11月10日，工商銀行在銀行間債券市場完成400億元無固定期限資本債券的發(fā)行，前5年票面利率為2.21%。隨著這筆發(fā)行落地，今年下半年銀行永續(xù)債發(fā)行情況逐漸清晰。截至11月11日，已有22家銀行完成永續(xù)債發(fā)行，合計募資2923億元，涵蓋國有大行、股份制銀行及城農(nóng)商行、民營銀行。

相較于往年國有大行主導(dǎo)的局面，今年下半年永續(xù)債市場呈現(xiàn)出“頭部穩(wěn)盤、中小接力”的特點。中行、農(nóng)行、工行合計發(fā)行1500億元，占比超五成；股份行與城農(nóng)商行集體發(fā)力，貢獻超四成規(guī)模。光大銀行單只發(fā)行400億元刷新年內(nèi)股份行單只發(fā)行規(guī)模紀(jì)錄，成都銀行、寧波銀行等城商行也有單只規(guī)模超百億的永續(xù)債，日照銀行、泰安銀行、濰坊銀行等區(qū)域性機構(gòu)也密集發(fā)行。

博通咨詢首席分析師王蓬博表示，銀行密集發(fā)行永續(xù)債主要源于資本補充的迫切需求。隨著信貸資產(chǎn)擴張和風(fēng)險加權(quán)資產(chǎn)上升，商業(yè)銀行尤其是中小銀行普遍面臨資本充足率下滑的壓力，亟需通過發(fā)行二級資本債和永續(xù)債補充其他一級資本和二級資本。二季度以來中小銀行發(fā)行節(jié)奏加快，反映出監(jiān)管推動下中小金融機構(gòu)風(fēng)險化解和資本重建的緊迫性。

下半年新發(fā)永續(xù)債的票面利率集中在2%-2.8%區(qū)間，創(chuàng)近三年同期新低。其中，浦發(fā)銀行新發(fā)永續(xù)債以1.96%的票面利率刷新下半年新低。

長期以來，國有大行憑借資本實力和市場認可度，一直是永續(xù)債發(fā)行的主力。今年下半年這一格局雖未根本改變，但結(jié)構(gòu)分化態(tài)勢明顯。國有大行共發(fā)行永續(xù)債1500億元，占同期銀行發(fā)行總量超5成。中國銀行率先發(fā)力，于7月22日和8月22日先后發(fā)行兩期永續(xù)債，合計規(guī)模達700億元，發(fā)行時票面利率分別為1.97%和2.16%。隨后，農(nóng)業(yè)銀行、工商銀行相繼跟進，分別發(fā)行400億元永續(xù)債，票面利率分別為2.27%和2.21%。

中小銀行的永續(xù)債發(fā)行密集，成為市場活躍的參與者。股份行率先突圍，浦發(fā)銀行、興業(yè)銀行、光大銀行合計發(fā)行800億元永續(xù)債，在同期銀行發(fā)行永續(xù)債總規(guī)模中占比超27%。光大銀行于9月16日發(fā)行400億元永續(xù)債，票面利率為2.29%。

城商行與農(nóng)商行下半年的永續(xù)債發(fā)行節(jié)奏加快。成都銀行、寧波銀行分別于8月19日和9月16日發(fā)行110億元和100億元永續(xù)債，票面利率分別為2.28%和2.30%。中小型區(qū)域性銀行如濰坊銀行、東營銀行、泰安銀行、日照銀行、濟寧銀行等機構(gòu)密集發(fā)行，單只規(guī)模普遍在15億-30億元之間，票面利率控制在2.5%-3%區(qū)間。農(nóng)商行中，青島農(nóng)商行于9月26日發(fā)行了50億元的永續(xù)債，票面利率為2.54%。

從募資用途來看，這些銀行普遍表示永續(xù)債發(fā)行所募資金將全部用于補充其他一級資本，提升資本充足率。不同類型銀行資本補充需求的差異體現(xiàn)明顯。金融監(jiān)管總局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，截至2025年二季度末，城商行、農(nóng)商行資本充足率分別為12.64%和13.21%，與大型商業(yè)銀行18.18%的水平仍有差距。

蘇商銀行特約研究員武澤偉表示，國有大行資本充足率較高，加之近期獲得特別國債注資，資本壓力得到緩解，因此單筆發(fā)行規(guī)模大，但發(fā)行需求邊際收斂；而中小銀行資本充足率普遍低于大型銀行，內(nèi)源性資本積累能力受限，外源性資本補充需求迫切，對“二永債”依賴度更高，成為發(fā)行數(shù)量的主力。

票面利率下行是今年下半年銀行永續(xù)債發(fā)行的另一大特征。商業(yè)銀行下半年新發(fā)永續(xù)債的票面利率集中在2%-2.8%區(qū)間，較去年同期普遍下降30-50個基點。浦發(fā)銀行7月9日發(fā)行的200億元永續(xù)債，以1.96%的票面利率刷新下半年新低。這一利率水平既反映了市場流動性寬松的宏觀環(huán)境，也體現(xiàn)了投資者對優(yōu)質(zhì)銀行信用資質(zhì)的高度認可。

利率下行直接轉(zhuǎn)化為銀行的紅利。以中國銀行下半年發(fā)行的兩期合計700億元永續(xù)債為例，按去年加權(quán)平均利率測算，每年能節(jié)約利息支出約0.72億元。部分銀行可借低利率窗口開展“以新?lián)Q舊”操作，興業(yè)銀行9月發(fā)行的200億元永續(xù)債票面利率僅為2.24%，較2020年發(fā)行的同類型債券大幅下降，通過債務(wù)置換進一步優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)。

近期商業(yè)銀行發(fā)債規(guī)模攀升，核心驅(qū)動力在于行業(yè)面臨的資本補充壓力持續(xù)增大，同時市場環(huán)境提供了有利的發(fā)行窗口。一方面，監(jiān)管對資本充足率的剛性要求與銀行業(yè)務(wù)擴張帶來的資本消耗共同推高了資本需求；另一方面，當(dāng)前市場利率處于歷史低位，銀行得以通過發(fā)行“二永債”置換早期高成本債務(wù)，有效降低融資成本、優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)。