歷史上金價(jià)漲幅最高的一次出現(xiàn)在1971年至1980年，期間金價(jià)從35美元/盎司上漲至850美元/盎司，累計(jì)上漲約24倍。這期間發(fā)生了三件大事：1971年布雷頓森林體系崩潰，美元與黃金脫鉤；1973年第一次石油危機(jī)爆發(fā)，油價(jià)從每桶3美元暴漲至12美元；1979年伊朗革命引發(fā)第二次石油危機(jī)，油價(jià)再度飆升至40美元。此外，2001年至2011年，金價(jià)從255美元/盎司上漲至1921美元/盎司，期間漲幅高達(dá)650%。最近的一次則是2020年至2022年，新冠疫情導(dǎo)致供應(yīng)鏈癱瘓，美聯(lián)儲(chǔ)兩次降息并啟動(dòng)無(wú)限量QE，俄烏沖突引發(fā)歐洲能源危機(jī)，黃金再度成為系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的避風(fēng)港，金價(jià)從1500美元/盎司上行至2070美元/盎司。

黃金上漲的背后不僅是貨幣超發(fā)，更是能源與美元體系再平衡的結(jié)果。在過(guò)去幾十年，全球化和技術(shù)進(jìn)步不斷創(chuàng)造“負(fù)熵”，新增產(chǎn)能、更高效率與財(cái)富累積。人們更愿意把錢投向企業(yè)與市場(chǎng)，而不是放在不產(chǎn)生利息的黃金身上。但一旦這條“負(fù)熵”供應(yīng)鏈出現(xiàn)裂痕，例如能源價(jià)格失控、產(chǎn)能轉(zhuǎn)移或技術(shù)脫鉤等，新增產(chǎn)能和效率紅利就會(huì)消失，系統(tǒng)從“負(fù)熵”轉(zhuǎn)向“熵增”。只要這種熵增過(guò)程持續(xù)，也就是市場(chǎng)效率下降并引發(fā)通脹失控，黃金上漲就有支撐?，F(xiàn)在來(lái)看，市場(chǎng)的無(wú)序還在持續(xù)。

最直觀的表現(xiàn)是財(cái)政赤字和貨幣擴(kuò)張同比上升，國(guó)家信用正被一點(diǎn)點(diǎn)透支。疫情之后，各國(guó)財(cái)政陷入“越花越窮”的循環(huán)，政府支出難以收縮，債務(wù)滾動(dòng)成為常態(tài)。美國(guó)財(cái)政赤字長(zhǎng)期占GDP的6%以上，全年凈發(fā)債規(guī)模預(yù)計(jì)突破2.2萬(wàn)億美元。其他主要經(jīng)濟(jì)體也面臨前所未有的財(cái)政壓力，日本債務(wù)占GDP比例高達(dá)250%，歐元區(qū)整體財(cái)政赤字率達(dá)3.4%，連續(xù)四年超標(biāo)。這種高債務(wù)狀態(tài)很難扭轉(zhuǎn)，因?yàn)樵谌蛐乱惠喛萍几?jìng)爭(zhēng)中，各國(guó)都在強(qiáng)化財(cái)政支出以維持戰(zhàn)略投入。中美兩國(guó)尤其如此，AI已成為博弈的關(guān)鍵一環(huán)。中國(guó)明確了科技創(chuàng)新、新興產(chǎn)業(yè)、新質(zhì)生產(chǎn)力是未來(lái)實(shí)現(xiàn)“彎道超車”的關(guān)鍵突破口。美國(guó)也發(fā)布了《Winning the Race: America’s AI Action Plan》，將AI定位為核心競(jìng)爭(zhēng)力，并提出加速數(shù)據(jù)中心、芯片制造及基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。