1億增持和8億回購還是托不住小米股價(jià) 市場(chǎng)信心待重建！小米和雷軍今年遭遇了不少挑戰(zhàn)，不僅小米汽車受到批評(píng)，股價(jià)也出現(xiàn)下跌。11月24日傍晚，小米集團(tuán)在港交所發(fā)布公告，宣布雷軍以每股約38.58港元的價(jià)格增持260萬股，斥資超過1億港元。三天前，小米集團(tuán)剛剛完成連續(xù)兩日的股票回購，合計(jì)拿出8.11億港元回購2150萬股，回購價(jià)格區(qū)間在37.38港元至38.10港元之間。

創(chuàng)始人真金白銀的支持加上公司層面的回購護(hù)盤，短短四天內(nèi)近10億港元的資金注入，但這些努力很快被市場(chǎng)拋售淹沒。截至11月24日收盤，小米集團(tuán)-W（01810.HK）報(bào)38.66港元，雖微漲1.52%，但較今年9月底的59.45港元高點(diǎn)已經(jīng)跌掉了35%，總市值較半年前蒸發(fā)約3800億港元。

雷軍的增持動(dòng)作來得頗為及時(shí)。11月20日至21日，小米集團(tuán)連續(xù)兩日啟動(dòng)回購，其中20日以37.38港元至38.10港元的價(jià)格回購1350萬股，耗資5.08億港元；21日再以37.64港元至38.04港元的價(jià)格回購800萬股，斥資3.03億港元。這是小米集團(tuán)今年以來的第13、14次回購，年內(nèi)累計(jì)回購金額已達(dá)23.48億港元。然而，這些回購并未止住跌勢(shì)，在這兩日回購期間，小米股價(jià)累計(jì)下跌1.91%。

在此背景下，雷軍的個(gè)人增持于24日落地，將持股比例提升至23.26%，試圖以老板的信心穩(wěn)定市場(chǎng)情緒。從市場(chǎng)反應(yīng)看，這筆增持僅帶來了微弱提振。11月24日小米股價(jià)開盤38.8港元，盤中最高觸及38.94港元，最低下探37.76港元，最終收漲1.52%報(bào)38.66港元，并未出現(xiàn)資金大規(guī)模跟進(jìn)的跡象。投資者現(xiàn)在更關(guān)注基本面和行業(yè)趨勢(shì)，單純的資金護(hù)盤只能短期緩解跌勢(shì)，無法改變長期走勢(shì)。

如果只看財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，小米似乎不該遭受如此拋售。11月18日發(fā)布的2025年第三季度業(yè)績公告顯示，集團(tuán)單季營收1131億元，同比增長22.3%；經(jīng)調(diào)凈利潤113億元，同比大增80.9%。前三季度總營收3404億元，接近去年全年水平；經(jīng)調(diào)凈利潤328億元，已超過2024年全年總額。智能電動(dòng)汽車及AI等創(chuàng)新業(yè)務(wù)成為“增長引擎”，第三季度收入290億元，同比增幅超199%，其中汽車業(yè)務(wù)收入283億元，首次實(shí)現(xiàn)單季度經(jīng)營收益轉(zhuǎn)正，錄得7億元經(jīng)營收益。手機(jī)業(yè)務(wù)也保持穩(wěn)健，第三季度全球出貨量4330萬臺(tái)，連續(xù)9個(gè)季度同比增長，4000元-6000元高端價(jià)位段市占率提升至18.9%。AIoT平臺(tái)連接設(shè)備數(shù)突破10億臺(tái)達(dá)到10.36億臺(tái)，同比增長20.2%。三季度互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)板塊收入達(dá)94億元,同比增長10.8%,毛利率更是飆升至 76.9%,創(chuàng)下歷史同期新高。

這份“全面向好”的財(cái)報(bào)未能滿足市場(chǎng)的高預(yù)期。首先是核心的手機(jī)業(yè)務(wù)增長放緩。第三季度手機(jī)和AIoT分部的收入為841億元，同比增長5.6%，增速低于集團(tuán)整體22.3%的營收增幅。雖然高端化取得進(jìn)展，但I(xiàn)DC最新數(shù)據(jù)顯示，2025年第三季度全球智能手機(jī)市場(chǎng)同比增長3.2%，小米16.7%的全球市占率雖排名第三，但小米出貨量為4340萬臺(tái)，同比增速僅有0.5%，在與蘋果、三星的高端競(jìng)爭(zhēng)中尚未形成絕對(duì)優(yōu)勢(shì)。其次是汽車業(yè)務(wù)的盈利質(zhì)量存疑。盡管第三季度汽車業(yè)務(wù)首次盈利，但7億元經(jīng)營收益背后，是25.5%的毛利率水平，較智能手機(jī)業(yè)務(wù)仍有差距。更重要的是，汽車業(yè)務(wù)的高增長依賴于新品周期，第三季度10.88萬輛的交付量中，Xiaomi SU7 Ultra貢獻(xiàn)了主要增量，而該車型自3月上市后已進(jìn)入銷售中期，市場(chǎng)擔(dān)憂其后續(xù)增長動(dòng)力。雷軍承諾全年交付超40萬輛，但前三季度26萬輛的交付量，意味著第四季度需完成14萬輛，這一目標(biāo)面臨不小壓力。

