星巴克為何40億美元“賣身” 戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型求增長

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2025-11-05 12:42:08 鏡相工作室

星巴克為何40億美元賣身！星巴克中國出售案歷時(shí)一年終于塵埃落定。11月4日，星巴克咖啡公司宣布與博裕投資達(dá)成戰(zhàn)略合作，雙方將成立合資企業(yè)共同運(yùn)營星巴克在中國市場的零售業(yè)務(wù)。消息公布后，星巴克股價(jià)在盤后交易中上漲0.53%。

根據(jù)協(xié)議，博裕將持有合資企業(yè)至多60%的股權(quán)，星巴克保留40%的股權(quán)，并繼續(xù)作為品牌與知識(shí)產(chǎn)權(quán)的所有者和授權(quán)方向新成立的合資企業(yè)進(jìn)行授權(quán)。基于約40億美元的企業(yè)價(jià)值，博裕將獲得相應(yīng)權(quán)益。這意味著博裕用24億美元買下了星巴克中國運(yùn)營企業(yè)60%的股權(quán)，未來也能享受60%的經(jīng)營利潤。

星巴克預(yù)計(jì)其中國零售業(yè)務(wù)總價(jià)值將超過130億美元，由三部分構(gòu)成：向博裕出讓合資企業(yè)控股權(quán)益所得、星巴克在合資企業(yè)中保留的權(quán)益價(jià)值，以及未來十年或更長時(shí)間內(nèi)持續(xù)支付給星巴克的授權(quán)經(jīng)營收益。新成立的合資企業(yè)將繼續(xù)以上海為總部，接管并運(yùn)營目前在中國市場已有約8000家星巴克門店，目標(biāo)是未來將門店規(guī)模逐步拓展至2萬多家。

兩個(gè)月前，路透社曾報(bào)道，星巴克中國的2025年預(yù)期EBITDA為4億至5億美元，大多數(shù)競購者將其估值定為其2025年EBITDA的10倍左右，即約50億美元。不過也有消息人士說，至少有一家競購者給出的估值為EBITDA的近20倍，高達(dá)100億美元。單從交易對(duì)價(jià)和EV/EBITDA倍數(shù)上看，這筆交易定價(jià)處于中國連鎖優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的中樞偏低估區(qū)間。博裕買的值，但其實(shí)星巴克也沒有“賤賣”。

星巴克中國不是簡單“賣股”，而是從直營變成“合資+收取授權(quán)費(fèi)”。通過拿現(xiàn)金、留權(quán)益、收授權(quán)費(fèi)，把“經(jīng)營波動(dòng)”轉(zhuǎn)換為“可預(yù)期現(xiàn)金+期權(quán)”，得到了穩(wěn)定的長期現(xiàn)金流。至于最終誰賺誰虧，關(guān)鍵在于“未來星巴克中國市場增長是否回升”這一變量。

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