美國(guó)散戶抄底股市拋售加密貨幣ETF 美國(guó)散戶抄底“區(qū)別對(duì)待”

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2025-11-21 18:33:38 華爾街見聞

美國(guó)散戶在11月采取了不同的投資策略，一方面大舉抄底股市，另一方面拋售加密貨幣ETF。摩根大通最新研報(bào)顯示，11月至今散戶已拋售約40億美元的現(xiàn)貨比特幣和以太坊ETF，超過了今年2月創(chuàng)下的單月拋售紀(jì)錄。隨著恐慌情緒蔓延，比特幣價(jià)格自2020年7月以來首次跌破其約9.4萬美元的“生產(chǎn)成本”。

而在股票市場(chǎng)，情況則截然不同。散戶投資者正積極“逢低買入”。截至11月18日，全球股票ETF的月度至今（MTD）凈流入高達(dá)960億美元。按此速度推算，整個(gè)11月的股票ETF凈流入可能達(dá)到1600億美元，與前兩個(gè)月的熱度相當(dāng)。這種差異化行為表明，散戶并未將加密貨幣崩盤視為整體風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)轉(zhuǎn)向的信號(hào)。

作為比特幣的“代理股票”，全球最大“比特幣財(cái)庫(kù)”公司MicroStrategy正面臨被MSCI等主要股指剔除的巨大風(fēng)險(xiǎn)。一旦發(fā)生，可能引發(fā)高達(dá)88億美元的被動(dòng)資金流出，對(duì)其估值構(gòu)成嚴(yán)重壓力。投資者需高度關(guān)注明年1月15日的MSCI決議。

11月加密貨幣市場(chǎng)的調(diào)整主要由非加密貨幣原生投資者推動(dòng)，特別是通常通過現(xiàn)貨比特幣和以太坊ETF投資的散戶。相比之下，加密貨幣原生投資者在10月通過永續(xù)期貨大幅去杠桿后，11月的去杠桿活動(dòng)已趨于穩(wěn)定。比特幣和以太坊永續(xù)期貨未平倉(cāng)合約與市值比率顯示，這一輪調(diào)整的主要推手已從原生投資者轉(zhuǎn)向傳統(tǒng)投資者。

比特幣價(jià)格跌破摩根大通估算的9.4萬美元生產(chǎn)成本，為2020年7月以來首次。這一生產(chǎn)成本基于Hayes(2018)的成本計(jì)算方法得出，反映了挖礦成本對(duì)價(jià)格的支撐作用失效。

與加密貨幣形成鮮明對(duì)比的是，散戶對(duì)股票ETF的買入熱情依然高漲。11月至今股票ETF資金流入達(dá)960億美元，其中70億美元流入杠桿股票ETF。雖然散戶全年持續(xù)買入股票，但在2月、3月和11月三個(gè)月份拋售了加密貨幣ETF，顯示出明顯的選擇性配置策略。

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