diào)整金融監(jiān)管。與此同時，歐洲央行行長德拉吉也未提及退出QE路線。

　　兩位重量級“大佬”的表態(tài)均比預(yù)期更偏鴿派有其背后的原因。近期經(jīng)濟數(shù)據(jù)顯示，歐元區(qū)制造業(yè)持續(xù)向好，為經(jīng)濟穩(wěn)健復(fù)蘇提供重要基石，從而對歐元區(qū)核心通脹中樞抬升形成支撐，而美國PMI、耐用品訂單、地產(chǎn)銷量與核心通脹等經(jīng)濟數(shù)據(jù)均低于市場預(yù)期，表明其經(jīng)濟復(fù)蘇仍然疲弱，這在很大程度上降低了美聯(lián)儲繼續(xù)加息及開啟縮表的可能性。美元也因此持續(xù)萎靡不振。

　　據(jù)顯示，今年以來，美元指數(shù)維持振蕩回落的態(tài)勢，自103一線逐漸走低至92附近，創(chuàng)逾一年新低。美元指數(shù)的疲弱，給商品市場營造了偏多氛圍。

　　保價措施值得關(guān)注

　　雖說今年年初泰國遭遇洪水侵襲，導(dǎo)致膠水產(chǎn)量出現(xiàn)階段性下滑，但在新膠樹面積擴增、產(chǎn)能陸續(xù)釋放的背景下，產(chǎn)膠量在隨后的幾個月重新回升并保持增長態(tài)勢。天膠生產(chǎn)國協(xié)會(ANRPC)發(fā)布的最新報告顯示，2017年1—7月，全球(含非ANRPC國家)天然橡膠產(chǎn)量同比增長5%，ANRPC成員國產(chǎn)量同比增長3.82%。其中，中國、印尼、越南、馬來西亞、印度分別增長5.4%、4.8%、13.1%、20.4%和28.5%，柬埔寨增速甚至達到32.3%。而1—7月，全球(含非ANRPC國家)天然橡膠消費量為748.6萬噸，同比微增0.4%，供應(yīng)缺口達到64.8萬噸。

　　雖然多數(shù)國家天然橡膠消費量同比出現(xiàn)正增長，但中國消費量同比下滑8.2萬噸，至284.5萬噸，拉低了整體增速。預(yù)計2017年全球天然橡膠產(chǎn)量同比增長5.9%，至1279.7萬噸;消費量同比增長1.7%，至1290萬噸。

　　產(chǎn)膠量的回升無疑對膠價構(gòu)成壓力。為了維護膠價平穩(wěn)運行，據(jù)了解，亞洲較大的幾家橡膠生產(chǎn)商將于9月在泰國舉行會議，把以出口限制來提高橡膠價格的計劃提上日程。

　　此前，泰國橡膠局曾表態(tài)，將原定于今年12月召開的三國部長級會議提前至9月召開，希望盡快尋求解決橡膠業(yè)問題的措施。另外，泰國還提出啟動限制橡膠出口措施，以提振短期膠價。

　　總體來看，后期膠市供應(yīng)預(yù)期增加，但產(chǎn)膠國的保價措施干預(yù)預(yù)計使多空效應(yīng)相抵消，供應(yīng)端負面影響可能有限。

　　新車產(chǎn)銷同比好轉(zhuǎn)

　　剛剛過去的夏季，雖然國內(nèi)車市處于季節(jié)性淡季，新車產(chǎn)銷環(huán)比均出現(xiàn)回落景象，但同比出現(xiàn)回暖跡象。中汽協(xié)統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2017年7月，汽車產(chǎn)銷較6月有所下降，同比卻有一定增長;1—7月，汽車產(chǎn)銷同比小幅增長，增幅較1—6月略有提升。具體來看，7月，我國新車產(chǎn)銷量分別完成205.9萬輛和197.1萬輛，較6月分別下降5%和9.2%，較2016年同期分別增長4.8%和6.2%;1—7月，新車產(chǎn)銷分別完成1558.5萬輛和1532.5萬輛，較2016年同期分別增長4.7%和4.1%，產(chǎn)銷量累計增速較1—6月分別提高0.1%和0.3%。

