黃金到底還能不能買(mǎi) 暴漲階段已過(guò)，配置需謹(jǐn)慎

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2025-11-11 20:08:36 虎嗅

黃金價(jià)格在今年經(jīng)歷了顯著波動(dòng)。僅用了七個(gè)月，國(guó)際金價(jià)從3000美元/盎司飆升至4000美元/盎司。10月20日，COMEX黃金達(dá)到4398美元/盎司的歷史峰值后，次日晚間重挫5.07%，隨后繼續(xù)下跌，至10月29日已跌破4000美元/盎司關(guān)口，八個(gè)交易日內(nèi)回撤近10%。

市場(chǎng)看空的聲音逐漸增多。根據(jù)CME Delta敞口數(shù)據(jù)，4000-3900美元區(qū)間累積了約5.2萬(wàn)手看跌期權(quán)賣(mài)盤(pán)。菲律賓央行貨幣委員會(huì)成員、前央行行長(zhǎng)Benjamin Diokno近期表示，他們黃金持有量占比約為13%，高于亞洲多數(shù)國(guó)家的央行。Diokno認(rèn)為理想的黃金儲(chǔ)備比例應(yīng)維持在8%-12%區(qū)間。這一表態(tài)被市場(chǎng)解讀為潛在的減持信號(hào)，進(jìn)一步強(qiáng)化了看空情緒。

黃金仍未見(jiàn)頂，但已過(guò)暴漲階段?，F(xiàn)在的黃金與其說(shuō)是賺錢(qián)的工具，不如看作賠錢(qián)的保險(xiǎn)。在現(xiàn)代信用貨幣體系中，美元之所以能成為全球結(jié)算貨幣，不僅依靠強(qiáng)大的軍事與金融網(wǎng)絡(luò)支撐，還因?yàn)樗刂屏四茉炊▋r(jià)權(quán)。只要全球買(mǎi)賣(mài)能源都用美元結(jié)算，石油美元就是這個(gè)體系的核心。1974年，美國(guó)與沙特等主要產(chǎn)油國(guó)簽訂協(xié)議，規(guī)定全球所有石油交易必須用美元結(jié)算，作為交換，美國(guó)提供軍事保護(hù)和經(jīng)濟(jì)支持。從此，石油成了信用貨幣時(shí)代的“新錨”。

當(dāng)能源成本可控、生產(chǎn)效率持續(xù)提升時(shí)，通脹難抬頭，為美元體系的擴(kuò)張?zhí)峁┝擞欣麠l件。如果經(jīng)濟(jì)高增長(zhǎng)且通脹低，美元資產(chǎn)的回報(bào)率可以覆蓋美元的放水速度，黃金自然會(huì)落寞。這也解釋了一個(gè)現(xiàn)象：美聯(lián)儲(chǔ)資產(chǎn)負(fù)債表自2008年以來(lái)擴(kuò)張了近9倍，而同期黃金價(jià)格僅上漲了4.6倍左右。反過(guò)來(lái)，當(dāng)能源不再是共享的效率紅利，而成為被各方武器化的戰(zhàn)略資源時(shí)，這種靠穩(wěn)定、低價(jià)的能源支撐美元擴(kuò)張的體系開(kāi)始松動(dòng)，黃金作為零信用風(fēng)險(xiǎn)的資產(chǎn)，自然會(huì)吸引資金回流。

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