研發(fā)投入的持續(xù)高增也讓市場(chǎng)擔(dān)憂短期利潤承壓。第三季度小米研發(fā)投入91億元，同比增長52.1%，前三季度累計(jì)投入235億元，接近2024年全年規(guī)模。AI大模型、澎湃OS3、芯片等底層技術(shù)的布局雖為長期發(fā)展奠定基礎(chǔ)，但短期內(nèi)難以轉(zhuǎn)化為盈利，高研發(fā)成本對(duì)利潤表的侵蝕已開始顯現(xiàn)。

今年以來，因?yàn)樾∶灼嚱佣B三的事故風(fēng)波，讓雷軍的聲望跌入谷底。業(yè)績預(yù)期差之外，整個(gè)科技行業(yè)的估值調(diào)整和消費(fèi)電子市場(chǎng)的疲軟，也為小米的股價(jià)走勢(shì)再添一層壓力。從行業(yè)環(huán)境看，2025年以來，全球科技股整體處于估值回歸通道。美聯(lián)儲(chǔ)持續(xù)維持高利率，導(dǎo)致市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好下降，資金從成長股向價(jià)值股轉(zhuǎn)移，以小米為代表的科技企業(yè)首當(dāng)其沖。與此同時(shí)，消費(fèi)電子行業(yè)面臨需求端的壓力，Canalys數(shù)據(jù)顯示，第三季度全球消費(fèi)電子市場(chǎng)規(guī)模同比下降1.2%，智能手機(jī)、筆記本電腦等核心產(chǎn)品的換機(jī)周期持續(xù)拉長，用戶消費(fèi)意愿不足。

對(duì)小米而言，其“智能手機(jī)+電動(dòng)汽車+AIoT”的全生態(tài)布局雖被機(jī)構(gòu)看好，但業(yè)務(wù)協(xié)同效應(yīng)尚未完全釋放。高盛在研報(bào)中提到，小米在電動(dòng)汽車供應(yīng)鏈的規(guī)模優(yōu)勢(shì)正在形成，但要實(shí)現(xiàn)盈利穩(wěn)定增長仍需時(shí)間；摩根士丹利則指出，AIoT業(yè)務(wù)的長期增長潛力值得期待，但短期受消費(fèi)需求影響較大。估值邏輯的切換更是讓小米面臨“兩頭不靠”的尷尬。此前，市場(chǎng)將小米視為科技成長股，給予較高的估值溢價(jià)；但隨著汽車業(yè)務(wù)的加入，部分投資者開始以車企的估值邏輯看待小米，而車企普遍面臨估值較低的問題。這種估值邏輯的混亂，導(dǎo)致機(jī)構(gòu)對(duì)小米的定價(jià)出現(xiàn)分歧，反映在股價(jià)上便是持續(xù)的震蕩下行。

值得注意的是，雷軍的增持和公司回購并非毫無意義。從歷史數(shù)據(jù)看，小米在2025年1月、10月的回購后，股價(jià)均出現(xiàn)過短期反彈。此次近10億港元的資金注入，至少為股價(jià)提供了一定的安全邊際。雷軍在內(nèi)部會(huì)議中強(qiáng)調(diào)：“公司的基本面沒有問題，短期股價(jià)波動(dòng)不會(huì)影響長期戰(zhàn)略布局?！?/p>

11月16日，有行業(yè)知情人士透露，時(shí)任小米集團(tuán)公關(guān)部總經(jīng)理王化將迎來崗位變動(dòng)，具體去向暫未明確。由于王化在小米公關(guān)體系內(nèi)的核心地位——其個(gè)人社交平臺(tái)賬號(hào)已成為小米辟謠、回應(yīng)重大輿情的“官方IP”，這一消息迅速引發(fā)市場(chǎng)諸多解讀。直至11月21日出現(xiàn)關(guān)鍵轉(zhuǎn)折。當(dāng)天，王化在個(gè)人社交平臺(tái)發(fā)布長文，以“到崗小米武漢總部第一天”的身份，正式確認(rèn)轉(zhuǎn)崗信息并回應(yīng)爭(zhēng)議。他直言“沒想到上周日被圈內(nèi)朋友提前爆料”，并明確否定了各類負(fù)面聯(lián)想，強(qiáng)調(diào)“就是正常輪崗，沒有別的任何原因，切勿過度解讀”。同日，小米集團(tuán)《組織調(diào)整及干部任命通知》的核心內(nèi)容被媒體曝光，通知顯示，王化的新職位為武漢區(qū)域總部綜合管理部總經(jīng)理，直接向武漢區(qū)域總部總經(jīng)理王扉匯報(bào)。而其原公關(guān)部總經(jīng)理一職，則由徐潔云兼任，徐潔云同時(shí)繼續(xù)擔(dān)任集團(tuán)戰(zhàn)略市場(chǎng)部副總經(jīng)理、集團(tuán)董事長特別助理，匯報(bào)對(duì)象為集團(tuán)副總裁許斐。

面對(duì)當(dāng)前負(fù)面不斷的品牌形象，徐潔云的管理風(fēng)格和對(duì)外形象與王化將會(huì)有何不同呢？她能否重塑小米的品牌形象呢？這將是未來關(guān)注的焦點(diǎn)。