券業(yè)合并重組案例再次落地。11月19日晚間，中金公司、東興證券和信達證券同步發(fā)布重大資產(chǎn)重組停牌公告。此次重組的核心模式為換股吸收合并，中金公司將通過發(fā)行A股股票的方式承接?xùn)|興證券與信達證券的全部A股股份。中金公司A股股票已申請于2025年11月20日開市起停牌。

中金公司表示，本次重組有助于加快建設(shè)一流投資銀行，支持金融市場改革與證券行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展。重組各方能力資源的有機結(jié)合和優(yōu)勢互補將力爭在合并后實現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟和協(xié)同效應(yīng)，提高服務(wù)國家戰(zhàn)略和實體經(jīng)濟的質(zhì)效，并提升股東回報水平。

從資產(chǎn)規(guī)模來看，本次重組將催生一家萬億級券商。據(jù)2025年三季報數(shù)據(jù)顯示，截至2025年三季度末，中金公司總資產(chǎn)7649.40億元，東興證券和信達證券總資產(chǎn)分別為1163.91億元和1282.51億元。三者合并后資產(chǎn)總規(guī)模將達到10095.82億元，凈資本分別為1178.2億元、272.21億元和296.4億元，合計凈資產(chǎn)為1746.81億元，位列中信證券、國泰海通和華泰證券之后的第四位。

行業(yè)人士指出，本次重組的優(yōu)勢在于三方業(yè)務(wù)的天然互補性與股東背景的協(xié)同基礎(chǔ)。中金公司在綜合投行、專業(yè)投資、跨境交易服務(wù)及財富管理等領(lǐng)域具備專業(yè)優(yōu)勢，而東興證券和信達證券在網(wǎng)絡(luò)布局、客戶積累及資本金儲備方面擁有深厚基礎(chǔ)。整合后可強化客戶資源的綜合服務(wù)轉(zhuǎn)化能力，為客戶提供全方位綜合金融服務(wù)。此外，借助東興證券和信達證券股東在不良資產(chǎn)處置領(lǐng)域的專業(yè)積淀，中金公司可進一步深化債務(wù)重組、風(fēng)險化解及產(chǎn)業(yè)投行等業(yè)務(wù)能力，拓展新型業(yè)務(wù)增量空間。重組后中金公司的資本實力將顯著提升，客戶資源整合將形成“規(guī)模效應(yīng)+業(yè)務(wù)協(xié)同”的雙重增長動力，推動營收結(jié)構(gòu)優(yōu)化與盈利能力提升。

三家券商同屬匯金體系，為重組順利推進提供了堅實基礎(chǔ)。三季報顯示，中央?yún)R金持有中金公司40.11%股份，為第一大股東；中央?yún)R金通過控股中國信達和東方資產(chǎn)間接控制信達證券（信達資產(chǎn)持股78.67%）與東興證券（東方資產(chǎn)持股45%）。股東層面的關(guān)聯(lián)性大幅降低了整合阻力，為資源高效協(xié)同創(chuàng)造了條件。

從經(jīng)營基本面來看，三家券商均呈現(xiàn)穩(wěn)健增長態(tài)勢。中金公司2025年前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入207.6億元，同比增長54%，歸母凈利潤65.7億元，同比增幅達130%。東興證券報告期內(nèi)營業(yè)收入36.1億元，歸母凈利潤16.0億元，同比增長70%。信達證券報告期內(nèi)實現(xiàn)營業(yè)收入30.2億元，同比增長28%，歸母凈利潤13.5億元，同比增長53%。

從政策導(dǎo)向來看，證監(jiān)會2025年“培育一流投行”政策明確要求通過并購重組提升國際競爭力，中央?yún)R金作為國有資本運作平臺肩負落實“管辦分離”和“集約化發(fā)展”政策導(dǎo)向的重任。西部證券非銀首席分析師孫寅認為，中央?yún)R金旗下的券商股權(quán)存在進一步整合的可能，相似股東背景或注冊地的券商整合或更易推進。

中央?yún)R金目前持有8張券商牌照，包括持有中金公司40.11%股份、中信建投30.76%股份、申萬宏源證券48.93%股份、中國銀河48.20%股份、光大證券48.70%股份、長城國瑞證券67.00%股份、信達證券78.67%股份以及東興證券45.00%股份，在證券領(lǐng)域的資本布局與行業(yè)影響力進一步凸顯。

業(yè)內(nèi)人士表示，整合將面臨利益協(xié)調(diào)、審批周期、市場波動等風(fēng)險，如平衡中央?yún)R金與財政部股東利益，應(yīng)對反壟斷審查及監(jiān)管審批，以及解決非核心資產(chǎn)剝離、高管團隊整合難題等。

本次匯金系重組開啟了本輪券業(yè)并購浪潮的新篇章。去年以來，券商并購重組節(jié)奏明顯加快，這與新“國九條”的政策導(dǎo)向密切相關(guān)。政策明確支持頭部機構(gòu)通過并購重組提升核心競爭力，鼓勵中小機構(gòu)差異化、特色化發(fā)展。目前已有“國泰君安+海通”、“國聯(lián)+民生”、“浙商+國都”、“西部+國融”、“國信+萬和”等多起并購案落地或正在推進。

在政策持續(xù)支持下，未來券業(yè)并購重組案例將進一步增多，資源整合將成為券商提升規(guī)模與綜合實力的重要路徑。興業(yè)證券非銀首席分析師徐一洲表示，在監(jiān)管部門“支持頭部機構(gòu)通過并購重組、組織創(chuàng)新等方式提升核心競爭力”的政策導(dǎo)向下，“匯金系”券商陣容的擴大或?qū)⒁l(fā)市場對券商整合的預(yù)期升溫。