　　新車產(chǎn)銷遭遇季節(jié)性淡季考驗，經(jīng)銷商均加大了銷售力度，出臺優(yōu)惠措施刺激購買。從市場數(shù)據(jù)來看，優(yōu)惠措施還是有成效的。中國汽車流通協(xié)會發(fā)布的“中國汽車經(jīng)銷商庫存預(yù)警指數(shù)調(diào)查”VIA顯示，8月，庫存預(yù)警指數(shù)為47.1%，較7月下降5.4個百分點，位于警戒線以下。從分指數(shù)情況看，8月，庫存分指數(shù)環(huán)比下降，市場需求分指數(shù)、平均日銷量分指數(shù)、從業(yè)人員分指數(shù)、經(jīng)營狀況分指數(shù)環(huán)比上升。9月，車市步入傳統(tǒng)旺季，經(jīng)銷商預(yù)計需求將增加，經(jīng)營狀況將好轉(zhuǎn)。

　　鑒于“金九銀十”消費旺季到來，加之2018年起小排量汽車購置稅將恢復(fù)至10%，隨后兩個月，新車需求將顯著回升，迎來消費增量提前釋放的景象，進而傳導(dǎo)至上游天膠原料端，形成利多效應(yīng)。

　　圖為汽車經(jīng)銷商庫存預(yù)警指數(shù)走勢

　　重卡銷售淡季不淡

　　在治理超載的環(huán)境下，自2016年四季度開始公路運力緊缺，重卡行業(yè)因此受益，銷量迅猛增長。2017年三季度以來，國內(nèi)重卡銷售依然如火如荼，即使在傳統(tǒng)淡季也熱火朝天。據(jù)了解，7—8月，市場訂單紛至沓來，各家主流企業(yè)的車間生產(chǎn)線一反常態(tài)，完全不像往年傳統(tǒng)淡季那樣冷清，生產(chǎn)線一片紅火，重卡產(chǎn)品供不應(yīng)求。

　　據(jù)統(tǒng)計，7月，我國重卡市場預(yù)計銷售各類車型9.4萬輛，較2016年同期的4.97萬輛增長89%，環(huán)比只微弱下降。8月，市場產(chǎn)銷量也不會低，預(yù)計在8.5萬輛以上，同比增長超過70%。這樣一來，2017年1—7月，重卡市場預(yù)計累計銷售67.8萬輛，較2016年同期的39萬輛大幅增長74%，整體市場凈增長28.8萬輛，累計增速較1—6月的72%高出兩個百分點。

　　按照1—7月67.8萬輛的累計銷量計算，要突破百萬輛大關(guān)，就意味著在接下來的5個月時間里，重卡市場累計銷量要達到32.23萬輛，也就是月均銷量達到6.45萬輛。1—7月，國內(nèi)重卡市場的月均銷量是9.68萬輛，按照目前各家主流企業(yè)的排產(chǎn)態(tài)勢和旺盛的訂單需求情況，完全看不到月均銷量從9.7萬輛陡然下降至6.5萬輛以下的跡象。換言之，2017年重卡銷售在時隔7年后，有望再次站到年銷100萬輛的水平上?；仡櫄v史，重卡市場歷史最高銷量發(fā)生在2010年，當(dāng)年的年銷量達到101.74萬輛。也就是說，2017年的年銷量規(guī)模有望超過2010年，創(chuàng)下歷史新高。

