日本央行行長植田和男在12月的第一個交易日暗示可能加息，這一消息迅速在全球金融市場引發(fā)波動。美股應聲下跌，市場恐慌情緒蔓延。植田和男在名古屋向商界領袖發(fā)表講話時明確表示，將在12月19日的政策會議上“權衡上調(diào)政策利率的利弊”。市場迅速解讀為日本央行即將啟動新一輪加息的信號，隨后日本10年期國債收益率升至2008年以來新高，全球債券市場掀起拋售浪潮。美國10年期國債收益率也大幅攀升至4.095%，標普500指數(shù)下跌0.5%，道瓊斯指數(shù)跌幅達0.9%。

植田和男的講話打破了全球金融市場的平靜。他在演講中指出，隨著日本近期與特朗普政府達成貿(mào)易協(xié)議，美國關稅影響的不確定性逐漸消退。市場對日本央行12月行動的預期明顯升溫，根據(jù)隔夜指數(shù)掉期定價，交易員認為日本央行在12月19日會議上加息的概率從約58%躍升至約76%，而到明年1月之前加息的概率已升至約94%。

植田和男的鷹派言論立即引發(fā)了全球金融市場的連鎖反應。日本2年期國債收益率上漲3.3個基點至1.025%，突破1%大關，創(chuàng)2008年6月以來的最高水平。日本10年期國債收益率則飆升至1.879%，為2008年以來新高。這場源自日本的債市波瀾迅速席卷全球，從美國到歐洲再到亞洲其他地區(qū)的全球主權債券收益率迅速跟進。美國10年期國債收益率從上周略低于4%的水平大幅攀升至4.095%，上漲超過7個基點。股市同樣受到影響，美股三大指數(shù)全線下跌。截至12月1日收盤，標普500指數(shù)下跌0.5%，道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)下跌約427點，跌幅達0.9%，納斯達克綜合指數(shù)下跌0.4%。

日本央行的貨幣政策調(diào)整之所以會在全球范圍內(nèi)引起如此大的震動，主要源于日本作為全球廉價資金重要來源的特殊地位。套利交易平倉是日本加息沖擊全球市場的核心傳導路徑。全球約1萬億美元的套利交易以低息日元為融資貨幣。投資者借入低成本日元，兌換成美元后，大量涌入美股、美債等高收益資產(chǎn)。日本加息將導致日元借貸成本上升，同時可能推高日元匯率，這會急劇壓縮套利交易的利潤空間，甚至可能導致虧損。為減少損失，投資者會迅速拋售美股等海外資產(chǎn)，償還日元貸款。截至2025年9月，日本持有約1.2萬億美元美國國債，是美國的第一大海外“債主”。日本投資者為尋求比國內(nèi)更高的回報，向美國及其他外國債券注入了數(shù)千億美元資金。

市場對日本加息如此敏感，部分源于2024年的痛苦記憶。當年7月31日，日本意外宣布加息，引發(fā)全球市場劇烈波動。在那一輪市場動蕩中，全球套息貨幣籃子的年內(nèi)收益在一周內(nèi)被全部抹平，2022年以來的回報大幅下滑。投機者瘋狂賣出，日元空頭頭寸在短短三周內(nèi)減少了60%。日本股市也經(jīng)歷了劇烈波動，日經(jīng)225指數(shù)曾在一天內(nèi)暴跌12%。投資者擔心，類似的場景可能在今年12月重演。

對于日本央行的下一步行動，市場分析人士存在不同看法。一些經(jīng)濟學家認為植田和男這次的演講是在為12月加息做準備，甚至提到了政府的理解。日本政府部分經(jīng)濟顧問則認為把加息放在明年1月更合適，這樣可以避免在政府上月剛推出疫情放寬以來規(guī)模最大的財政刺激方案后，向市場傳遞“前腳擴張財政、后腳馬上收緊貨幣”的混亂信號。從全球貨幣政策環(huán)境看，當前局面與2024年有相似之處。當時，人們也是在短短兩個月內(nèi)，先后迎來了日本央行加息與美聯(lián)儲降息的利率“東升西落”組合。目前，美聯(lián)儲降息的概率正在上升。CME“美聯(lián)儲觀察”顯示的美聯(lián)儲12月降息25個基點的概率已接近九成。利率政策的分化可能加劇市場波動。如果日本央行在12月加息，而美聯(lián)儲繼續(xù)降息，這種貨幣政策背離將引發(fā)更加復雜的資本流動和匯率變動。

隨著日本10年期國債收益率突破1.8%，創(chuàng)下2008年金融危機以來的新高，超過1.2萬億美元的日元套利交易正在悄悄解體。市場對日本央行12月加息的預期概率已從一周前的不到25%飆升至約80%。投資者重新評估持倉，大量杠桿資金可能被迫平倉。全球最大的“廉價資金”來源正在逐漸枯竭，持續(xù)了三十年的金融游戲規(guī)則正在被重寫。