日本首相高市早苗的政府正在制定一項總額為21.3萬億日元（約合1354億美元）的經(jīng)濟刺激計劃，相關(guān)方案已進入最后階段。這將是自新冠疫情暴發(fā)以來，日本政府規(guī)模最大的經(jīng)濟刺激措施。該計劃體現(xiàn)了高市早苗的擴張性財政和貨幣政策傾向，但市場也擔(dān)心所需的大規(guī)模借貸。

計劃包括17.7萬億日元的財政支出以及2.7萬億日元的減稅措施，資金來源預(yù)計來自總體稅收增加及額外發(fā)行政府債券。消息人士透露，此次國債增發(fā)規(guī)模預(yù)計將超過去年的6.69萬億日元。若將政府支出帶動的民間投資計入，總規(guī)模將達42.8萬億日元。

高市早苗內(nèi)閣擬于11月21日批準(zhǔn)這一草案，并最早于11月28日批準(zhǔn)相關(guān)補充預(yù)算案，目標(biāo)是在年底前獲得國會批準(zhǔn)。上任后，高市早苗宣布將擴大政府支出以應(yīng)對物價上漲帶來的壓力，并在人工智能、半導(dǎo)體和造船等行業(yè)加大投入。

市場普遍預(yù)期高市早苗政府將推行巨額政府支出計劃并輔以低利率政策，這引發(fā)了市場對日元和日本國債的拋售。10年期日債收益率飆升至金融危機以來最高水平，30年期日債收益率創(chuàng)盤中歷史新高。金融市場獨立分析師佩雷拉稱，這種反應(yīng)實際上是對日本主權(quán)債務(wù)可持續(xù)性的不信任投票。日本的債務(wù)負擔(dān)約占GDP的250%，利息支付占年度稅收收入的約23%。日債收益率每增加100個基點，日本政府的年度融資負擔(dān)就會增加超過2.8萬億日元。

瑞穗首席策略師大森認為，市場可能反應(yīng)過度，但日本政府將不得不發(fā)行長期債券為其擴張性支出計劃提供資金。越來越多投資者認為日本宏觀經(jīng)濟形勢變得混亂，這種情緒不僅體現(xiàn)在國債收益率上，也體現(xiàn)在日元和日股中。18日，日元對美元匯率自2月以來首次跌破155日元，創(chuàng)今年1月以來最低水平。日經(jīng)225指數(shù)創(chuàng)下今年4月初以來最大單日跌幅。

日本內(nèi)閣府公布2025年第三季度實際GDP較上季度減少0.4%，按年率計算下降1.8%。市場擔(dān)憂，高市的言論將進一步?jīng)_擊日本經(jīng)濟，拖累日元資產(chǎn)。野村綜合研究所研究員木內(nèi)登英表示，美國關(guān)稅政策已使日本經(jīng)濟面臨下行壓力，中日關(guān)系惡化又增加了巨大隱憂。

在市場動蕩之際，高市與日本央行行長植田和男會晤。作為寬松貨幣政策的擁護者，高市曾暗示支持日本央行緩慢加息，這被視為為做空日元開了綠燈。高市目前陷入兩難：一方面需推出龐大的支出計劃以應(yīng)對疲軟的經(jīng)濟數(shù)據(jù)；另一方面，財政擴張疊加市場對日本央行推遲加息的預(yù)期，會打壓日元。日元貶值又會推高進口商品成本，與她通過削減汽油稅和公用事業(yè)補貼來緩解通脹的努力背道而馳。

日生基礎(chǔ)研究所首席經(jīng)濟學(xué)家上野剛史表示，高市必須謹(jǐn)慎，如果直接要求暫時停止加息，可能會輕易把日元推過160大關(guān)。面對日元持續(xù)貶值，財務(wù)大臣片山皋月表示，外匯市場的極端波動令人擔(dān)憂，增加了市場對財務(wù)省可能直接入市干預(yù)以支撐日元的猜測。

在長期日債收益率上漲、日元貶值壓力加劇的背景下，市場更擔(dān)心歷史重演，即日元套利交易將再次遭遇平倉，危及全球流動性和風(fēng)險資產(chǎn)。富達國際基金經(jīng)理里德爾提示稱，今年稍早，看到“傳染病”如何從日本國債市場迅速蔓延到全球其他市場。