　　圖為國內(nèi)重卡銷量走勢

　　輪胎企業(yè)庫存偏低

　　根據(jù)季節(jié)性規(guī)律，終端車市迎來“金九銀十”消費旺季，訂單增加會進一步提升輪胎行業(yè)的開工率，進而增強對上游天膠原料的采購力度。從這一角度來講，輪胎企業(yè)在原料上需要提前補庫。不過，受環(huán)保監(jiān)察力度趨嚴的限制，截至9月初，下游輪胎行業(yè)開工情況依然欠佳，企業(yè)維持剛需采購，市場維持正常成交節(jié)奏。

　　可以看到，由于受環(huán)保監(jiān)察、限電以及工人短缺的影響，山東地區(qū)多數(shù)輪胎企業(yè)有減產(chǎn)甚至停產(chǎn)的現(xiàn)象。據(jù)監(jiān)測，9月初，山東地區(qū)輪胎企業(yè)全鋼胎開工率為59.55%，周環(huán)比下滑3.69個百分點，較2016年同期下滑10.02個百分點。

　　由于輪胎企業(yè)開工率持續(xù)走低，而成品庫存又消耗過快，企業(yè)整體庫存水平偏低。為了緩解成本壓力，近兩個月以來，國內(nèi)已有近70家輪胎企業(yè)宣布漲價，有的企業(yè)甚至連續(xù)兩次宣布調(diào)漲。其中，8月中旬以后，有14家輪胎企業(yè)加入漲價大軍，包括一些大型企業(yè)，如庫鉑、玲瓏、正新、雙星、銀寶等。

　　目前，剛性需求依然旺盛，采購力度不減。從庫存環(huán)節(jié)來看，青島保稅區(qū)橡膠庫存持續(xù)下滑，庫存壓力顯著緩解。據(jù)統(tǒng)計，截至9月1日，青島保稅區(qū)橡膠庫存延續(xù)回落態(tài)勢，較8月中旬下降10.2%，至20.33萬噸;較年內(nèi)高點27.88萬噸回落27.08%。其中，天膠庫存降至14.96萬噸，較8月中旬回落2.17萬噸，降幅達12.67%，也較年內(nèi)高點21.70萬噸回落31.06%。

　　合成膠產(chǎn)量受限制

　　受環(huán)保監(jiān)察力度趨嚴的影響，合成膠、促進劑和防老劑等生產(chǎn)裝置面臨減產(chǎn)或停產(chǎn)的局面。據(jù)了解，8月中央環(huán)保組第四批督察展開，山東作為重點督察省份，合成膠、輔料等企業(yè)開工均受到明顯沖擊。與此同時，合成膠還遭遇到丁二烯漲價和銷售公司惜售的影響，合成膠生產(chǎn)成本和對外售價水漲船高。截至9月上旬，山東地區(qū)齊魯1502丁苯橡膠參考報價在14750元/噸，順丁膠報價在15000元/噸，上海市場全乳膠價格在14300元/噸。丁苯橡膠和順丁橡膠較上海全乳膠的貼水程度大幅收斂。合成膠價格上漲對滬膠起到一定的提振作用。

　　綜上所述，美國通脹數(shù)據(jù)持續(xù)表現(xiàn)不佳，美聯(lián)儲在9月升息的可能性非常低，年底加息的概率也不斷減弱。目前，這種觀點已成為市場主導(dǎo)，因此美元指數(shù)會呈持續(xù)疲弱走勢，從而給商品期貨帶來偏暖的氛圍。同時，產(chǎn)膠國打算在9月召開會議，商討削減天膠產(chǎn)量的問題，利多因素修正供應(yīng)端過剩預(yù)期，從而給予膠價一定的支撐。此外，下游重卡和乘用車市場呈現(xiàn)出淡季不淡的景象，對原料的需求有望進一步好轉(zhuǎn)。當(dāng)前，青島保稅區(qū)橡膠庫存持續(xù)回落，去庫存周期得到延續(xù)，多頭信心增強。筆者認為，9月滬膠市場處于偏多氛圍，主力1801合約料維持振蕩偏強走勢。